债市观点及组合策略推荐
- 利率短期调整有企稳迹象，10年期国债接近1.8%，30年期超过2.05%，市场持仓浮亏较多，空头力量较强，央行通过逆回购和MLF投放呵护债市。
- 短期权益市场上涨对债市影响逐步减弱，基本面不支持利率快速上升，但年内仍可能存在利率高点，未来债市依然偏弱，建议反弹思路操作，下行不追涨，上行至高位关注高赔率个券。
- 年内可能再度交易通胀预期，四季度资金面波动可能加大，10年国债利率或有突破1.8%至1.85%的可能性。
- 收益率曲线短期可能呈现小幅“熊陡”形态，长端偏弱，短端调整压力不大。
- 投资组合建议持仓久期稍低，关注30年国债短期交易性机会，采取哑铃型结构，关注1Y存单、资质下沉+长端赔率高活跃券和6-7Y二级资本债凸点。
债券择券思路及个券关注
- 国债各期限区别不大，优先关注个券凸点和流动性强的；国开规避6-9Y，农发关注7Y，口行关注3-4Y、7Y，二级资本债关注6-7Y。
- 10年国开债250215可能成为主力券，持有赔率较好。
- 10年国债新券250016有较快切换成活跃券的可能性，有一定性价比。
- 30年国债25T6若发行规模符合预期，有望成为下一只活跃券，具有投资价值。
- 其他超长债方面，20年国债主力券切换进程较慢，50年国债-30年老券利差处于3-4BP左右，利差较低点小幅提升。
- 中短端债券方面，关注250003、240203、240208，5Y国开活跃券波动较大，持有价值不强，可关注短期交易价值。
- 浮息债方面，关注25农发清发09、25国开科创01。
- 信用债方面，逐步减少对中长信用的关注，少量关注6-7Y二级资本债凸点。
国债期货
- 过去一周期货调整幅度高于现券，IRR不高，期货价格整体较便宜，远月合约调整幅度更多。
风险提示
- 政府债发行节奏加快，经济增长预期显著变化，货币政策不确定性，流动性风险，利率波动风险。
