兆易创新机构调研纪要

调研日期: 2025-08-22 兆易创新科技集团是一家成立于2005年的无晶圆厂半导体公司,致力于开发先进的存储器技术和IC解决方案。该公司在中国北京、上海、深圳、合肥、西安、成都、苏州、香港和台湾,美国、韩国、日本、英国、新加坡等多个国家和地区设有分支机构和办事处,为客户提供优质便捷的本地化支持服务。公司的核心管理团队由来自世界各地的高级管理人员组成,具有丰富的研发及管理经验,技术研发核心成员来自清华、北大、复旦、中科院等国内微电子领域顶尖院所,硕士及以上学历占比超过60%。公司的核心产品线包括FLASH、32位通用型MCU及智能人机交互传感器芯片及整体解决方案,产品以“高性能、低功耗”著称,为多个行业和领域的客户提供全方位服务。在中国市场,兆易创新是SPINORFLASH市场占有率较高、全球排名前三的供应商之一,已累计出货量超过130亿颗。公司的MCU是中国32位通用MCU领域的主流产品,累计出货量已超过4亿颗。公司的触控和指纹识别芯片广泛应用在国内外知名移动终端厂商,是国内仅有的两家的可量产供货的光学指纹芯片供应商。兆易创新在质量管理方面有严格的标准和要求,已获得ISO9001、ISO14001等国际质量体系认证。同时,公司积极推进产业整合,拓展战略布局,在微控制器、存储器基础上,布局物联网领域人机交互技术。 调研活动主要内容: 一、 开场致辞 2025年上半年,公司取得了稳健的经营和业绩的成长。在国补的带动下,消费类需求比较强劲,围绕AI的各类终端需求也不断落地开花,AIPC服务器等领域实现了较快的成长。随着汽车电动化以及智能化的深入,国产替代也持续给行业带来更多的发展机遇。公司继续保持以市占率为中心的策略,较好的把握住了市场机遇。2025年上半年公司收入同比增长15%至41.5亿元,归母净利润同比增长11.3%至5.8亿元。二季度是传统的消费旺季,叠加国补和部分客户提前备货的影响,消费需求旺盛。此外,工业延续了温和复苏的态势,工业自动化表现稳健,光伏也逐步走出了供给过剩的阶段。 公司第二季度收入22.4亿元,同比增长13.1%,环比增长17.4%;归母净利润3.4亿元,同比增长9.2%,环比增长45.3%。从收入和利润的环比增速来看,第二季度已经呈现出典型的旺季特征。此外,利基型DRAM受益于国外大厂退出形成的供应短缺局面,从二季度开始涨价,涨价时间点相较于我们去年下半年和今年年初的预判,早了一个季度左右。二季度公司DRAM产品量价齐升,毛利率也逐渐恢复到两位数以上。公司各产品线2025年上半年的经营情况如下: 1. Flash 在去年较高的经营业绩基数基础上,上半年Flash业务依然实现了同比的高个位数增长。 1) 车规Flash收入同比增长50%以上,源于多年来公司在产品性能、品质和客户覆盖方面积累的优势,连续几年取得高速成长。此外,在手机、平板等屏幕类应用方面同比也实现了高速增长,一方面来源于国补的刺激,市场需求旺盛;另一方面也来源于屏幕的升级换代带来的容量需求提升。 2) 存储和计算板块,Flash收入也实现同比较快增长,一方面得益于AIPC的渗透率提升,板载Flash的容量从256Mb逐渐往512Mb升级换代。另一方面得益于服务器需求的强劲,带动公司板载NOR Flash的出货取得明显的进展。 3) 在工业温和复苏的背景下,工业领域Flash的相关收入也实现同比稳健增长。 得益于以上领域的拉动,今年以来Flash的下游需求更加多元化,结构也得到了良好的调整。今年Flash在存储与计算、汽车板块的收入占比得到明显提升,预计这个趋势还将延续。 展望未来,我们仍然会坚持以市占率为核心目标,在以下领域持续深耕: 1) 工业方面,公司在国内工业市场已经占据主要的份额。未来我们在继续深耕国内市场的同时,还会积极向外拓展欧洲、日本等海外市场,加大在海外的市场和销售人员的招聘力度和资源投入。 