盈利能力稳步提升，积极拥抱新质新域发展机遇

公司点评

中航西飞作为军工及大中型飞机制造龙头，2025上半年业绩稳健增长。公司实现营收194.16亿元（-4.49%），归母净利润6.89亿元（+4.83%），扣非净利润6.52亿元（+4.88%）。Q2单季营收109.78亿元（-7.55%），归母净利润4.00亿元（+4.02%），扣非净利润3.54亿元（+2.81%）。

盈利能力稳步提升：毛利率7.3%（同比+1.4pct），归母净利率3.5%（同比+0.3pct）；期间费率2.5%（-0.28pct），销售费率0.1%（同比-1.0pct），管理费率1.9%（同比+0.2pct）。

民机关键配套商：建成C919机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线，C919部件稳定交付且数量持续增加；参与C929研制，为后机身前段、缝翼等供应商；承担空客A320/A321系列飞机机翼、机身，波音B737系列垂尾等制造工作，交付速率稳步提升。

航空产业主业延伸：瞄准无人运输、有人无人协同、无人特种飞机等方向；发展复材结构件制造、增材制造等项目，培育新动能。

风险提示：军费支出不及预期、国产大飞机批产不及预期、新质新域业务发展不及预期。

盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润11.95/13.80/16.32亿元（同比+16.78%/+15.44%/+18.29%），对应PE为68/59/50倍，维持“买入”评级。