半导体国内订单持续放量，AIDC液冷迎来快速突破

公司发布2025年中报

• 半导体业务：国内订单持续放量，但受地缘政治影响，海外客户订单下滑；大客户持续放量，客户结构发生变化。收入4.41亿元，同比-1.31%，但推测客户结构优化。
• 食品业务：乳饮行业温和复苏，市占率提升。收入8.46亿元，同比+5.41%。
• 医药业务：行业持续下行。收入1.22亿元，同比-27.53%。
• 订单情况：新接订单饱满，下半年收入有望提速。

盈利水平承压

• 业绩数据：归母净利润1.08亿元（同比-20.68%），扣非归母净利润1.06亿元（同比-23.73%）。
• 毛利率下滑：25H1毛利率24.46%（同比-1.11pct），主要受新建工厂折旧影响（半导体-4.54pct，食品+2.31pct，医药-7.66pct）。
• 费用端：期间费用率15.66%（同比+0.93pct），销售/财务费用率稳定，管理费用率上升。
• 非经影响：政府补助减少648万元，压制利润表现。

半导体液冷业务

• 行业背景：公司为半导体气/液路系统龙头，批量供应AMAT等全球客户，引领国产替代。液冷核心痛点为密封性，公司成立合资子公司切入该赛道。
• 业务逻辑：高性能芯片推动液冷需求，公司产品覆盖核心CDU及组件，定位为整包供应商，具备批量加工能力。
• 竞争优势：产品验证良好，结合商务关系，有望快速突破，但细分供应链格局仍不明确。

投资建议

• 业绩预测：调整2025-2027年营收预测为30.49/35.79/43.67亿元（同比+7%/+17%/+22%），归母净利润预测为2.52/3.23/4.27亿元（同比+11%/+28%/+32%），EPS为0.62/0.79/1.05元。
• 估值与评级：2025年PE64倍，看好半导体国产设备及新业务成长，维持“增持”评级。

风险提示

• 半导体景气度下滑、行业竞争加剧、外部制裁加剧、新品拓展不及预期等。