公司信息更新报告国内玉米种子销售承压，巴西业务大幅减亏

2025-08-26 开源证券李鑫

核心观点与评级：维持“买入”评级。公司2025H1营收21.66亿元，同比-16.11%，归母净利润-1.64亿元，同比转亏。主要受国内玉米种子销售承压影响，但巴西业务大幅减亏。
关键数据：
- 整体业绩：2025H1营收21.66亿元，同比-16.11%；归母净利润-1.64亿元，同比转亏；汇兑收益1.48亿元。
- 水稻种子：营收7.79亿元，同比-6.98%，毛利率42.20%，同比+2.65pct；退货金额占营收比例7.24%。
- 玉米种子：营收9.07亿元，同比-26.14%，毛利率25.51%，同比+7.38pct；计提存货减值损失1.01亿元；巴西玉米业务营收8.68亿元，同比+2.11%，净利润大幅减亏。
- 研发投入：2025H1研发投入2.80亿元；获得授权植物新品种权107件（水稻68件，玉米37件，辣椒2件）；累计获得授权品种权1075件；9个品种入选农业主导品种。
- 巴西业务：新开发登记11个玉米新品种、5个高粱新品种。
研究结论：
- 国内业务：玉米种子受市场供过于求、去库存压力及竞争加剧影响，但毛利率提升；水稻种子保持稳健，低镉绿色品种助力竞争力。
- 海外业务：巴西玉米业务通过优化运营大幅改善，减亏成效显著。
- 研发与品种权：持续投入研发，品种权积累彰显龙头优势，推动长期增长。
风险提示：商品粮价格变动、制种成本上升等。