兆易创新机构调研纪要

调研日期: 2026-08-18 兆易创新科技集团是一家成立于2005年的无晶圆厂半导体公司,致力于开发先进的存储器技术和IC解决方案。该公司在中国北京、上海、深圳、合肥、西安、成都、苏州、香港和台湾,美国、韩国、日本、英国、新加坡等多个国家和地区设有分支机构和办事处,为客户提供优质便捷的本地化支持服务。公司的核心管理团队由来自世界各地的高级管理人员组成,具有丰富的研发及管理经验,技术研发核心成员来自清华、北大、复旦、中科院等国内微电子领域顶尖院所,硕士及以上学历占比超过60%。公司的核心产品线包括FLASH、32位通用型MCU及智能人机交互传感器芯片及整体解决方案,产品以“高性能、低功耗”著称,为多个行业和领域的客户提供全方位服务。在中国市场,兆易创新是SPINORFLASH市场占有率较高、全球排名前三的供应商之一,已累计出货量超过130亿颗。公司的MCU是中国32位通用MCU领域的主流产品,累计出货量已超过4亿颗。公司的触控和指纹识别芯片广泛应用在国内外知名移动终端厂商,是国内仅有的两家的可量产供货的光学指纹芯片供应商。兆易创新在质量管理方面有严格的标准和要求,已获得ISO9001、ISO14001等国际质量体系认证。同时,公司积极推进产业整合,拓展战略布局,在微控制器、存储器基础上,布局物联网领域人机交互技术。 调研活动主要内容: 一、 开场致辞 2026年上半年,公司存储业务持续向好,MCU等多个业务产品线也在持续发力,整体经营业绩实现大幅增长:实现营业收入人民币115.66亿元,同比增长178.67%;报告期内归属于上市公司股东的净利润为人民币68.57亿元,同比增长1,091.50%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币48.83亿元,同比增长796.90%。 (一)利基DRAM及定制化存储业务 2026年上半年公司DRAM产品量价齐升,营收同比高速增长,毛利率同比明显提升。公司DDR4在各利基应用领域全面量产,出货量稳步增长,自研LPDDR4X产品进展顺利。DRAM产品已历经连续数个季度的价格上涨,截止到今年第二季度末,利基型DRAM的价格仍处于上行的趋势,我们预计在下半年还会延续上涨的态势,价格会转为温和上行。展望2027年,DRAM行业增量产能释放相对有限,DRAM供应的紧张局面不会明显的缓解,行业景气周期相对较长,产品价格会是高位震荡态势。 公司控股子公司青耘科技相关业务有序推进,目前已取得不错的进展,在AI手机、AI PC、机器人等多个领域均有重点客户和项目突破,今年该业务有望为公司贡献一定体量的收入。2027年随着青耘科技在多个端侧AI下游客户取得量产,将实现营收的较快增长。 (二)Flash业务 2026年上半年,公司NOR Flash业务在各应用领域均实现不同幅度的销量增长,同时价格亦呈现温和上涨,带动整体营收同比大幅增长。在重点开拓的工业、汽车领域进展良好,营收及销量实现同比大幅增长。我们预计NOR Flash价格的温和上涨仍会持续一段时间,其中大容量产品价格涨幅会相对明显。 SLC NAND Flash产品在2026年上半年量价齐升,营收同比高速增长,毛利率相应同比显著提升。目前SLC NAND 产品供应短缺情况仍没有出现显著缓解。我们认为SLC NAND Flash的景气周期会比较长,至少会延续2027年全年。 (三)MCU业务 2026年上半年,公司MCU产品营收同比增长49.07%,营收的增长主要来源于出货量的大幅增长。目前MCU产品供应相对紧张,需求相 对较好,价格在今年上半年为温和上涨。我们预计供应的相对紧张局面在未来几个季度仍会延续,价格会是持续温和上涨的趋势。我们对MCU今年的展望非常正面,预期能实现高两位数的营收增长。 (四)其他业务 模拟芯片方面,公司原有模拟芯片业务延续良好发展态势。公司收购的苏州赛芯公司亦实现营收同比增长。 传感器芯片方面,公司触控类芯片实现了营收及销量的同比较好增长,指纹芯片营收及销量均同比下降,导致整体传感器业务营收同比下降。 二、 问答环节 问题1、26年上半年公司各产品线的营收情况? 回答:Flash、DRAM和MCU作为公司最主要的产品线,目前均处于高速发展态势。DRAM经过连续两个年度的高增长,目前和Flash业务在营收方面并驾齐驱,2026年上半年季度营收环比翻倍增长。Flash业务中,SLC NAND Flash成为新的营收和利润增长点,2026年上半年 季度营收环比超过翻倍的增长。NOR Flash供应为平衡偏紧的状态,价格持续温和上涨,营收也实现了较好的同比增长。MCU业务营收同比实现高两位数增长,上半年季度营收保持环比增长,预计今年全年也会实现高两位数的营收同比增长。模拟芯片延续良好发展态势,同比实现两位数百分比的营收增长。公司收购的苏州赛芯公司经营良好,实现了营收的同比增长,年度业绩承诺完成率为58.08%,有信心达成2026年全年业绩承诺指标。传感器业务中,指纹芯片受到上游供应和下游市场端的双重影响,营收出现同比下滑,导致传感器整体业务同比下降。 问题2、公司第二季度毛利率的情况? 回答:公司存储产品量价齐升,毛利率呈现上升趋势。MCU产品毛利率相对稳定。 问题3、公司对后续毛利率的展望? 回答:公司存储业务在过往几个季度毛利率均有持续改善。我们预计后续存储产品以及MCU产品价格会是温和上涨,同时叠加供应端成本的上行,公司产品毛利率会逐步达到相对平稳的状态。 问题4、公司货币资金达到170亿元人民币,随着公司业绩的持续释放,后续现金流还会持续增加,对外投资预期也会带来现金流的增长,公司是否有自建产线的规划?公司对新产品线的规划? 回答:公司经营情况稳健,现金流情况非常健康。公司采用Fabless的经营模式,多个产品线需要用到多个工艺平台,Fabless模式有利于公司多产品线、多元化经营。作为Fabless模式的设计公司,公司在产品定义、设计上有专长,与晶圆厂商工艺开发专长互补,共同服务客户。公司持续规划新产品,包括车规芯片、模拟芯片、定制化存储业务等。公司也在规划更大容量的MLC NAND产品。同时公司也会围绕产业上下游开展投资布局。 问题5、公司预计2026年从长鑫采购DRAM代工服务约57亿元,半年报披露已采购19.86亿,目前已完成情况是否与预期相符合?全年采购金额与年度预计金额是否会有变化? 回答:2026年上半年,季度采购代工服务金额呈现环比大幅增长的趋势,预期全年完成约57亿元的DRAM代工服务采购。正如公司相关公告披露,2026年DRAM代工服务采购金额的大幅增长,原因主要是代工价格的同比显著提升。展望未来,随着公司DRAM产能供应商的产 能建设,以及公司对DRAM代工服务需求的不断上涨,预计未来几年公司DRAM产能会呈现持续上升的态势。公司会按照相关规则要求披露后续年度的预计采购金额。 问题6、近期海外存储厂商在陆续与客户签署DRAM供应长期协议,公司对于存储产品签署长协的看法? 回答:在DRAM产品上,主流与利基市场的区别比较明显。主流市场占据整体DRAM市场的绝大部分份额,客户非常集中。因此对于主流DRAM市场,存储厂商与其客户通过签署长期协议锁定未来一段时间的供给是比较通常的做法。而在利基DRAM市场,虽然其市场规模只占整个DRAM市场规模的约10%,但客户极为分散,数量庞大。公司的经营策略一直是追求市场占有率的提升,会在产能供应端加强与供应商的合作,实现产能增长。在客户端,公司也在考虑推进与核心客户对未来的长期供应做一些类似长协的安排。 问题7、公司定制化存储业务2027年的产能情况? 回答:青耘科技公司相关业务有序推进,目前已取得不错的进展,在AI手机、AI PC、机器人等多个领域均有重点客户和项目突破,今年该业务有望为公司贡献一定体量的收入。2027年我们对定制化存储业务展望非常积极,有望实现营收的较快增长。在产能端,公司与战略 合作伙伴就2027年产能安排保持积极沟通,我们相信产能上可以支撑公司定制化存储业务2027年的业绩增长。 问题8、公司上半年有约22亿元的公允价值变动损益,Q3季度的情况? 回答:公司上半年确认的约 22 亿元公允价值变动损益,主要来自公司围绕产业链布局,参与上下游企业战略配售所持有股权的公允价值波动,属于随二级市场股价变化的账面损益。客观来看,二级市场股价存在波动性,股价波动会直接影响我们所持股权投资的期末市值,进而会对公司各个季度的报表利润形成扰动。需要说明的是,公司开展这类战略配售投资,核心出发点是服务公司主业发展。通过投资,能够进一步加强公司与产业链企业的合作关系,完善产业生态布局,提升公司整体竞争力,并非单纯追求短期股价上涨带来的投资收益。相关股权投资是立足产业视角做出的布局,短期股价波动并不代表产业合作的实际价值发生变化。 公允价值变动损益属于非经常性损益,容易受资本市场行情扰动,存在较大季度间波动。也提请各位投资者在分析公司经营基本面时,更多关注扣除非经常性损益后利润的环比变动,以此观察公司主营业务的真实经营变化。