兆易创新机构调研纪要

调研日期: 2025-04-25 兆易创新科技集团是一家成立于2005年的无晶圆厂半导体公司,致力于开发先进的存储器技术和IC解决方案。该公司在中国北京、上海、深圳、合肥、西安、成都、苏州、香港和台湾,美国、韩国、日本、英国、新加坡等多个国家和地区设有分支机构和办事处,为客户提供优质便捷的本地化支持服务。公司的核心管理团队由来自世界各地的高级管理人员组成,具有丰富的研发及管理经验,技术研发核心成员来自清华、北大、复旦、中科院等国内微电子领域顶尖院所,硕士及以上学历占比超过60%。公司的核心产品线包括FLASH、32位通用型MCU及智能人机交互传感器芯片及整体解决方案,产品以“高性能、低功耗”著称,为多个行业和领域的客户提供全方位服务。在中国市场,兆易创新是SPINORFLASH市场占有率较高、全球排名前三的供应商之一,已累计出货量超过130亿颗。公司的MCU是中国32位通用MCU领域的主流产品,累计出货量已超过4亿颗。公司的触控和指纹识别芯片广泛应用在国内外知名移动终端厂商,是国内仅有的两家的可量产供货的光学指纹芯片供应商。兆易创新在质量管理方面有严格的标准和要求,已获得ISO9001、ISO14001等国际质量体系认证。同时,公司积极推进产业整合,拓展战略布局,在微控制器、存储器基础上,布局物联网领域人机交互技术。 调研活动主要内容: 一、 开场致辞 尊敬的各位投资者朋友、各位分析师朋友,大家晚上好!欢迎大家参加兆易创新2024年度暨2025年一季度业绩发布会,我是兆易创新的胡洪。 2024年,公司收入同比增长27.7%至73.6亿元,归母净利润同比增长584%至11.03亿元。公司以市占率为核心的策略取得了显著成效,整体产品出货量创出新高,达到43.62亿颗,同比增长39.72%。主要产品上,NOR Flash继续在消费、网通、计算、汽车等领域实现较快增长,总出货容量创历史新高,2024年度公司Serial NOR Flash市占率稳居全球第二位。在DRAM产品上,营收及出货量实现了同比超过翻倍的增长幅度。MCU及模拟产品上,年销售量达到5.4亿颗,创历史新高,同比增长87.84%,相比2021年行业极度供不应求的高点出货量(约3.94亿颗)亦成长37%,继续保持国内通用32位MCU的市场领先地位。 进入2025年,尽管国际局势波谲云诡,外部环境挑战重重,但得益于国家出台增量政策呵护信心,以及部分下游需求有所前置,公司业绩 延续了较好的增长势头。一季度收入同比增长17.3%至19.09亿元,环比增长11.9%;归母净利润同比增长14.6%至2.35亿元,环比回落13.2%。公司毛利率为37.44%,同比小幅回落0.7ppt,主要源于利基型DRAM产品较去年同期竞争有所加剧。近期中美贸易摩擦持续升级,尽管行业面临更加复杂的外围环境,但公司依然有信心保持产品的相对竞争优势。一方面,公司对美出口占收入的比例极低,受到关税的直接影响十分有限;另一方面,兆易创新是一家全球化布局的芯片设计企业,在多个海外市场发展供应链合作伙伴,相信公司有能力抵御外部风险。公司还将充分把握国产替代机遇,深耕工业、汽车、消费市场;持续向外拓展欧洲、日韩等海外市场;围绕AI战略规划,积极寻找优质的生态合作伙伴和投资并购标的。越是在艰难的环境里,越要坚定初心,我们将用行动证明兆易人“勇于担当”和“使命必达”的品格。 下面,我将分业务线来介绍一季度经营情况: Flash方面: 一季度Flash收入延续稳健增长,达成了内部设定的目标。在国补政策的提振下,消费电子、家电等领域需求强劲;AIPC、服务器等领域也 表现亮眼,主要得益于AI的发展,对NOR Flash的数量、容量提出了更高需求;工业、网通表现稳健。4月以来,国内需求依然向好,到目前为止,需求节奏与正常季节性相符。 展望全年,我们将在以下领域发力: 1.