国内政策提质增效，鲍威尔超预期放鸽

摘要 西 南证券研究院 国内：政治局会议释放积极政策信号，IMF上调中国经济增速预测。12月8日，中共中央政治局召开会议，会议强调增强政策前瞻性、针对性与协同性，持续扩大内需并优化供给体系，2026年的政策实施将更注重质量与效率，两种调节模式的统筹运用在经济治理中的重要性将进一步凸显；9日，国务院总理李强在北京同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会，阐述了中国推动全球合作的核心立场，强调应坚持多边主义、加大市场相互开放，向国际社会明确传递了中国扩大开放、深化合作的坚定信号；10日，IMF将中国2025年经济增速预期上调至5.0%，较10月份的预测提升了0.2个百分点，显示出中国经济在政策发力与结构升级中的强劲动能；同日，上海市政府发布《上海市育儿补贴制度实施方案》，明确全市按每孩每年3600元，为户籍内3岁以下婴幼儿提供现金补贴，未来生育支持政策预计将更加强调系统性，推动育儿补贴与托育服务、住房保障、女性就业等领域的政策形成合力。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.聚势赋能开新局——2025年中央经济工作会议解读(2025-12-12) 2.食品带动CPI同比上行，PPI环比保持上涨——2025年11月通胀数据点评(2025-12-11)3.加快进、出口渠道多元化——2025年11月贸易数据点评(2025-12-10)4.新型城镇化构建融合新格局，美国ADP就业数据不及预期(2025-12-05)5.制造业景气稳中有升，服务业PMI因淡季回落——2025年11月PMI数据点评(2025-12-01)6.国内增强消费品供需适配性，美国12月降息预期再升温(2025-11-28)7.海南封关倒计时，联储内部出现分歧(2025-11-21)8.基数叠加出口放缓，经济指标走低——2025年10月经济数据点评(2025-11-17)9.货币政策强调“稳增长”，美国政府结束停摆(2025-11-14)10.新增人民币贷款再次转负——2025年10月社融数据点评(2025-11-14) 海外：美联储如期降息，日本央行或将加大购债。当地时间9日，日本央行行长植田和男表示将在“特殊情况”下将增加债券购买规模，讲话期间，日本基准10年期国债收益率有所回落；同日，德国联邦统计局数据显示，德国10月出口较上月小幅增长0.1%，好于市场预测，虽然德国工业近期出现周期性反弹，但由于德国制造业面临着来自美国关税以及中国出口竞争的影响，正陷入结构性衰退中；当地时间11日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至3.5%-3.75%，符合市场预期，还宣布启动短期国债购买计划，鲍威尔的发言更偏鸽派，目前市场预期2026年仍有两次各25bp降息可能，后续就业和通胀的走势仍是关键；同日，IEA上调了2026年全球石油需求增长预测，同时下调了供应增长预期，美联储降息后，全球石油需求或将有所改善，但由于目前石油库存偏高，以及俄乌和谈若落地，或将增加石油供给，所以国际油价可能延续偏震荡态势。 高频数据：上游：本周布伦特原油、铁矿石价格周环比分别下降2.36%、3.64%，阴极铜价格周环比上升2.47%；中游：螺纹钢、动力煤价格周环比分别下降0.83%、3.95%，水泥价格周环比上升0.51%；下游：房地产销售周环比上升19.15%，12月第一周全国乘用车日均零售销量较去年同期下降32%；物价：蔬菜价格周环比上升0.65%，猪肉价格周环比下降0.05%。 下周重点关注：中国11月经济数据、欧元区10月工业产出同比、美国12月NAHB房产市场指数（周一）；日欧德法英美12月制造业PMI、美国11月非农就业、失业率、10月零售销售（周二）；日本11月出口同比、德国12月IFO商业预期指数（周三）；欧洲央行利率决议、美国11月CPI同比（周四）；日本11月CPI同比、日本央行利率决议、美国11月成屋销售、欧元区12月消费者信心指数（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：政治局会议释放积极政策信号，IMF上调中国经济增速预测..................................................................................11.2海外：美联储如期降息，日本央行或将加大购债.....................................................................................................................22国内高频数据................................................................................................................................................................................................43下周重点关注................................................................................................................................................................................................8 1一周大事记 1.1国内：政治局会议释放积极政策信号，IMF上调中国经济增速预测 （1）中共中央政治局会议召开，宏观政策延续积极定调 12月8日，中共中央政治局召开会议，在充分肯定今年以来经济社会发展成就的同时，分析研究2026年经济工作。