2) 我们持续看好汽车市场的发展趋势,因为汽车的电动化以及电动汽车的增长市场主要在国内,增长的引擎主要也是国内的客户,所以公司保持了与国内外主要Tier 1和车企的良好合作关系。目前我们车规Flash已经在国内市场占据一定的份额,未来我们也将国内外双线并举,积极推动车规Flash的出海和海外市场的拓展。 3) 积极把握端侧AI带来的容量提升和新终端涌现的机遇。我们在这方面的布局是非常广泛的,我们会持续跟进端侧智能终端的发展。- 在PC领域公司的全球市占率超过20%,并且保持稳定。未来随着AIPC渗透率的提升带来的NOR Flash容量升级的需求,也会为该产品线的业绩持续增长带来动力。 - 积极拓展AI服务器的市场,包括AI服务器的算力卡、gateway、PCIe switch等,这些模组均有NOR Flash的需求。我们持续导入AI服 务器的市场,有望受益于客户用量提升带来的增长机遇。 - 前瞻性的布局AI眼镜、AI耳机等智能终端的发展机遇,与优质客户携手并进。就中长期来看,我们Flash业务目标是持续保持每年高个位数的营收增长,持续为公司业务最重要的基石。 2. 利基型DRAM 2024年及以前的利基DRAM市场主要由海外大厂主导,主要三大海外厂商占据了利基DRAM市场的主要份额。今年以来,行业供应格局出现了显著的变化,海外大厂把产能往包括DDR5在内的主流产品迁移,逐渐淡出了利基DRAM市场,使得行业出现明显的供应缺口。利基DRAM产品的价格从三月开始出现上涨,到第二季度出现了明显的上涨。公司利基DRAM产品线的毛利率也从第一季度开始爬升,目前爬升到两位数以上。在行业供不应求的状态下,我们预计涨价趋势至少在下半年会得到延续。 公司的新产品导入和推广是比较顺利的,DDR4 8Gb在年初量产以后,又恰逢供应短缺,我们迅速在TV、工业等领域实现了产品的导入和在客户端的量产,目前已经成为DRAM部门重要的收入组成部分。LPDDR4小容量产品营收贡献占比也达到了两位数。公司正在积极推进自研料 号的流片和和测试导入。全年来看,在量价齐升的背景下,我们有信心实现DRAM产品线同比收入增长50%以上的目标。DRAM的收入结构也有明显的优化,目前DDR4的收入贡献有明显的提升,占比超过60%,其中DDR4 8Gb的营收和占比都得到了较快的增长。展望未来,公司目标为用数年的时间占领国内利基DRAM市场三分之一的份额,发展成为国内利基DRAM市场的龙头公司。我们在利基DRAM领域的优势如下: 1) 全面的料号布局。目前公司已经有DDR32Gb和4Gb、DDR4 4Gb和8Gb以及LPDDR4的小容量颗粒。未来我们会积极的把握利基市场产品演进的趋势。目前正在推进的是LPDDR4自研料号的研发和流片,预计明年会推出自研的LPDDR4X 2GB和4GB。未来我们也会在合适的时机切入LPDDR5产品的研发。 2) 全面多层级的产品的覆盖。我们可以触达消费、网通、工业、汽车等广泛的利基市场客户。 3) 我们与供应链伙伴保持了长期良好稳定的合作关系,在制程演进和产能保障方面,公司有相对的优势。 在定制化存储方面,我们积极与逻辑芯片客户合作,覆盖了多种端侧的应用。目前已经有一些项目落地,我们也向产业合作伙伴和业界证明 了公司堆叠DRAM带来的带宽、功耗、能效等方面的优势和成果。即使用相对成熟的逻辑制程,通过架构创新也能带来算力和效率方面的显著提升,对现有的SoC+DRAM架构形成明显的优势。明年以后有望看到定制化存储解决方案,在包括AIPC、手机、端侧智能设备、汽车等领域实现样品推出和芯片的量产。长期来看我们坚信这个技术路线在端侧AI会得到相对广泛的应用。在AI大发展的时代,我们认为定制化存储的市场空间是非常广阔的,我们希望它能够和我们标准接口的利基型DRAM产品的市场前景和规模是可比的。在当前传统架构下,端侧百Tops算力的场景下,我们认为这个新的架构有非常明显的性能和性价比的提升。 3. MCU 2025年上半年MCU的收入同比增长接近20%。我们明显感觉到下游需求受益于国补和备货的因素,是非常旺盛的。其中消费在去年同期高基数的基础上进一步加快增长,网通也实现了同比高增长。工业在弱复苏背景下,MCU产品线收入实现同比高个位数增长。公司MCU产品策略和发展方向,深耕工控、光伏、白电等领域,今年以来进展都比较顺利。 新产品方面,1) 公司的高性能MCU GD32H7系列,采用M7内核,主频达到600MHz,是国内率先基于M7内核实现量产的MCU,广泛用于 数字信号处理、电机变频、电源储能等各类应用场景。公司基于H7的系列开发出AI的应用,比如用H7实现AI直流拉弧检测的方案在客户端得到了广泛的欢迎和产品的导入。2)包括GD32F5系列,采用M33内核,主频200MHz,全面适配于能源电力、光伏储能、工业自动化、PLC等应用场景,也实现了大规模的应用。其中,光模块产品上半年收入同比实现高速增长,全年来看对整个部门的营收贡献有望达到高个位数。 往前看,我们将继续构建产品力的护城河,今年我们新产品的收入贡献有望达到10%以上,未来这一比例还将继续提升。 公司非常重视对汽车业务的投入,近期公司成立了专门的汽车事业部,其中包含市场、产品规划、研发、运营、FAE、工程等所有事业部的职能。未来我们还将继续补充研发能力,吸引优秀的人才加入,加强我们在汽车MCU方面的资源投入和能力提升。其中A7系列MCU,我们已经推出了功能安全ASIL B的M7单核产品,并且在战略客户实现了产品导入。预计明年我们还将推出双核和锁步核的功能安全ASIL D的产品,包括多核产品的研发。未来公司还将继续推进产品的高端化,往域控级别的MCU去演进。 4. 其他业务 公司的传感器业务同比表现平稳,我们今年推出了自互容一体、电容式多触点的控制芯片,并且和合作伙伴一起推出了高性能高精度的触摸板模组方案,已有多家头部企业采用我们模拟触摸板模组方案,实现了导入和量产。未来,公司也会加大在触摸触控方面产品的研发投入和项目导入。 模拟业务收入同比实现高速增长。我们在2024年收购赛芯,公司持续推进和赛芯在技术、业务、资源和团队方面的整合,积极把握市场机遇。比如在AI眼镜方面,公司已经成功导入包括像雷鸟、Rokid、字节等优质项目,市场开发顺利推进。 5. 中长期展望 公司始终坚持多级成长,多元化布局的业务发展战略。目前公司的NOR Flash的全球市场份额是20%左右,连续两年排名第二名。今年NOR Flash还会稳健的成长,继续站稳第二名的位置,并且推动长期持续的业务增长。MCU和利基DRAM业务是成长性的业务,我们认为是公司未来重要的收入和利润增量的来源。此外公司制定和实施了AI战略,除了广泛的使用新的技术和工具以外,我们也将积极的投入资源发展包括定制化存储、AI MCU等新业务,并且广泛与优秀的AI伙伴共建生态。展望未来五年,公司营业收入有望在当前基础上继续保持年均两位 数的CAGR(不构成业绩承诺),并且我们的产品结构将趋于多元化,从目前较高程度依赖Flash的局面,变成Flash、MCU、利基DRAM、汽车、模拟等多产品线共同发展多点开花。同时我们将加大对国际市场的布局,中长期看我们在海外要继续发力,力争做到产、研、供、销、服的全面覆盖。 二、 问答环节 问题1、请问公司各个业务线今年二季度环比一季度的增长情况? 回答:公司第二季度各产品线的营收占比大体上较24年度和25年第一季度占比没有太大变化。季度环比来看,NOR Flash实现了高个位数的增长,利基型DRAM环比实现了50%以上的增长,MCU环比增长接近20%。模拟芯片因为基数较低,环比成长比较高。传感器芯片的季度环比是增长10%左右,同比相对比较稳定,市场需求无明显变化。 问题2、公司对第三季度的展望? 回答:通常二、三季度是相对旺季,一、四季度相对淡一些。从今年上半年看,符合四个季度市场变化趋势,我们预计今年第三季度相对符 合每年正常季度的变化