25H1点评国际化布局加速，战略加码新赛道

德赛西威（002920.SZ）软件开发 2025年09月09日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙行臻执业证书编号：S0740524030002Email：sunxz@zts.com.cn 总股本(百万股)554.95流通股本(百万股)553.14市价(元)123.95市值(百万元)68,785.97流通市值(百万元)68,561.18 报告摘要 事件：公司发布2025年半年报。公司实现营业收入146.44亿元，同比增长25.25%；实现归属于上市公司股东的净利润12.23亿元，同比增长45.82%；新项目订单年化销售额超过180亿元。 智能座舱：新项目订单频频，第五代平台已获理想项目。25H1智能座舱销售额达到94.59亿元，同比增长18.76%，公司第四代智能座舱已在理想汽车、小米汽车、吉利汽车等客户规模化量产，并持续获得广汽乘用车、吉利汽车、广汽埃安等客户新项目订单。公司推出第五代智能座舱平台，面向AI时代出行需求重新定义性能基准，目前已获得理想汽车新项目订单。 智能驾驶：产品矩阵升级市场地位稳固，舱驾一体方案通过实车验证。25H1实现营收41.47亿元，同比增长55.49%。辅助驾驶域控制器继续保持国内市占率第一，产品矩阵优化升级，全面覆盖不同级别车型技术需求。公司多款旗舰级辅助驾驶域控制器已成功实现规模化量产，25H1已获取长城、吉利、奇瑞、广汽埃安、东风乘用车等客户新项目订单。2025年4月，公司发布全栈辅助驾驶解决方案，并自研舱驾一体化方案通过实车验证，在上海复杂路况中以基础配置攻克闸机通行、无保护左转及高效变道等痛点，实现高速/城市领航辅助及记忆泊车全功能覆盖。 获海外客户新项目定点，多地产能供应增强。25H1公司成功获得VW、TOYOTA等客户的新项目定点，并成功突破RENAULT、HONDA等白点客户。公司已完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区的海外分支机构战略布局。2025年5月在印尼地区开始贡献产能，2025年6月墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目诞生，东南亚及美洲市场供应链韧性与交付能力增强，西班牙智能工厂预计将于2026年开始量产，拓展欧洲市场。 相关报告 战略投入AI技术，积极加码无人配送、机器人等全新方向。公司计划使用向特定对象发行股票项目的募集资金扩建智能计算中心，为智能化产品开发及人机交互、车路协同、自动驾驶模型等前沿算法研究提供核心算力支撑。并积极布局未来赛道，公司积极探索智慧交通、无人配送、机器人等新兴领域，打造未来持续发展的新增长曲线。 盈利预测、估值及投资评级：考虑到汽车智能化趋势明确，成长空间快速落地，且公司智能座舱和智能驾驶产品力提升，在手订单量充足，合作车厂范围扩大，中长期布局有序开展。考虑到公司舱驾定点进度及全新方向战略投入加大，我们预计公司2025-2027年归母净利润为28.02/35.40/44.72亿元，（调整前预计2025-2026年归母净利润为28.17/36.17亿元），维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、人才流失的风险、市场竞争加剧的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。