宏观流动性双周报第22期：市场流动性宽裕，经济数据难乐观
市场流动性宽裕，经济数据难乐观 —— 宏观流动性双周报第22期（11.05-11.16） 长城证券研究所 宏观策略组 分析师：汪毅 SAC执业证书编号：S1070512120003 联系人：徐颖 SAC执业证书编号：S1070117100007 风险提示：经济下行风险，贸易战风险 1 www.cgws.com | 2 热点回顾 市场回顾 经济数据 近期支持民企的政策暖风频吹，不只央行层面，上至中央决策层，中至地方政府，下至保险、基金，就连最高检都加入其中。国常会提出要“力争主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降1个百分点。” 央行三季度货币政策执行报告：要在多目标中把握好综合平衡。在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。 近两周资金面较为宽松，央行连续8天暂停公开市场操作，11月15日由于国库现金到期，当天净回笼1200亿。长债收益率快速下行，截至11月16日，十年期国债到期收益率为3.35%，十年期国开债到期收益率为3.88%，跌破4%，重回2017年1月份水平。 政策关注 10月工业增加值5.9%较上月上升0.1%，1-10月同比增速6.4%与前值持平。1-10月固定资产投资同比增长5.7%连续两月回升。10月社会消费品零售总额同比增长5.6%，增速比上月回落0.8%。1-10月社会消费品零售总额同比增长9.2%较上月下降0.1%，或由于双十一因素造成消费增速下降。 10月出口同比(按美元计) 15.6%，预期 11.7%. 10月M2同比增速8%，M1同比增速为2.7%，新增人民币贷款6970亿元，远低于市场预期，可比口径下社融余额同比增速10.2%，再创新低。 图1：央行资金投放走势 图2：逆回购操作情况 公开市场操作 www.cgws.com | 3 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 央行资金投放情况 本周内无逆回购以及逆回购到期。 逆回购情况 本周内央行实现净回笼1200亿元，其中国库现金定存到期1200亿元，无逆回购操作。 公开市场操作 www.cgws.com | 4 图3：12个月MLF投放情况 图4：未来两周逆回购和MLF到期情况 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 11月5号有4035亿元MLF投放。 MLF投放情况 未来两周到期情况 未来两周内无逆回购到期。（不包括下周可能发生的7天逆回购操作） 货币市场 www.cgws.com | 5 图5：银行间质押回购利率双周变动 图6：银行间质押回购走势 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周银行间质押回购利率长短期利率涨跌不一：R014、R1M和R3M分别上升4BP、28BP和11BP至2.67%、2.92%和3.50%，R007无变化，R001下降12BP至2.38%。 银行间质押回购利率情况 货币市场 www.cgws.com | 6 图7：上交所质押回购利率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图8：SHIBOR利率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 SHIBOR利率变化不一：隔夜利率、一周、两周和一个月利率分别下降13BP、2BP、2BP和1BP至2.35% 、 2.63% 、2.64%、2.69%。三个月利率上升4BP至3.03%。 SHIBOR利率情况 近两周内上交所质押回购利率变化不一：GC014 、 GC028、和GC091分别上升9BP、2BP 、 18BP至2.77%、2.74%、3.18%。GC001 和GC007分别下降3BP 和2BP至2.75%和2.72%。 上交所质押回购利率情况 货币市场 www.cgws.com | 7 图9：同业存单发行利率走势 图10：同业存单发行利率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周同业存单发行利率变化不一：三个月和六个月同业存单发行利率分别上升20BP和14BP至3.37%、3.65%。一个月同业存单发行利率则下降5BP至2.52%。 同业存单发行情况 理财产品 www.cgws.com | 8 图13：理财产品预期收益率走势 图14：理财产品预期收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 截止至2018年11月11日，一个月和六个月理财产品预期收益率较两周前下降16BP 和1BP至4.18%、4.45%，三个月理财产品预期收益率保持不变，仍为4.48%。 理财产品预期收益率情况 货币市场 www.cgws.com | 9 图11：AAA+同业存单到期收益率走势 图12：AAA+同业存单到期收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周内AAA+级同业存单到期收益率变化不一：一个月、六个月AAA+级同业存单到期收益率分别下降11BP和8BP至2.36%、和 3.18%，三个月AAA+级同业存单到期收益率上升6BP至3.05%。 