川环科技中报点评：收入实现稳定增长，积极拓展储能、数据中心等新业务

23.7% 4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% -163 68 1,076 272 366 -806.5% 141.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 12.8% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% -4.3% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% -0.16 0.07 1.07 0.27 0.37 — 114.65 7.20 28.43 21.13 2.05 2.03 1.58 1.50 1.40 35.85 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 川环科技(300547) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 川环科技中报点评：收入实现稳定增长，积极拓展储能、数据中心等新业务 [Table_ReportDate] 2023年8月31日 [Table_Summary] 事件：公司于8月30日发布2023年半年度报告，23年H1实现营业收入4.60亿元，同比+18.24%，归母净利润0.61亿元，同比+18.81%，扣非归母净利润0.61亿元，同比+22.46%。 点评： ➢ 收入实现稳定增长，盈利能力短期承压。受益于产能提升+下游客户需求旺盛，业绩实现稳定增长，毛利率增加主要系原材料价格回落、自给率提高。2023年Q2实现营业收入2.25亿元（同比+29.8%），归母净利润0.39亿元（同比+27.0%），销售毛利率26.4%（同比+1.7pct），销售净利率15.3%（同比-0.3pct）。 ➢ 积极拓展储能、数据中心等新业务，产品结构持续优化。公司专门成立了针对储能产品和大数据超算领域管路系统的市场开发和技术保障团队。储能领域，已经与G客户、B客户、Q客户等四十余家储能客户建立了商务洽谈或合作关系，储能产品实现了批量供货；数据中心领域，公司对某大数据服务器公司使用的冷却系统管路产品已经研发成功，并经1号客户验证合格，该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白具有后续进口替代，实现该业务快速增长的优势。 ➢ 积极进行产能布局，提高产品自给能力。公司成立注塑分厂、加工中心，将原来外购外协件、模具、工装改为自制，注塑分厂生产塑料接头、O型圈、密封圈等，加工中心生产工装模具、检具、工装，减少了中间环节，降低了采购成本，体现总成化、一体化优势，也迎合了客户对产品总成化的要求。此外，2023 年在建厂房将陆续投入生产，进一步提升公司产能。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车热管理龙头，积极拓展储能、数据中心等新业务，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.78、2.27、2.76亿元，对应PE分别为18、14、12倍,维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 776 907 1,225 1,536 1,843 增长率YoY 14.6% 16.8% 35.1% 25.4% 20.0% 归属母公司净利润(百万元) 105 122 178 227 276 增长率YoY -6.9% 16.6% 45.0% 27.7% 21.5% 毛利率 25.2% 23.5% 24.3% 24.6% 24.8% 净资产收益率ROE 11.2% 12.3% 16.5% 19.2% 20.9% EPS(摊薄)(元) 0.48 0.56 0.82 1.05 1.27 市盈率P/E(倍) 30.64 26.28 18.12 14.19 11.68 市净率P/B(倍) 3.44 3.23 2.99 2.72 2.44 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年08月30日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 780 846 895 1,052 1,160 营业总收入 776 907 1,225 1,536 1,843 货币资金 215 179 201 94 231 营业成本 581 694 927 1,158 1,386 应收票据 37 50 45 66 57 营业税金及附加 6 6 8 10 12 应收账款 203 249 226 325 285 销售费用 17 19 27 33 40 预付账款 14 18 24 30 36 管理费用 27 30 42 52 62 存货 215 301 317 455 439 研发费用 32 34 48 60 72 其他 96 49 82 82 112 财务费用 0 -4 -3 -3 -1 非流动资产 323 411 468 504 534 减值损失合计 -4 -5 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0 1 1 2 2 固定资产（合计） 204 262 286 288 289 其他 9 12 21 25 32 无形资产 46 45 56 67 76 营业利润 119 136 198 252 306 其他 73 105 126 149 169 营业外收支 -2 0 0 0 0 资产总计 1,104 1,257 1,363 1,556 1,693 利润总额 117 136 198 252 306 流动负债 166 252 281 367 369 所得税 12 13 20 25 31 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 105 122 178 227 276 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 116 168 182 256 245 归属母公司净利润 105 122 178 227 276 其他 50 84 99 111 124 EBITDA 150 157 259 319 381 非流动负债 3 8 8 8 8 EPS（当年）（元） 0.48 0.56 0.82 1.05 1.27 长期借款 0 0 0 0 0 其他 3 8 8 8 8 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 170 260 289 375 377 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流 168 107 236 113 378 归属母公司股东权益 934 997 1,075 1,181 1,317 净利润 105 122 178 227 276 负债和股东权益 1,104 1,257 1,363 1,556 1,693 折旧摊销 32 26 59 66 73 财务费用 1 0 0 0 0 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 0 -1 -1 -2 -2 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 26 -41 -2 -181 29 营业总收入 776 907 1,225 1,536 1,843 其它 4 2 3 3 3 同比(%) 14.6% 16.8% 35.1% 25.4% 20.0% 投资活动现金流 -97 -84 -115 -100 -101 归属母公司净利润 105 122 178 227 276 资本支出 -97 -64 -116 -101 -103 同比(%) -6.9% 16.6% 45.0% 27.7% 21.5% 长期投资 0 0 0 0 0 毛利率(%) 25.2% 23.5% 24.3% 24.6% 24.8% 其他 1 -20 1 2 2 ROE(%) 11.2% 12.3% 16.5% 19.2% 20.9% 筹资活动现金流 -60 -60 -100 -120 -140 EPS（摊薄）（元） 0.48 0.56 0.82 1.05 1.27 吸收投资 0 0 0 0 0 P/E 30.64 26.28 18.12 14.19 11.68 借款 0 0 0 0 0 P/B 3.44 3.23 2.99 2.72 2.44 支付利息或股息 -60 -59 -100 -120 -140 EV/EBITDA 20.05 18.84 11.62 9.79 7.84 现金净增加额 10 -36 21 -107 137 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Introduction] 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信