结论与策略推荐
钢材供需中性偏弱，需求正值淡季，供应增加导致建材垒库较快；板材需求稳定，出口维持高位，库存处于历史最低水平。整体供需较为均衡，但结构性分化明显。螺纹期货贴水略偏高，热卷期货转为平水，估值持续改善。美联储降息预期渐起，预计市场以震荡偏强为主。
交易策略：
- 单边：建议空单止盈，短线追多焦煤2601合约。
- 套利：螺纹10/1反套，01合约卷螺差多单持有。
- 风险提示：微观需求、宏观经济政策、产业政策。
华东/华北螺纹现货及热卷现货价格变动
华东/华北螺纹现货分别环比下跌30/40元/吨，活跃合约贴水环比上升39/29元/吨；热卷现货分别下跌50/60元/吨，活跃合约贴水分别上升28/18元/吨。PB/超特现货本周上涨2/下跌3元/吨，期货贴水分别上升16/11元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6，主流高品交割利润收窄。钢材/钢坯出口利润稳中有升，铁矿进口亏损收窄。
基本面数据回顾
- **房地产：**三十城新房销售环比小幅上升，但维持历史同期最低水平；百城土地销售环比下降3%，同比上升5%。
- **建材需求：**建材日度成交环比下降7%，同比下降21%；成交出库比环比下降，投机情绪边际略降，仍位于历史同期最低。
- **钢厂利润：**华东螺纹轧材利润环比上升40元/吨，华北角钢轧材利润环比上升60元/吨。
- **汽车销售：**乘用车销售环比下降5%，同比上升79%，经销商库存系数环比下降5%至1.36，位于历年同期较低水平。
- **乐从价格：**乐从冷热价差环比上升40元/吨，位于历史同期中等略偏低水平。
- **总表需：**五大材总表需环比小幅上升，同比略增。
- **库存：**螺纹、长材库存环比上升且幅度维持历史同期新高水平；螺纹贸易商库存环比上升至历史同期中性水平；卷板库存环比略增，但绝对量、天数维持极低水平。五大材总库存环比上升，速度位于近年同期最高水平。
- **产量：**小样本长材产量环比下降4万吨至300万吨，同比上升26%；板材产量环比上升10万吨至578万吨，同比上升7%。
- **供应：**四大材供应环比上升7万吨（0.8%）至792万吨，同比上升14%。
- **钢厂利润：**长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下跌68/77元/吨，滚动核算利润环比下降78/85元/吨。
- **废钢：**废钢价格环比上升30元/吨，废钢估值位于长期均值附近。
- **铁矿：**疏港环比下降，仍位于历史同期最高水平附近；钢厂铁矿日耗小幅下降，库存下降，钢厂库存可用天数环比下降；港存环比上升26万吨至1.38亿吨，较去年同期低1187万吨；澳巴占比环比上升，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期。
周度主要事件回顾及下周概览
- 主要事件回顾与简评：（具体事件未详细列出）
- 下周主要宏观数据/事件一览：（具体数据/事件未详细列出）
研究员简介
游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，从事大宗商品研究8年，擅长通过宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。
重要声明
本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。