同业存单到期情况 债券市场 www.cgws.com | 10 图15：利率债收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图16：10年国债和国开债收益率走势 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周国债、国开债、口行债和地方债AAA各年期利率债收益率均呈下降趋势。10年期国债收益率下降19BP至3.35%，10年期国开债收益率下降24BP至3.88%。 利率债收益率情况 债券市场 www.cgws.com | 11 图19：国债收益率曲线 资料来源：wind，长城证券研究所 图20：国开债收益率曲线 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周国债和国开债各期限收益率有所下降，国债收益率曲线下降幅度与国开债收益率下降幅度大体一致。 国债和国开债收益率 债券市场 www.cgws.com | 12 图17：国债和国开债期限利差 资料来源：wind，长城证券研究所 图18：国债和国开债期限利差走势 资料来源：wind，长城证券研究所 截至周五，10年期和1年期国债和国开债期限利差分别为75.49BP和123.37BP。 10年期-1年期国开债的期限利差下降明显。 国债和国开债期限利差 债券市场 www.cgws.com | 13 图21：利率债发行走势 资料来源：wind，长城证券研究所 图22：利率债发行情况 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周，利率债总计发行3613亿元，总计到期2928亿元，利率债净融资685亿元。 其中国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为1722亿元、1662亿元和229亿元。国债、政策性银行债和地方政府债净融资额分别为570、803亿元和-688亿元。 利率债发行情况 债券市场 www.cgws.com | 14 图23：各等级中票收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图24： AA+级各期限中票收益率走势 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周各期限各级别的收益率变化均为下降。 一年期AAA、AA+ 、AA 和 AA-分别下降3BP 、5BP 、13BP 和10BP至3.62% 、 3.82% 、4.14%、 6.14%。 三年期AAA、AA+、AA和AA-分别下降8BP、8BP、18BP和18BP至3.91%、4.15%、4.66%、6.65%。 五年期AAA、 AA+、AA和AA-分别下降14BP、15BP、15BP和15BP至至 4.12%、4.47%、5.13%、7.12%。 中票收益率情况 债券市场 www.cgws.com | 15 图25：中票信用利差双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图26：3年期中票信用利差走势 资料来源：wind，长城证券研究所 1年期、3年期、5年期各级信用利差均扩大。 1年期AAA、AA 、 AA+和AA-中票信用利差分别扩大15BP 、23BP 、15BP 和18BP至111BP、131BP、163BP 和363BP。 5年期AAA、AA、AA+和AA-中票信用利差分别扩大6BP、5BP、5BP和5BP至99BP，134BP、200BP和400BP。 3年期AAA、AA、AA和AA-中票信用利差分别扩大13BP、13BP、3BP和3BP至94BP、117BP、168BP和366BP。 信用利差走势 国债期货 www.cgws.com | 16 图27：5年期国债期货走势 资料来源：wind，长城证券研究所 图28：10年期国债期货走势 资料来源：wind，长城证券研究所 周五国债期货主力合约5年期收于98.89，单周涨幅为0.43%；而10年期合约收于96.89，单周涨幅0.98%。 国债期货收盘价走势 汇率 www.cgws.com | 17 图29：美元兑人民币离岸和在岸变动 资料来源：wind，长城证券研究所 图30：人民币汇率指数和美元指数变动 资料来源：wind，长城证券研究所 本周内美元兑人民币在岸即期汇率下降0.84%至6.94，离岸即期汇率下降0.31%至6.92。 截至本周五，美元指数较两周前下降0.10%至96.42。 汇率变动 汇率 www.cgws.com | 18 图31：美元兑人民币即期询价成交量 资料来源：wind，长城证券研究所 图32：中美利差 资料来源：wind，长城证券研究所 中美利差较两周前收窄2BP至32BP。 美元兑人民币即期询价交易量 中美利差 截至11月16日，美元兑人民币即期询价成交量为260.86亿美元。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. www.cgws.com | 19 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有
