流动性与机构行为跟踪：资金面稳住了吗？

本周国债收益率震荡，5年及以上期限上行，10Y-1Y期限利差走阔2.3bp，收益率曲线陡峭化。周一、周二受信用债负反馈影响，7Y、10Y、30Y国债收益率上行3-5bp；周三经济日报发文提振信心，7Y、10Y、30Y国债收益率下行3.3bp、2.3bp、2.7bp；周四、周五小幅震荡，10Y国债收益率维持在2.16%-2.19%区间。

资金面企稳：第一，资金价格周一升至高位后回落，R001、R007分别降至1.66%、1.84%；DR001、DR007分别降至1.53%、1.70%。第二，大行存单提价发行趋势转变，8月30日1Y存单发行利率仅1.91%；1Y存单发行占比降至40%以下，加权发行期限降至0.6年。第三，资金质押数据显示，大行及银行整体资金供给能力回升，大行净融出余额升至4.0万亿以上，银行整体净融出余额升至3.5万亿；非银资金缺口收窄，大行隔夜融出利率降至OMO利率之下。

月末资金价格不升反降原因：第一，银行积极“提价”抢存单缓解负债端压力；第二，央行呵护流动性，OMO日均净投放近2000亿，MLF延期续作，央行净买入1000亿国债；第三，财政支出速度可能加快。

下周（9/2-9/8）关注点：约1.4万亿逆回购到期，政府债净缴款规模及同业存单到期量不大。

机构行为：1）隔夜、7天资金价格回落；2）存单发行和净融资规模下降，加权平均发行期限回落，存单发行利率先升后降，1Y存单收益率升至1.97%；3）大行+股份行及银行总体融出能力上升，非银资金缺口收窄，大行隔夜融出利率降至OMO利率之下，银行间杠杆率回升；4）下周逆回购到期量约1.4万亿元，政府债预计净融资为负，同业存单到期量约2000亿；5）农商行净买入加权平均期限上升，保险、理财净买入加权平均期限下降，基金连续第四周净卖出。

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