研究早观点

2025年8月27日星期三 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20250818-20250824）-优必选牵头两项人形机器人国家技术标准，光伏反内卷会议再召开 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解：25年7月进口煤量收缩趋势放缓，未来增量有待观察 【山证家电】开能健康2025年中报点评-业绩稳健，大健康业务潜力巨大 资料来源：最闻 【山证军工】航天电器（002025.SZ）2025年中报点评-加快培育新赛道，持续提升经营质量 【山证机械】晋西车轴（600495.SH）-25H1净利润扭亏为盈，铁路车辆贡献高增长 【公司评论】杭叉集团(603298.SH)：杭叉集团2025中报点评-海外布局加速推进，多元化业务不断兑现 【山证军工】中航沈飞（600760.SH）2025年中报点评-合同负债较年初大增，内装外贸双轮驱动 分析师： 李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com 【公司评论】威尔药业(603351.SH)：威尔药业-合成润滑基础油与药辅双轮驱动，布局战略性新兴行业 【公司评论】海信视像(600060.SH)：海信视像2025年中报点评-产品结构优化升级，利润高增 【公司评论】瑞丰新材(300910.SZ)：瑞丰新材（300910.SZ）2025半年报点评-盈利稳定增长，添加剂需求向好 【公司评论】鲁西化工(000830.SZ)：鲁西化工-营收稳健增长，盈利水平有望触底回升 【公司评论】扬农化工(600486.SH)：扬农化工-原药市场触底回升，辽宁优创释放增量 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20250818-20250824）-优必选牵头两项人形机器人国家技术标准，光伏反内卷会议再召开 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 优必选再牵头主导两项人形机器人国家技术标准：近日，优必选第一牵头的《人形机器人技术要求第6部分：定位导航》、联合北京机械工业自动化研究所有限公司牵头的《人形机器人技术要求第7部分：人机交互》两项国家标准正式获批立项。今年4月份，优必选还牵头了首批人形机器人技术要求国家标准，负责制定作业操作技术要求。 NVIDIA与富士康合作制造的首款人形机器人预计将于11月亮相：据台湾《经济日报》报道，富士康正在准备生产人形机器人，并可能在几个月内推出。富士康是NVIDIAAI供应链中不可或缺的一部分，负责量产Blackwell和BlackwellUltra等尖端AI服务器。作为NVIDIA团队的一员，富士康也参与其中。据称，在定于11月举行的富士康科技日上，NVIDIA将展示其人形机器人解决方案，这些解决方案现已经过改进，配备了法学硕士（LLM）和机器人大脑。 CPIA：关于进一步加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的光伏市场秩序的倡议：8月22日，中国光伏行业协会提出如下倡议：一、企业严格遵守法律法规，坚决抵制以低于成本的价格开展恶性竞争。二、企业坚守质量安全底线。三、企业根据市场供需实际情况合理排产，加强产销衔接，坚决抵制违反市场经济规律和法律法规盲目扩产增产、加剧恶化市场生态环境的行为。四、企业严格遵守知识产权保护相关法律法规，不侵犯他人知识产权。五、坚持创新驱动，从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争。六、企业秉持依法合规、互利共赢理念。 六部门召开光伏座谈会：遏制低价无序竞争，推动落后产能有序退出：8月19日，工业和信息化部等部门联合召开光伏产业座谈会。会议要求，光伏产业各方要深刻认识规范竞争秩序对光伏产业高质量发展的重要意义，共同推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控，强化光伏产业项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退。二是遏制低价无序竞争。三是规范产品质量。四是支持行业自律。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为44.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为44.0元/kg，较上周持平。根据硅业分会，本周多晶硅签单企业数量有6家，市场价格稳中有升。多晶硅企业协同限产限销，各家多晶硅企业都有不同程度的减产计划，前两家头部企业的减产力度最大。若限产落实到位，预计9月产出环比8月持平。开工率下调将提升硅料综合成本，依据“不得低于综合成本销售” 的法规限制，预计多晶硅价格有望稳中有升。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周130um的182-183.75mmN型硅片均价1.20元/片，较上周持平；130um的182*210mm型硅片均价1.35元/片，较上周持平。硅片整体库存处于合理水位，本周整体成交量有限，厂家普遍控制发货节奏。硅料价格高位持稳为硅片价格提供了成本支撑，预计短期硅片价格持平。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周182-183.75mmN型电池片均价为0.290元/W（转换效率25.0%+），较上周持平；182*210mmN型电池片价格为0.285元/W（转换效率25.0%+），较上周持平。8月电池市场处于紧平衡状态，库存对价格未构成明显下行压力。当前国内订单执行平稳，预计短期整体价格持稳。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182*182-210mmTOPCon双玻组件价格0.685元/W，较上周持平；210mmN型HJT组件价格为0.830元/W，较上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平，较TOPCon溢价13.4%；分布式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平；较TOPCon溢价10.1%。