债券成为弱势资产了吗？

2025-08-25 李一爽信达证券 M.凯

核心观点：当前债券市场调整主要源于前期涨幅过大和利率绝对水平偏低，而非进入熊市。低利率环境是驱动A股上行的重要因素，国内货币政策转向紧缩的概率有限。权益市场波动对债市的影响是暂时的，投资者无需过度担忧。
关键数据：
- 2025年7月以来，10年期国债收益率上行约15BP，与2024年9月24日后的调整幅度相当，但市场情绪更弱。
- 年初至今中长期债基的累计收益率中位数仅0.39%，是近年来的最低水平。
- 2024年10Y-1Y国债利差和1Y存单与隔夜利率的利差均大幅压缩。
- 2025年7月，社零增速从4.8%降至3.7%，汽车销售增速转负，固定资产投资增速从-0.1%降至-5.4%，地产投资降幅扩大至17%。
- 2025年7月，新增社融1.1万亿，低于预期，新增信贷-500亿，出现2005年以来首次负增长。
研究结论：
- 利率上行空间有限，10年期国债收益率上限可能不会超过1.83%。
- 短期债市仍面临一定不确定性，大规模增配需等待右侧信号，现阶段交易宜快进快出适时止盈。
- 年内降准降息的概率仍不能排除，若预期再度发酵，债市赔率可能也会得到明显改善。