8月两广油脂油料市场调研报告

投资观点：中长期看多油脂。

核心结论：

• 生产端：大豆压榨产能充裕，但原料供应存结构性矛盾（巴西豆主导，美豆受限）；菜籽压榨受反倾销政策抑制，澳籽替代存在障碍。
• 消费端：油脂消费区域分化显著（粤西重花生油、云贵川偏好菜油），整体需求疲软且呈现消费降级特征；豆粕饲料添比提升挤压杂粕市场，菜粕刚需属性弱化。
• 库存端：菜油高库存且去库慢；豆油除储备油外，库存较低，近日有旺季补库意愿；豆粕油厂库存高压致油厂憋库停机，渠道库存较多。
• 行情预判：短期豆油受去库预期支撑偏强，菜油高库存与强预期博弈；豆粕库存压力亟待旺季消化，中长期聚焦明年3月大豆供应缺口风险。
• 核心变量：中美贸易谈判、菜籽反倾销政策及生物柴油政策是下半年关键定价因子。

关键数据：

• 大豆进口来源仍以巴西豆为主，美豆因关税限制未大规模进口。
• 广东豆粕库存12+万吨（合理值5-8万吨）。
• 豆油常规库存700-800吨（企业G）。
• 菜油终端库存高企且去化缓慢（企业D）。
• 粤西花生油年消费规模60-70万吨（广东总量）。
• 云贵川/西北菜籽油传统刚需，但终端库存饱和（企业C）。

研究结论：

• 短期来看，开学季及双节旺季对油脂的消费提振有待验证，国内三油库存或在9月见顶。
• 中长期来看，四季度仍有利多驱动，主要来自印尼/美国的生柴政策及美豆/加菜籽的贸易流。
• 中美谈判僵局可能导致2026年第一季度大豆缺口兑现。
• 菜籽反倾销政策延续将导致菜油供应持续偏紧。
• 生物柴油政策持续支撑油脂能源属性。