根据SMM统计，本周国内企业中标光伏组件项目共25项，已披露的光伏组件的中标价格分布区间集中0.72~0.80元/W，单周加权均价为0.72元/W，相比上周增加0.016元/W；中标总采购容量为1772.00MW，相比上周增加1682.26MW。随着反内卷政策有序推进，价格向终端传导有望落地，预计短期组件价格稳中有升。 玻璃价格：根据百川盈孚数据，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为18.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为11.0元/㎡，较上周持平。 投资建议 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向：大全能源、福莱特；海外布局方向：横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份。建议积极关注：信义光能、协鑫科技、通威股份、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、上海艾录、广信材料。人形机器人相关标的建议关注：优必选、中大力德、亿嘉和、麦迪科技、大业股份、德昌股份、禾川科技、均胜电子、速腾聚创、凯盛新材等。 风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险；机器人进展不及预期等。 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解：25年7月进口煤量收缩趋势放缓，未来增量有待观察 【投资要点】 数据拆解： 进口煤量收缩趋势放缓，进口价下降。进口量方面，1-7月累计增速实现-13%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；尽管7月当月同比连续5个月保持负增速，但同比负增速出现边际放缓走势、环比呈现正增长，其中7月进口煤同比降22.94%、环比增7.78%。分煤种来看，所有煤种同比仍然呈现负增长，但环比方面仅无烟煤呈现负增长。炼焦煤增量主要来自外蒙古和俄国；动力煤增量主要来澳大利亚；褐煤增量主要来自印度尼西亚。价格方面，全煤种进口价格实现67美元/吨，维持同比回落趋势，7月当月环比降低-6.23美元/吨。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，7月当月全煤种价格环比均呈现下降走势。 点评与投资建议： 国内缺口带动进口需求。7月反内卷带动内贸煤价企稳反弹，国内原煤产量同比和环比均出现收缩走势，国内缺口在一定程度上提振了进口煤需求。结构上看，炼焦煤已经在6月出现变化，7月随着旺季到来动力煤和褐煤跟随炼焦煤走势，但无烟煤仍然呈加速收缩趋势。 未来进口增量有待观察。尽管进口量有所增加，但进口价格并没有随着增量所带动。“量增价减“特征或在一定程度上释放了海外供需结构并没有显著改善的信号。考虑近期国内“反内卷”号召和煤炭下游诸多行业的稳增长预期，后续煤炭需求端预期仍有不确定性。内贸煤和进口煤价差的背离是否将继续带动进口量回暖有待观察。 建议关注：随着煤价不断超预期上涨，煤炭股业绩修复可期。重点关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的；【陕西煤业】、【中煤能源】、【中国神华】等龙头煤企配置价值仍高。 风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌 【山证家电】开能健康2025年中报点评-业绩稳健，大健康业务潜力巨大 陈玉卢chenyulu@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布了2025年中报业绩，2025H1实现营业总收入为8.89亿元，yoy+7.23%，实现归母净利润0.70亿元，yoy+22.99%。2025Q2实现归母净利润为4.84亿元，yoy+8.02%，实现归母净利润为0.45亿元，yoy+30.50%。 事件点评 终端业务及服务板块为高毛利业务，增速最快。2025H1公司终端业务及服务收入为5.45亿，yoy+9.9%，占收入比重为61.3%，毛利率为45.93%，同比-1.29pct；智能制造及核心部件收入为3.31亿元，yoy+3.32%， 占收入比重为37.2%，毛利率为33.71%，yoy+3.65pct，终端业务及服务增速快于其他板块，对公司业绩贡献较大。 原能集团以第三方细胞存储业务为核心，布局大健康相关核心业务。公司持有原能集团43.6956%股权，原能集团2025H1总资产为15.78亿元，净资产为7.17亿元，营业收入为7490.8万元，净利润为-2008.8万元，依旧处于投入期。公司持有原能生物11.8229%股权，原能集团持有原能生物22.2843%股权，原能生物专注于新兴的细胞制品及生物医药产业，产品可应用于国内三甲医院、疾控中心、科研院所等多种场景，对原能集团及其他公司的布局为公司带来新的业务方向，潜力巨大。 规模效应带动，盈利能力改善。公司2025H1毛利率为41.12%，yoy+0.62pct，销售净利率为9.85%，yoy+1.02pct；公司产能增加，成本摊薄，盈利能力提升。期间费用方面，公司财务、管理、研发、销售费用率分别为1.17%、12.09%、3.38%、10.40%，同比分别+1.45pct、-1.56pct、-0.42pct、+0.12pct，财务费用提升主要和汇兑收益同比减少1330万元有关。投资建议 预计公司2025-2027年营业收入分别为18.26亿元、19.76亿元、21.4亿元，同比增长分别为8.2%、8.2%、8.3%，预计公司2025-2027年净利润分别为1.2亿元、1.4亿元、1.69亿元，同比增长分别为43.1%、16.7%、20.7%，2025-2027年EPS分别为0.2元、0.24元、0.28元，对应公司2025年8月26日收盘价7.01元，2025-2027年PE分别为34.8倍、29.8倍、24.7倍，看好公司大健康方向的布局，首次覆盖，给与“增持-A”评级。 风险提示 汇率波动风险。公司海外业务主要以美元计价，少量以欧元计价，外汇汇率的变化，有可能对公司产品在国际市场的价格产生影响以及产生汇兑损失风险。 原能集团等投资企业之经营情况或公允价值的变动可能影响公司业绩的风险。若原能集团及其子公司因处于研发阶段投入较大导致亏损，细分行业发展或融资波动导致公允价值变化，进而对公司的长期股权投资及经营业绩带来不利影响。 激烈的市场竞争风险。中国的人居水处理设备行业发展前景广阔，但随着国