业务稳健增长，短期利润受冲击

亿纬锂能2025年半年度报告显示，公司业务稳健增长，但短期利润受冲击。上半年营收281.70亿元，同比增长30.06%，归母净利润16.05亿元，同比减少24.90%。第二季度营收153.73亿元，同比增长24.56%，环比增长20.14%，但归母净利润5.04亿元，同比和环比分别降低52.96%和54.22%。利润率方面，第二季度毛利率为17.46%，净利率为3.76%，净利率受股权激励费用和单项坏账计提影响明显下滑。电池出货量方面，上半年动力电池出货21.48GWh，同比增长58.58%；储能电池出货28.71GWh，同比增长37.02%。

公司在大圆柱及大方形铁锂电池领域优势明显：大圆柱电池已实现量产装车超过六万台，运行稳定良好，单车最长行驶距离超过23万公里，2024年度全球出货量第二，国内第一；大方形铁锂电池方面，公司是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的公司。

公司持续推进全球化战略，马来西亚工厂率先量产，覆盖消费电池、动力电池及储能电池全系列产品，2025年2月完成产线调试并实现首颗小圆柱电池下线，储能项目预计2026年初部分产能实现量产。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.47、65.03、83.33亿元，对应PE分别为22.83、15.26、11.91倍。公司在动力、储能、消费电池领域均具备明显竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；技术路线发生重大变化；政策风险。