积极拥抱端侧AI发展的机遇: 1)AI眼镜:唯一尚未被电子产品替代的穿戴品,如果能够在功能、功耗、续航、重量等方面寻找到平衡点,则有潜力成为新的爆品。2)AIPC:BIOS旁边的NOR容量从256Mb向512Mb逐渐升级;即便短期受贸易摩擦影响,部分需求略有滞后,但不改长期趋势。 3)服务器:进一步推动在国内市场渗透率提升,积极与云厂商开展合作。 2.工业方面,推动在国内工业市场渗透率提升,把握电表升级换代等容量提升的趋势;向外积极拓展欧洲、日本等市场,已经进行了海外销售组织的转型。 3.汽车方面,公司积极与国内主要车企开展合作,近期已经观察到中大容量的品类呈现较好的需求态势,公司有信心车规类产品在未来3年 里成为Flash部门的重要增长支柱。 利基型DRAM方面: 受到大厂抛售生命周期尾部利基型产品的影响,一季度利基型DRAM总体上处于竞争相对激烈的局面中,收入同比出现小幅下降。但3月以来,我们已经欣喜地观察到行业涌现出一些边际改善的迹象,特别是以D4 8Gb、LPD4等产品为代表的一些利基型产品,价格已经有所回升,这背后的主要原因是海外大厂更加坚定地向HBM、D5等主流产品迁移,进一步淡出利基型市场,同时由于上述利基型产品的下游客户此前并未充分计入大厂减产/退出的预期,库存水位较低,因此在供给收缩的背景下价格上扬。D4 4Gb及以下容量的利基型产品,Q1价格总体稳定、近期温和上涨;进入Q2,我们认为在市场消化完大厂的尾货后,在需求保持正常季节性的前提下,价格也有望进入回升的通道。一季度,扫地机、TV等消费下游需求较好,工业也在温和复苏。我们的新产品D4 8Gb在TV、工业等客户端导入情况良好,我们期待新产品较快地成长为利基型DRAM部门新的增长支柱。定制化存储业务在手机旗舰机、AIPC、汽车、机器人等多个端侧AI应用场景中有序推进,总体进展也符合内部预期。 MCU方面: 一季度MCU收入增长强劲,好于内部设定的业绩目标,主要源于消费国补和部分客户抢出口的拉动;工业市场,光伏3月以来需求有所改善,工控整体表现稳定。二季度以来,国内需求依然坚挺,特别是在消费领域,到目前为止符合正常的季节性规律。 全年来看,MCU将努力突破以下重点领域: 1.积极把握国产替代的机遇,坚持大客户策略,在光伏、工控、白电等领域持续深耕。 1)光伏:3月以来,光伏已经逐渐恢复到正常的需求节奏。贴近海外重点客户的需求,基于GD32H7系列产品做了AI直流拉弧检测方案,进一步增厚技术优势。目前我们光伏相关的产品以监控为主,后续还将持续推动平台型研发,向功率控制突破。 2)工控:携手国内优秀的战略客户,提升研发水平,将EtherCAT与高性能MCU融合,应用于伺服电机、变频驱动、工业PLC、人形机器人等领域。国内客户情况。 3)白电:已经赢得部分冰箱、洗衣机市场;积极推进5V产品的研发,后续将拓展空调市场。 2.抓住端侧AI发展带来的直接、间接受益机会: 1)端侧AI发展带来的间接受益的机会包括: ①机器人:依托此前在伺服电机等领域积攒的工规技术优势,与多家优秀的机器人公司开展合作。公司之前已经在MCU、flash等多个产品线积累了性能、工艺、解决方案等方面的优势,相信未来在大大小小的机器人中,都可以看到兆易创新的产品。 ②光模块:需求依然强劲,今年在产能方面较去年更好,有望继续实现较好增长。 ③其他间接受益机会:去年底推出服务器电源产品,虽然这个领域验证周期较长,但发展潜力大(每年千万颗量级的MCU需求),而且具备潜在的国产化替代机遇。 2)公司也将扩展自己的能力边界,积极布局AI MCU等新业务方向。 模拟业务方面: 我们已经完成对苏州赛芯的并表,正在推进双方的业务整合。未来我们将基于自身在MCU、存储已经构建的产品-客户矩阵,通过内部孵化 和外延并购两条路径,逐步将电源管理的重点产品料号和下游应用领域补齐。 半导体人无时无刻不处于变化之中,经济周期的往复、行业竞争的洗礼,甚至国际形势的剧变,都已成为常态。我们在一轮又一轮的变化中成长,用更精湛的技术和工艺、更完善的业务布局武装自己。如今身处百年未有之大变局中,我们肩负更重要的使命,我们将秉持追求卓越、开放创新的价值观,拥抱变化,踏浪前行。 二、 问答环节 回答:四季度毛利率相较三季度略有下降,分产品线来看,MCU毛利率环比有所下降,其他产品线的毛利率变化不大。但今年一季度,综合毛利率已恢复到与去年三季度相近的水平,各产品线毛利率都较四季度有所改善。 问题2、公司的定制化存储业务在哪些应用领域有望最快落地? 回答:定制化存储在端测AI领域有望赢得较多需求。目前,我们在手机旗舰机和AIPC领域的产品研发进度正常,预计未来一段时间可能会迎 来积极进展。 问题3、定制化存储业务能够支持多大的参数模型、对应何种应用场景? 回答:参数模型由客户的具体产品定义决定,因此出于保护客户信息的考虑,在此不便提供具体数值。 问题4、请问公司车规MCU的单车价值量有多少,长期发展目标是什么? 回答:公司于2022年推出的首个车规MCU A5系列已实现量产和批量应用,单车单芯片价值量约为1美金;2025年,公司还将推出一对锁步核的产品;后续我们将陆续推出更多终端和高端的车规MCU产品,希望车规MCU的单价能够突破10美金。我们的长远发展愿景是成为国内汽车MCU的头部企业,甚至争取做到国内的行业第一,我们将通过持续的战略投入来实现这一目标。 问题5、公司车规类NOR Flash在Flash业务线中的收入占比及未来增速展望如何? 回答:车规NOR Flash在过去五年中取得了高速增长,前两年每年均保持在高两位数甚至100%以上的增长,今年我们预期车规NOR Flash也将继续高速增长。目前车规NOR Flash在Flash BU中的营收占比不到10%,但随着智能汽车、自动驾驶对代码存储量需求的增长 ,该业务预计会保持较长时间的高增长状态,成为公司NOR Flash业务的重要支柱。 问题6、公司有哪些产品可用于机器人领域,单机价值量是多少? 回答:通常一台人形机器人总计约有100颗MCU,主要应用于机器人关节控制和灵巧手,这些部件所应用的MCU技术与工业领域的伺服电机相关技术是比较相近的。 公司的新产品H75E集成了高性能M7内核MCU和EtherCAT,具有小体积、高算力、通信效果良好的特点。此外,G5系列产品,一颗MCU就可以驱动四个电机,这也适用于机器人小型化的应用场景。此外公司还有F5、F4等其他高性能产品,以及一些相对低成本的节点控制产品,均适用于机器人领域,在人形机器人总体MCU应用范围里,兆易的产品可覆盖50颗以上的MCU需求。 问题7、公司对2025年MCU业绩增长如何展望,其中量与价的变化趋势如何? 回答:预计2025年MCU收入仍将保持增长,主要来源于需求的恢复、新产品的推出及公司市占率的提升。价格预计将保持稳定。问题8、今年LPDDR4的收入体量及占比大概会有多少? 回答:预计LPDDR4在今年会有所起量,但营收占比并不会特别高,因为今年仍处于市场推广和量产爬坡的过程中。我们期待到2026年,LPDDR4产品能够取得相对较高的收入占比。公司目前也在积极推动基于新制程的LPDDR4产品的研发,预计将于明年量产。 问题9、公司对于二季度整体收入及各产品线的情况如何展望? 回答:从4月的业务开展情况来看,我们认为符合正常的季度发展规律,整体业务在朝着年初设定的公司营收目标正常推进。 回答:过去几年,利基型DRAM价格波动比较显著,其走势与主流型DRAM存在一定相关性,但周期并不完全同步。2024年,利基型DRAM价格一度上涨,是源于行业预期头部厂商将减产甚至淡出利基型市场,当时确实也存在行业头部厂商集体提价的行为;但进入2024年下半年,由于行业头部厂商需要清掉生命周期尾部产品的库存,在供给过剩的局面下,利基型DRAM价格再度回落。2025年一季度末至二季度初,我们观察到利基型DRAM的部分产品出现了需求回暖和价格