会议明确明年将坚持稳中求进、提质增效的工作基调，并强调实施更加积极有为的宏观政策，通过存量政策和增量政策的集成协同，为“十五五”规划实现良好开局奠定坚实基础。 点评：本次会议在对当年工作的总结中，肯定了重点领域风险化解取得积极进展，强调我国经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力显著增强，“十四五”规划圆满收官，为“十五五”新征程奠定了坚实基础。在明年工作定调上，会议强调增强政策前瞻性、针对性与协同性，持续扩大内需并优化供给体系，在做优增量与盘活存量中提升资源配置效率，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设。在宏观调控方面，首次提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，强化逆周期与跨周期调节的协调配合。内需策略由“全方位扩大国内需求”进一步聚焦为“坚持内需主导”，明确内需在拉动消费与投资中的核心作用。民生保障表述更趋具体，强调多办实事、做好重要民生商品保供稳价、解决欠薪问题、关爱困难群体，切实兜牢民生底线。此次会议新增政绩观引导，要求加强党的集中统一领导，树立和践行正确政绩观，因地制宜推动高质量、可持续发展。此外，会议重申创新驱动在产业升级中的引领作用，要求加快培育新动能，并在绿色发展上坚持“双碳”目标导向，全面推进经济社会绿色转型。总体而言，本次中央政治局会议明确2026年经济工作将坚持“积极有为”的宏观政策基调，强调通过“提质增效”来优化经济结构，并注重逆周期调节与跨周期调节的协同发力。2026年重点领域的政策实施将更注重质量与效率，两种调节模式的统筹运用在经济治理中的重要性将进一步凸显。 （2）“1+10”对话会在京召开，共倡开放合作与多边主义 12月9日，国务院总理李强在北京同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会。新开发银行行长罗塞芙、世界银行行长彭安杰等主要国际经济组织负责人出席会议。会议主题为“共商全球治理，共谋全球发展”，旨在落实习近平主席在2025年9月提出的全球治理倡议。 点评：李强总理指出，2025年世界经济“波动曲折，在逆风中艰难前行”。会上，李强总理系统阐述了中国推动全球合作的核心立场，强调应坚持多边主义、加大市场相互开放，并首次在对话会语境下提出“避免经贸问题被泛政治化与泛安全化”。他指出，面对全球经济压力，2025年中国经济顶压前行并取得新的发展成绩，对完成全年目标任务充满信心；未来五年的“十五五”规划将进一步推动经济总量迈上新台阶，并通过产业升级与超大规模市场需求的持续释放，为全球创造新的发展空间。与会各方一致同意在贸易投资、绿色发展、人工智能、金融稳定及可持续发展等重点领域深化协作，协作领域相比2024年对话会更为具体和前沿，也意味着基础设施投资、“一带一路”高质量发展以及绿色数字转型等方面有望迎来更广泛的合作机遇。总体而言，此次会议向国际社会明确传递了中国扩大开放、深化合作的坚定信号，为应对全球增长乏力与债务高企等共同挑战提供了关键对话平台，其成果也将为相关领域的国际合作与市场拓展开辟新的空间。 （3）IMF上调中国经济增速预测，经济韧性释放积极信号 12月10日，根据IMF官网发布的报告，IMF将中国2025年经济增速预期上调至5.0%，较10月份的预测提升了0.2个百分点，同时将2026年增速预期上调至4.5%，较此前提升了0.3个百分点。IMF指出，上调增速的主要原因是中国采取了宏观经济刺激措施，且出口面临的关税低于预期水平。 点评：在全球经济仍然存在不确定性的背景下，IMF的上调显示出中国经济在政策发力与结构升级中的强劲动能。IMF此次上调主要基于两大关键因素：一是宏观政策支持见效。中国采取的宏观经济刺激措施，例如针对设备和消费品的以旧换新政策，对提振内需起到了积极作用。2025年前三季度，我国最终消费支出对经济增长贡献率达到56.6%，比上年全年提升12.1个百分点，充分发挥经济增长主引擎作用；二是出口展现超预期韧性。2025年11月单月，我国货物贸易进出口总额增速由上月同比下降0.3%转为同比上涨4.3%，其中出口同比由下降1.1%转为增长5.9%，略高于市场预期。主要因为我国加快出口多元化，出口商继续拓展非美市场，向欧盟、日韩、拉丁美洲等出口增速上升较多。中国出口面临的实际关税水平低于此前预期，同时对新兴市场的出口持续发力，为经济增长提供了重要支撑。5.0%的预期经济增速远高于IMF对全球（3.0%）及其他主要经济体（如美国1.9%）的平均预测，凸显了中国作为全球经济增长“压舱石”的地位。这不仅增强了市场信心，也意味着中国将为世界经济发展提供稳定支撑。在乐观的同时，IMF也指出中国经济存在的内部失衡问题，主要包括内需相对疲软和通缩压力。IMF建议中国将政策重点转向推动向消费拉动型增长模式转型，并通过改革降低家庭储蓄率、优化财政框架和处理房地产等领域风险。若能落实这些措施，预计到2030年可推动中国GDP额外提升约2.5个百分点。 （4）多省市出台育儿补贴政策，助力构建普惠生育支持体系 12月10日，上海市政府发布《上海市育儿补贴制度实施方案》。《方案》明确，全市按照现阶段国家基础标准，即每孩每年3600元，为户籍内3岁以下婴幼儿提供现金补贴。补贴政策整体侧重普惠性和系统化支持，与住房、托育等政策协同，是政府为应对低生育率挑战而实施的重要举措。 点评：2025年，我国全面建立并实施面向3周岁以下婴幼儿家庭的普惠性育儿补