2Q业绩表现靓丽，看好新品&电商带动品牌势能上行

业绩表现

• 2025年中期报告显示，公司1H25收入8.4亿元（同比+19.7%），归母净利0.9亿元（同比+17.6%），净利率10.1%（同比-0.2pct）。
• 2Q25收入4.1亿元（同比+20.1%），归母净利0.4亿元（同比+19.7%），净利率10.21%（同比-0.04%）。

业绩驱动因素

• 产品：大单品迭代放量（冷酸灵“医研7天”修复系列持续放量，焕色美白/重组蛋白新品迭代）及泵式牙膏全渠道领先（成人牙膏/牙刷营收同比+23%/+4.16%，儿童牙膏/牙刷营收同比+1.15%/-4.59%，电动牙刷/口腔医疗与美容护理产品营收同比+37.33%/+54.85%）。
• 渠道：电商爆发式增长（电商及其他营收同比+81.13%），主要得益于平台精细化运营及爆品策略。

盈利能力

• 1H25毛利率52.6%（同比+5.7pct），主要受修护系列产品线及高端新品（焕色美白/重组蛋白）放量带动。
• 2Q25销售/管理/研发费用率分别为34.3%/3.3%/3.5%（同比+5.85pct/-1.09pct/-0.03pct），主因抖音等电商投流影响，综合净利率10.21%（同比-0.04pct）。

短期与中长期逻辑

• 短期：依托电商爆品驱动、线下渠道深耕及高端产品盈利结构优化，份额提升逻辑加速兑现（抗敏感细分龙头市占率超60%）。
• 中长期：依托研发积淀及渠道基础，向口腔医疗、口腔美容等高潜力领域延伸，打造第二增长曲线。

估值与评级

• 预计25-27年归母净利分别为2、2.61、3.2亿元，当前股价对应PE分别为38、30、24X，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争风险、新品放量不及预期风险。