聚焦直营强化竞争优势,融合再生拓展成长空间-首次覆盖深度报告

顺丰控股作为综合物流龙头，业绩再创新高。公司通过“1到N”的扩张战略，从中国领先的时效快递服务商转型为全球领先的综合物流服务商。2024年实现归母净利润101.70亿元，同比增长23.51%。

竞争优势：

• 商业模式具备先天优势：直营、综合物流、独立第三方模式保障服务质量，资源优势显著，增长空间较大。
• 融通及变革助力精益管理：多网融通降本成效显著，营运模式变革简化末端环节操作，实现降本增效。

成长性：

• 时效件业务：消费类（中高端消费线上化、电商退货）和工业类（产业转型升级）需求引领增长，2024年业务量同比增长11.8%。
• 供应链及国际业务：空间广阔，盈利可期。2024年收入达705亿元，同比增长17.5%。嘉里物流助力国际化业务拓展，KEX中高端转型持续推进。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司实现营业收入分别为3124.88、3392.69、3703.75亿元，实现归母净利润分别为118.63、140.06、162.21亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险。