南华期货沥青风险管理日报：旺季不旺20250827

核心矛盾：沥青供给端保持平稳，需求端受降雨影响，资金短缺导致需求释放不畅，短期旺季表现不及预期。库存方面，厂库累库但压力较小，社库去库缓慢，投机需求走弱，贸易商主动降库存。山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差维持高位。整体基本面环比转弱，旺季不旺特征明显。成本端，原油受美俄会面及OPEC增产预期影响，供应偏紧预期缓解。沥青单边价格弱势回调，月差、基差、裂解均走弱。中长期看，需求端将随秋季施工转好进入旺季，但阶段性仍受降雨影响。山东消费税改革试点未扩大，华南地区仍为价格洼地。现阶段旺季表现平淡，短期更多跟随成本波动。

利多解读：

1. 沥青厂库压力小，厂家挺价基础稳固；
2. 需求季节性旺季；
3. 开工率低位，南方有赶工预期；
4. 反内卷氛围烘托，去产能预期强烈。

利空解读：

1. 近期马瑞原油到港增加；
2. 短期南方梅雨季拖累需求；
3. 社库去库放缓，基差走弱；
4. 山东地区消费税改革或带动开工率提升。

研究结论：沥青现阶段旺季表现不及预期，短期跟随成本波动为主。中长期需求有望转好，但阶段性仍受降雨影响。成本端原油供应预期缓解，但需求端资金问题尚未改善。华南地区价格洼地格局持续，山东消费税改革或加剧区域分化。