8月两广油脂油料市场调研报告

投资观点：中长期看多油脂 油脂（P/Y/OI） 报告日期2025-08-25 专题报告 本报告通过对两广地区六家代表性企业（A/B/C/D/E/F/G）的实地调研，系统梳理了当前两广油脂油料产业链的产销动态、区域消费特征及政策扰动因素。 分析师：陈凡生 从业资格证号：F03117830投资咨询证号：Z0022681 核心结论如下： 生产端：大豆压榨产能充裕但原料供应存结构性矛盾（巴西豆主导，美豆受限）；菜籽压榨受反倾销政策抑制，澳籽替代存在障碍。 消费端：油脂消费区域分化显著（粤西重花生油、云贵川偏好菜油），整体需求疲软且呈现消费降级特征；豆粕饲料添比提升挤压杂粕市场，菜粕刚需属性弱化。 库存端：菜油高库存且去库慢；豆油除储备油外，库存较低，近日有旺季补库意愿；豆粕油厂库存高压致油厂憋库停机，渠道库存较多。 行情预判：短期豆油受去库预期支撑偏强，菜油高库存与强预期博弈；豆粕库存压力亟待旺季消化，中长期聚焦明年3月大豆供应缺口风险。 核心变量：中美贸易谈判、菜籽反倾销政策及生物柴油政策是下半年关键定价因子。 数据来源：Wind 往期相关报告 1.【ITF-油脂】预期先行，油脂仍有上涨潜力20250811 1产能与生产：原料约束下的动态调整 1.1压榨产能分布 D企业：广西工厂（菜籽日2000吨）、海南工厂（豆/菜双榨线日6000吨）； E企业：大豆单榨线（大豆日4000吨×2）和大豆/菜籽双榨线，大豆单榨线目前仅开一条，双榨线灵活转换（换线需0.5-1天），目前菜籽线因缺菜籽闲置； F企业：4条产线（3条大豆单榨+1条双榨）共11000吨，实际利用8000吨（73%）； G企业：花生压榨（日100-110吨）、大豆压榨（12月底投产，日3000吨）、小麦加工（日1200吨）。 1.2原料供应挑战 （1）大豆：进口来源仍以巴西豆为主，美豆因关税限制未大规模进口；明年3月或现供应缺口（巴西新旧作交替、美豆采购政策未定）。 （2）菜籽：加菜籽受反倾销税限制，企业转用库存或观望澳籽；澳菜籽面临转基因证书审批难题（出油率40-41%低于加籽43%），目前仅中粮试点，且进口量不足。 1.3库存管理与原料调度 豆粕高压：广东库存12+万吨（合理值5-8万吨），油厂通过“停机1周+催提货”循环去库。 油脂储备：豆油常规库存700-800吨（企业G），菜油终端库存高企且去化缓慢（企业D）。 原料调度：大豆由集团统一采购（如G企业通过新加坡团队），出口业务总部统配（如豆油出口印度）。 2消费市场：区域分化与结构性下沉 2.1油脂消费的地域特征 2.2油脂消费情况 C企业：6-8月为传统淡季，叠加“禁酒令”影响餐饮消费，需求疲软；但四季度预期偏强（中美谈判、巴西豆供应青黄不接），8月底开学季、9-10月双节备货或带动需求回升。豆油出口方面，通过保税区利用税差获利，利润约30美元/吨，缓解国内现货压力，主要出口企业包括东莞中粮、钦州中粮等。 F企业：（1）消费降级明显：高端餐饮、转向外卖，中端消费下滑，小摊经济兴起；家庭消费更倾向小规格包装，囤货周期缩短。（2）菜油消费局限：因风味独特，仅在菜籽产区（如川渝、西北）消费，非产区接受度低；刚需集中于地方储备（省储、市储），终端消费疲软，现货走货慢。 H企业：2025年消费预计整体缩量，月均销量比往年减少约1000吨，往年旺季（中秋前）月销量可达8000-9000吨，今年最低仅5000多吨。经销商从“批量囤货”转为“随用随买”，因行情透明、需求下降，不敢承担囤货风险；餐饮行业受影响大，本地餐馆关门、转让现象增多，人流减少导致油脂需求下滑。 2.3粕类需求：豆粕增、菜粕减 豆粕添比提升：猪料添加比例从12%升至15%（企业B），性价比驱动替代杂粕。 菜粕刚需弱化：豆菜价差仅300-350元/吨（禽料替代门槛500元/吨），水产料添比降至6-10%。 3价格逻辑与核心矛盾 3.1油脂行情驱动与博弈点 （1）豆油：短期受原油/棕榈油传导偏强（企业G）；基差回升（广西至70点），出口套 利支撑利润（保税区加工赚30美元/吨，企业C）。 （2）菜油：“弱现实/强预期”博弈：现货高库存VS资金押注缺口（企业F）；若澳籽放开，价格或跌破万元（企业F）。 （3）棕榈油：受印尼、马来西亚生物柴油政策影响致其从"最便宜"变成"最贵"油种（企业H）。 3.2豆粕矛盾：高库存与潜在缺口 近忧：渠道库存12+万吨，旺季去库依赖中秋/国庆备货（企业G）。 远虑：2026年3月大豆缺口预期升温（巴西新旧作价差大+美豆政策未定）。 4政策与物流：不可控的定价因子 4.1政策题材 中美贸易：若放开美豆进口（加税后到港价仅比巴西豆高100元/吨），将冲击豆系定价。菜籽反倾销：加籽进口保证金政策抑制采购，关注11月裁定延续性（企业B）。生物柴油：印尼/马来/美国政策持续支撑油脂能源属性（企业A）。 4.2物流成本重塑区域辐射 两广辐射云贵：火车运费280-300元/吨（广西→云南），低于汽运330元/吨（企业G）；液袋运输补贴降川渝成本至200元/吨（企业D）。 中欧班列冲击：俄罗斯油脂直达西北/川渝，削弱广西工厂市场份额（企业D）。 5行情分析与风险提示 5.1行情分析 短期来看，开学季及双节旺季对油脂的消费提振有待验证，国内三油库存或在9月见顶；中长期来看，四季度仍有利多驱动，主要来自印尼/美国的生柴政策及美豆/加菜籽的贸易流。总体而言，中长期看多油脂，短期调整观望为主。 5.2风险预警 中美谈判僵局：2026年第一季度大豆缺口兑现； 菜籽反倾销政策延续：菜油供应持续偏紧，观察加籽买船审批进度及澳菜籽买船情况； 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