2025年中报点评：“海上风电+海底数据中心”融合模式实现里程碑突破

2025年中报点评：“海上风电+海底数据中心”融合模式实现里程碑突破 2025年08月26日 证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn证券分析师高正泰执业证书：S0600525060001gaozht@dwzq.com.cn 买入（维持） 投资要点 ◼增速均创近年新高：海兰信2025年上半年实现营收4.87亿元，同比增长208.66%；归母净利润0.34亿元，同比增长172.44%。2025年上半年业 绩 大 幅 增 长 主 要 源 于"海 南 省 海 洋 灾 害 综 合 防 治 能 力 建 设 项 目（EPC+O）"的验收完成，该项目贡献营收3.28亿元，占总额的67.32%，带动整体收入规模跃升。分业务看，2025年上半年海洋观探测装备与系统收入3.28亿元（同比增978.87%），智能船舶与智能航行系统收入1.47亿元（同比增26.45%）。海洋业务爆发式增长源于大型EPC项目交付，而智能船舶业务保持稳健增长，得益于固态雷达国际化订单突破及内河智能导航系统推广。 市场数据 收盘价(元)22.00一年最低/最高价5.73/24.42市净率(倍)9.07流通A股市值(百万元)14,428.63总市值(百万元)15,850.88 ◼毛利率下滑主要受低毛利的海南项目集中确认影响：2025年上半年公司毛利率为25.03%，同比下滑9.81个百分点，主要受低毛利EPC项目收入占比提升影响。费用端，2025年上半年销售费用率5.66%（上年同期15.38%）、管理费用率7.61%（上年同期17.78%）显著优化，体现规模效应和管理提效。截至2025年上半年经营活动现金流净额0.29亿元，同比改善2.03亿元，主要因项目回款及政府补助到位。截至2025年上半年合同负债余额1.01亿元，较年初下降，反映EPC项目验收后预收款结转；存货余额0.85亿元，较年初下降，系项目存货集中结转成本所致。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.43资产负债率(%,LF)23.36总股本(百万股)720.49流通A股(百万股)655.85 ◼2025年上半年海兰信核心突破在于海底数据中心（UDC）商业化落地:上海临港24MW海底数据中心项目签约，首期2.3MW（总投资16亿元）入选国家绿色低碳技术示范清单，创新"海上风电+UDC"模式，PUE低至1.15，预计三季度投产。技术上，公司完成4500米级水下数据仓研制并获订单，海洋观探测领域中标国家海洋试验场威海项目。智能航海板块，固态雷达获欧盟EC认证并实现上亿元海外订单，船舶导航系统通过DNV认证。资本运作方面，子公司海兰云引入申能、上海电信等战略伙伴共建算力生态，同时公司终止"海洋基础工程技术服务能力建设项目"并将2.16亿元募集资金永久补流。这些进展强化了公司在海洋科技与绿色算力领域的先发优势。 相关研究 《海兰信(300065)：2024年报点评：专注于高毛利订单的获取，盈利能力大幅提升》2025-04-23 《海兰信(300065)：海底智算中心正式启用，算力基础设施方向有望贡献更大增量》2025-02-20 ◼盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.99/1.24/1.34亿元，对应PE分别为160/128/119倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）新业务转型风险；2）募投项目风险；3）应收账款风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn