宏观周报：经济数据降温，流动性充裕

宏 观 周 报:经 济 数 据 降 温 ，流 动 性充 裕 经济数据降温，流动性充裕 7月经济数据从之前的“冷热不均”的格局转向普遍降温。工业增加值表现尚可，社零增速连续回落，以旧换新政策对消费的支撑边际减退；房地产同比跌幅扩大，基建、制造业同比增速略有下降。投资方面，投资行业无一例外对资金尤其依赖，资金方面各有隐忧。基建方面，专项债发行加快，但是今年土储专项债规模持续增加，投向传统基建领域的专项债资金要少于2024年。制造业方面，反内卷”不简单等同于去产能，因为新兴行业近几年新增的是先进产能，所以新兴行业“反内卷”更多是限制资本开支、限制产能扩张，制造业投资增速会相应放缓。房地产投资跌幅继续扩大，“现房销售模式”意味着房企高周转模式的终结，房企资金回笼滞后，且与之相配套的各类政策尤其融资政策尚未明晰，对房企资金有明显影响。整体来看，稳增长仍有压力，关注增量政策的出台。 从货币来看，M1增速持续上行，本轮M1增速持续上行的主要原因在于低利率环境下居民存款和企业存款的再配置，股票市场的流动性行情可能尚未结束。展望三季度，由于去年手工补息带来的低基数效应，M1同比高增的趋势可能贯穿整个三季度。 宏观经济数据总览 实体经济高频 钢材表需低位回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种表需低位回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷下降 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值39.87%，较上周下降2.05个百分点，由升转降。天气对不同区域影响差异颇大，需求增减不一，华南下降非常明显。 沥青出货量小幅下行 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能保持平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积低于往年水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年7月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机17138台，同比增长25.2% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年7月，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机17138台，同比增长25.2%。其中国内市场贡献7306台，同比增长17.2%。出口量9832台，同比增长31.9%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量保持高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 欧洲航线集装箱运价指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量同比持平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，历任混沌天成期货宏观分析师，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。