贵金属日报：鲍威尔放鸽 美联储政策转向预期升温

市场分析 宏观上，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔上的演讲中暗示高借贷成本带来的日益增长的风险可能会对就业市场产生不利影响，这意味着美联储最早在9月份就可能有理由降息，这种偏鸽的表态加大了投资者对美联储即将开始降息的押注。关税方面，特朗普政府在周一发布的一份公告草案中概述了对印度产品征收50%关税的计划，这是白宫计划推进提高关税的最新信号。美国国土安全部发布的通知称，提高的关税将针对“2025年8月27日美国东部夏令时间凌晨12:01或之后进入消费市场或从仓库提取消费产品的”印度产品。此外，美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单，因这些矿物对国家安全和经济至关重要；美国地质调查局（内政部下属机构）已将草案清单发布至《联邦公报》，为期30天公开征求公众意见。 期货行情与成交量： 2025-08-25，沪金主力合约开于772.60元/克，收于779.18元/克，较前一交易日收盘变动0.75%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于778.44元/克，收于779.92元/克，较昨日午后收盘上涨0.09%。2025-08-25，沪银主力合约开于9168.00元/千克，收于9394.00元/千克，较前一交易日收盘变动2.20%。当日成交量为631045手，持仓量为322774手。昨日夜盘沪银主力合约开于9344元/千克，收于9348元/千克，较昨日午后收盘下跌0.49%。 美债收益率与利差监控： 2025-08-25，美国10年期国债利率收于4.271%，较前一交易日变化+0.19BP，10年期与2年期利差为0.55%，较前一交易日-0.44BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-08-25，Au2508合约上，多头较前一日变化0手，空头则是变化0手。沪金合约上个交易日总成交量为311824手，较前一交易日变化11.33%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量999631手，较前一交易日变化2.24%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为958.49吨，较前一交易日上行1.72吨。白银ETF持仓为15288.82吨，较前一交易日上行11.30吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-08-25，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-16.07元/克，白银国内溢价为-965.74元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.94，较前一交易日变动-0.55%，外盘金银比价为87.57，较上一交易日变化-1.49%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-08-25）上金所黄金成交量为31936千克，较前一交易日变化11.96%。白银成交量为454162千克，较前一交易日变化8.43%。黄金交收量为7964千克，白银交收量为3120千克。 策略 黄金：谨慎偏多鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表态偏鸽派，黄金市场对此反应热烈，金价充分受益于美联储降息主线，预计短期仍将维持偏强表现；Au2510合约震荡区间或在760元/克-800元/克。白银：谨慎偏多 当下白银与黄金共享上行宏观逻辑，同样受益于美联储降息预期这条主线，金银比价有望持续收窄；预计银价同样维持偏强表现，Ag2510合约震荡区间或在9000元/千克-9500元/千克。 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房