南华期货沥青风险管理日报：旺季不旺20250827

2025年8月26日 凌川惠（投资咨询证号：Z0019531）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 沥青供给端保持平稳态势，而需求端因降雨天气影响，需求始终无法有效释放，而主要原因依旧是资金短缺尚未改善，导致短期旺季并没有超预期表现。 库存结构上，厂库累库但压力较小，社库去库依然偏慢，投机需求走弱，贸易商主动降库存，山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差仍然维持高位；目前看需求端仍受降雨影响，整体基本面环比转弱，旺季不旺特征明显。成本端原油，随着美俄领导人会面，预计美方将放松对俄制裁，同时叠加opec增产，进一步缓解了沥青成本端供应偏紧的预期。 沥青单边价格弱势回调，月差基差裂解均有一定程度走弱。中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，但阶段性仍然降雨较多。近期山东消费税改革试点并未进一步扩大，因此受原油配额和消费税限制，华南地区依旧为沥青价格洼地。总之，沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期更多是跟随成本波动为主。 【利多解读】 1、沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础；2、需求季节性旺季；3、开工低位，南方有赶工预期；4、反内卷氛围烘托，去产能预期强烈。 【利空解读】 1、近期马瑞原油到港增加；2、短期南方梅雨季拖累需求；3、社库去库放缓，基差走弱；4、山东地区消费税改革或带动开工率提升。 沥青价格及基差裂解-12合约