南华镍、不锈钢周报

盘面回顾

沪镍主力合约和不锈钢主力合约周内均持续震荡偏弱运行。沪镍从120340元/吨下跌至119610元/吨，不锈钢从13010元/吨下跌至12750元/吨。

产业表现

• 现货市场：金川镍价格调整为121850元/吨（升水2600元/吨），电池级硫酸镍均价为27620元/吨，MHP生产硫酸镍利润率为-1.1%。上期所纯镍库存为26962吨，LME镍库存为209598吨。304/2B切边不锈钢出厂价均价为13050元/吨，304不锈钢冷轧利润率下降至-3.19%。不锈钢社会库存为933400吨，8%-12%高镍生铁出厂价为930元/镍点，镍铁库存为33111吨。

核心逻辑

• 沪镍：盘面持续回调主要受宏观及大盘影响，基本面改善有限，现货成交以低价资源为主。镍矿方面，八月第二期基准价下行，受镍价回调及菲律宾降雨影响，印尼1-7月矿产量不及预期。新能源支撑仍存，下游补货意愿较强，镍盐厂挺价情绪明显。镍铁走势偏稳，回调后利润修复，但镍铁与不锈钢价差收窄或抑制其上行；部分低品味镍铁缺货。不锈钢周内疲软，成本抬升加剧利润承压，盘面失守13000和12900一线，现货高价资源成交差，期货下跌时部分规格有探涨动作，随后随盘面下跌。青山九月盘价12900，估值偏低，或有一定回调。宏观层面，大盘普遍较弱，降息预期降温及美元指数偏强压制盘面。

南华观点

镍不锈钢盘面整体疲软，宏观压制明显，基本面变化不大。镍矿支撑松动，镍铁关注上行空间，新能源较为坚挺。预计沪镍在11.8-12.6万区间震荡，不锈钢在1.25-1.31万区间震荡。

关注要点

1. 交割品现货价格
2. 一级镍供给和库存
3. 上游镍矿
4. 镍铁
5. 硫酸镍
6. 不锈钢