2025年中报点评：“海上风电+海底数据中心”融合模式实现里程碑突破

核心观点与关键数据

• 业绩增长：海兰信2025年上半年营收4.87亿元，同比增长208.66%；归母净利润0.34亿元，同比增长172.44%。主要源于海南省海洋灾害综合防治能力建设项目（EPC+O）验收完成，该项目贡献营收3.28亿元，占总额的67.32%。分业务看，海洋观探测装备与系统收入3.28亿元（同比增长978.87%），智能船舶与智能航行系统收入1.47亿元（同比增长26.45%）。
• 毛利率与费用：毛利率为25.03%，同比下滑9.81个百分点，主要受低毛利EPC项目收入占比提升影响。销售费用率5.66%（上年同期15.38%）、管理费用率7.61%（上年同期17.78%）显著优化。经营活动现金流净额0.29亿元，同比改善2.03亿元。合同负债余额1.01亿元，较年初下降；存货余额0.85亿元，较年初下降。
• 核心突破：海底数据中心（UDC）商业化落地，上海临港24MW海底数据中心项目签约，首期2.3MW入选国家绿色低碳技术示范清单，创新"海上风电+UDC"模式，PUE低至1.15，预计三季度投产。完成4500米级水下数据仓研制并获订单，海洋观探测领域中标国家海洋试验场威海项目。智能航海板块，固态雷达获欧盟EC认证并实现上亿元海外订单，船舶导航系统通过DNV认证。子公司海兰云引入申能、上海电信等战略伙伴共建算力生态，终止募投项目并将2.16亿元募集资金永久补流。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.99/1.24/1.34亿元，对应PE分别为160/128/119倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新业务转型风险、募投项目风险、应收账款风险。