Q2收入增长向好，盈利能力短期承压

2025年08月26日比依股份(603215.SH)公布2025年半年度公告，公司2025H1实现收入11.6亿元，同比增长34.5%；归母净利润0.5亿元，同比下降21.0%。Q2单季度实现收入6.3亿元，同比增长16.1%；归母净利润0.4亿元，同比下降33.1%。展望后续，随着公司持续深耕老客户及拓展新客户，收入有望保持快速增长。

Q2公司收入实现较快增长，主要得益于：1）为应对美国关税政策风险，公司快速推进泰国厂区投产并抓住关税缓冲期发挥交付优势，推动空气炸锅收入稳健增长；2）重点研发项目咖啡机获得客户订单和项目合作意向，尤其是全自动机型获得SharkNinja的意向订单，带动咖啡机收入快速增长。

Q2盈利能力同比下降，主要原因是：1）小家电代工行业竞争激烈、毛利率较低的咖啡机收入占比提升，导致整体毛利率同比下降3.4pct；2）子公司品牌营销费用及管理人员薪酬增加，推动销售费用率/管理费用率同比分别上升2.4pct/1.3pct。

Q2单季度经营性净现金流同比增长1.1亿元，主要由于销售收入增长，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加2.4亿元。

投资建议：比依处于加热类厨房小家电代工行业第一梯队，拥有较强的研发设计、成本控制和生产交付能力。公司近年陆续开拓飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业，并切入咖啡机等新赛道。预计公司2025年~2027年的EPS分别为0.71/0.86/1.05元，维持买入-A的投资评级，给予2026年30倍的市盈率，目标价为25.89元。

风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧。