25H1 业绩点评前驱体出货量快速增长，固态电池技术布局加速

中伟股份(300919)[Table_Industry]资本货物/工业 ——中伟股份25H1业绩点评 本报告导读： 公司25H1前驱体出货量实现快速增长，核心产品市占率保持行业领先。同时，固态电池产品已通过相关认证并实现数十吨级规模供货，有望带来增长新动能。 投资要点： 25Q2盈利能力有所回升，业绩符合预期。2025H1公司实现营业收入213.23亿元，同比+6.16%；归母净利润7.33亿元，同比-15.20%；毛利率12.10%，同比-0.67pct。其中Q2实现营业收入105.35亿元，同比-2.40%，环比-2.34%；归母净利润4.25亿元，同比-12.32%，环比+38.24%；毛利率12.27%，同比+0.15pct，环比+0.33pct。分产品看，25H1公司三元前驱体实现营收74.91亿元，同比-15.20%，毛利率18.05%，同比-0.26pct；四氧化三钴实现营收14.52亿元，同比+30.21%，毛利率25.88%，同比+16.21pct；磷酸铁实现营收6.70亿元，同比+171.62%，毛利率-7.34%，同比-6.59pct。 前驱体出货量快速增长，一体化加速落地。公司持续优化产品与客户结构，2025年上半年镍、钴、磷、钠四系产品出货量超18.8万吨，同比增长33.91%，核心产品市占率保持行业领先；产量约达18万吨，其中三元前驱体9.2万吨、四氧化三钴1.6万吨、磷酸铁7.2万吨。公司积极推进纵向一体化布局，利用富氧侧吹及RKEF双技术路线优势，已建成近20万金吨镍冶炼产能，可充分满足镍系三元前驱体产品的原材料需求，在保障供应链安全性的同时进一步增强了成本竞争力。 固态电池技术布局领先，已实现数十吨级规模供货。公司深耕固态电池领域，通过结构/比例/掺杂/结晶性等多维度DOE实验，建立了前驱体-正极材料-固态电池的构效关系认知，成功开发出适配固态电池的定制化前驱体产品。同时，公司积极推进富锂锰基材料、硫化物固态电解质等前沿技术的预研，持续与高端客户开展协同创新。目前，公司已推出9系单晶正极材料前驱体、超小粒径富锂锰基材料前驱体等多款产品，均通过相关认证并实现数十吨级规模供货。风险提示：原材料价格波动的风险；产业政策变化的风险。 业绩符合预期，新产品打造长期增长点2025.05.06需求拐点可期，新产品布局丰富2025.04.20前驱体龙头地位稳固，全球化和一体化加速推进2024.09.13三元需求放缓，多元化一体化增利2024.09.08业绩符合预期，一体化持续深入2024.04.28 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号