2025年中报业绩点评：AI眼镜和智能汽车业务加速推进，成长可期

——2025年中报业绩点评 2025年8月25日 核心观点 虹软科技（688088.SH） ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年 半 年 度 报 告 ，2025年 上 半 年 实 现 营 业 收 入4.10亿 元（+7.73%），归 母 净 利 润0.89亿 元（+44.06%），扣 非 归 母 净 利 润0.72亿 元（+33.86%）。2025Q2实 现 营 业 收 入2.01亿 元（+2.08%），归 母 净 利 润0.39亿 元 （+42.42%） ， 扣 非 归 母 净 利 润0.32亿 元 （+34.83%） 。 推荐维持评级 分析师 ⚫智 能 手 机 视 觉 解 决 方 案 业 务受 项 目 验 收 节 奏 影 响 ， 全 年 目 标 不 变：从 收 入结 构 来 看 ，2025上 半 年 公 司 智 能 手 机 视 觉 解 决 方 案 业 务 营 收3.39亿 元（+2.23%），智 能 驾 驶 及 其 他IoT智 能 设 备 视 觉 解 决 方 案 业 务营 收0.65亿 元（+49.09%），其 他 业 务营 收0.06亿 元（+13.24%）。公 司智 能 手 机 视 觉 解 决方 案 业 务Q2营 收波 动 的 主 要 原 因 是 客 户 项 目 验 收 延 迟 至 下 一 季 度 所 致 ，属 于正 常 现 象 ，不 影 响 手 机 业 务 全 年 的经 营 目 标。公 司 主 打 的 智 能 超 域 融 合 技 术 和产 品 持 续 迭 代 ，同 时 加 速 了 此 产 品 在 全 机 型 市 场 上 的 渗 透 ，且 针 对 不 同 算 力 芯片 平 台 持 续 下 沉 。公 司TurboFusion星 空 拍 摄 整 体 解 决 方 案 完 成 多 模 块 升 级 ，并 在 头 部 客 户 实 现 了 商 业 应 用 ， 巩 固 了 公 司 在 特 殊 场 景 影 像 算 法 领 域 的 优 势 。 吴砚靖：010-66568589：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩：010-86359293：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 ⚫毛 利 率受 收 入结 构 影 响，费 用 率 大 幅 下 降：2025H1公 司整 体毛 利 率 为88.37%， 相 比去 年 同 期降 低2.69pct。 智 能 手 机 视 觉 解 决 方 案 业 务 毛 利 率91.30%， 相 比 去 年 同 期 降 低0.12 pct； 智 能 驾 驶 及 其 他IoT智 能 设 备 视 觉 解决 方 案 业 务 毛 利 率为71.95%，相 比 去 年 同 期下 降15.32pct，主 要 原 因 是 收 入体 量 尚 小而 且智 能 汽 车 业 务 相 关 的 软 硬 一 体 产 品 出 货增 加。未 来公 司 智 能 汽 车业 务 战 略 是 逐 步 从 软 硬 件 一 体 转 向 纯 软 件 授 权 ，将 方 案 交 予Tier 1生产 制 造 ，公 司专 注 高 毛 利 软 件 的 授 权。2025H1公 司 期 间 费 用 率 为68.95%， 相 比 去 年同 期下 降4.16pct；其 中 管 理 费 用 率 为8.95%， 相 比 去 年同 期 下 降4.29pct。 ⚫AI眼 镜方 案 已 在 多 个 标 杆 项 目 中 完 成 量 产 落 地，竞 争 优 势 显 著：在 生 态 协作 方 面 ，公 司 已 与 高 通 等 头 部 芯 片 厂 商 建 立 紧 密 合 作 ，推 进 自 研 影 像 算 法 与AI眼 镜 专 用 芯 片 的 底 层 适 配 与 性 能 协 同 。 同 时 ， 公 司 持 续 优 化SDK对 系 统 环 境的 兼 容 性 ， 有 效 降 低 客 户 集 成 门 槛 ， 加 快 产 品 落 地 节 奏 。 在 商 业 化 进 程 方 面 ，公 司 已 经 与 多 家 头 部 厂 商 签 约 ，占 据 绝 对 的 头 部 厂 商 市 占 率 优 势 ，相 关 产 品 方案 已 在 多 个 标 杆 项 目 中 完 成 量 产 落 地 ，并 为 后 续 的 产 品 、技 术 扩 展 打 下 良 好 的基 础。 ⚫智 能 汽 车 业 务 合 规认 证突 破 ，舱 内 外 方 案 加 速 量 产 落 地：舱内业 务 方 面 ，在全 球 市 场 布 局 上 ， 公 司 聚 焦 法 规 强 制 要 求 的 主 流 及 关 键 领 域 ， 重 点 针 对 以DMS、OMS等 核 心 功 能 为 主 体 、符 合 全 球 汽 车 安 全 法 规 的 核 心 产 品 ，推 动 其ADDW/DDAW合 规 认 证 并 开 展 全 球 化 推 广 工 作 。2025年 上 半 年 ， 公 司DMS首 个 内 后 视 镜 海 外 项 目 正 式 通 过 欧 盟ADDW认 证 ， 满 足 了 欧 标 区 域 的 量 产 条件 ； 同 时 ， 公 司DMS产 品 在 岚 图 、 吉 利 等 品 牌 的 部 分 海 外 量 产 车 型 项 目 中 ，针 对ENCAP（ 欧 洲 新 车 安 全 评 鉴 协 会 ）安 全 警 告 测 试 取 得 满 分 成 绩 ， 为 后 续顺 利 导 入 量 产 项 目 筑 牢 了 法 规 合 规 基 础。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相关研究 【银河计算机】公司点评_虹软科技(688088.SH)_业绩高增长，AI眼镜及智能商拍潜力大-20250417 【银河计算机】公司点评_虹软科技(688088.SH)_智能驾驶业务高增，海外营收持续较快增长-20240828 舱 外 业 务 方 面 ，在 低 算 力 平 台 解 决 方 案（SouthLake/WestLake）方 面 ，公 司 聚 焦 欧 洲 强 制 法 规 及 国 内 即 将 推 出 的AEB强 制 法 规 ，已 完 成AEB等 关 键 安 全功 能 的 深 度 测 试 验 证 与 算 法 优 化 。目 前 ，基 于 低 算 力 平 台 的 演 示 样 车 已 获 得 客户 高 度 认 可 及 定 点 ，标 志 着 公 司L2级 智 能 辅 助 驾 驶 解 决 方 案 正 式 进 入 商 业 化落 地 阶 段 。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 收10.50/13.70/16.70亿 ，同 比增 长28.8%/30.4%/21.9%； 实 现 归 母 净 利 润2.32/3.28/4.13亿 ， 同 比 增 长31.1%/41.7%/25.9%。当 前 股 价 对 应PE分 别 为92/65/52倍 。 维 持 “ 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：技 术 研 发 进 度 不 及 预 期 风 险 ；AI发 展 不 及 预 期 风 险 ； 下 游 需 求 不及 预 期 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 吴 砚 靖，TMT/科 创 板 研 究 负 责 人，北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ，历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ，国内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经 理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究。 邹 文 倩，计 算 机/科 创 板 团 队 分 析 师，复 旦 大 学 金 融 硕 士 ，复 旦 大 学 理 学 学 士 ；2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ；2016年 新 财富 入 围 团 队 成 员。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ， 为 保 证 服 务 质 量 、 控 制 投 资 风 险 、 应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ， 完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ， 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、 转 载 、 翻 版 或 传 播 本 报 告 。 特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系