中航高科点评报告：业务规模稳步扩张，全年任务有望完成

——中航高科点评报告 2025年8月22日 ⚫事 件 ：公 司 发布2025年 半年 报，2025H1公 司实 现营业 收入27.47亿 元 ，同比 上升7.87%； 实 现归 母净 利润6.05亿 元， 同比上 升0.24%。 中航高科（600862.SH） ⚫25H1业 绩 符 合 预 期,全 年任 务有 望 顺 利 完 成：2025H1公 司实 现营 业收 入27.47亿 元，同比 上升7.87%；实现归母 净利 润6.05亿 元，同比 上升0.24%，经 营 保持 稳健 发展 态势。 推 荐维持评级 分 析 师 ⚫Q2业 绩环比 有一 定季 节性 波动 ：25Q2营 收13.46亿 元 （YoY+9.47%，QoQ-3.95%），归 母净 利2.47亿 元（YoY-2.12%，QoQ-30.91%），环比 净 利润 下降 明显，主要 系Q2毛利 率环 比下 降，或 为 季节 性波 动。公 司2025年 经营 目标 为营收58亿 元 ，利 润总额13.63亿 元 ，25H1已 分别 完成 全 年经 营工 作目 标的47.37%和53.27%， 业绩基 本 符合 预期 。 李良：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫费 用 控制 良好，强 化研 发能 力建 设：公司25H1毛 利率37.8%， 同 比提高0.5pct， 其 中Q2毛利 率34.2%，同比上涨1.2pct。 公 司期 间费 用率9.5%，同 比上 升1.0pct，主 因研 发费 用率同比上升1.0pct。公 司持 续强化 研 发投 入力 度，为加 速科 技成 果产 业化 进程提供 有 力支 撑。 ⚫分 业 务 业 绩 向 好 ， 航 空 新 材 料 稳 定 交 付 ： ⚫航 空 新材 料业务营 收27.17亿 元（YoY+7.89%） ， 系 主要 预浸 料产 品交付 增 长所 致，归 母净 利润6.44亿 元（YoY+1.75%）。中 航 工业 复材型号任 务 高 质 量 完 成 ， 并 保 障 民 机 及 发 动 机的研 制和按 期 交 付，25H1收 入26.27亿 元（YoY+9.41%），净利 润6.31亿 元（YoY+1.99%）；优 材 百慕积 极拓 展国 内外 民航 市场 布局，完成 多个 型号飞 机 刹车 零部 件的 取证 ，推 进ARJ21-700飞 机 刹车 装置 的装 机试 用。25H1实 现 营业 收入0.90亿元 （YoY-23.09%） ，净 利润0.15亿元（YoY+1.13%）。 ⚫航 空 先进 制造 产业 化业务正 在调 整和 转型 ，营 收0.29亿 元(YoY+60.5%)，归 母 净利 润-0.07亿 元， 实现 同比 减亏 。 ⚫订 单 持 续 交 付 ，业 务 规 模稳 步扩 张 ：公 司 应收票 据 及账 款42.4亿 元 ，较 期初增 长15.5%，特 点是季节 波动较大，四 季度 回款 明 显。 同期公司 存货12.8亿 元，较期 初仅 增长0.3%，但其 中的 原材 料和 在产 品 较期 初分 别增长16.3%和12.8%， 或 因为 完成 下游 需求 备货 所致。此 外合 同 负债0.79亿 元 ，同 比减少53.0%， 或 因年 初的 下游 订单 逐步 交付 ，转 为收 入 所致 。 ⚫优 化 产 能 战 略 布 局，积 极 扩 产稳 交 付。公 司生产 资 源储 备充 足，当前 有多 项在 建 扩产 项目。先 进航 空预 浸料 项目已完 成工 程建 设并进 入试 运营，投 产后 将提 升 树脂 、预 浸料 等航 空复 合材 料产 能 。碳材料制 品 生产 线已 完成 项目 竣工 验收，可进 一步 满足航空 、航 天领 域碳材料 制品 的市 场 需求 ，优 化产 品工 艺，提高 产 品质 量。同 时，公 司正 积极 推进 商用 发动 机零 组 件、通 用航 空装 备复 合材料 及 制品 产业 能力 布局 ，建 成后 将为 民航 业务持续 拓 展提 供产 能保 障：民用 航空 复 合材 料构 件项 目已 完成部分 前期 工作、航空发 动 机用 树脂 基复 材零 组件 项目 已 完成 部分 招标 和基 建。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相 关 研 究 ⚫股 份 回 购 正 在 进 行 ， 股 权 激 励 实 施 在 即 ：公 司4月25日公告拟使 用自 有资金1-2亿元进 行股 份回 购，并将 其全 部用 于股 权激 励 计划 。截7月31日 ， 公司 通 过集 中竞 价交 易方 式累 计回 购股份192.58万股 ，使用 资金4995.88万元，实 施 进度 已至约25-50%。公 司股 权激 励箭 在弦上，实施 后有 望提 升核 心骨 干员 工 积极 性， 促进 公司 持续 增长 。 ⚫投 资 建 议 ：作 为 目 前 中 国 航 空 工 业 领 域 唯 一 专 业 从 事 复 合 材 料 研 发 工 程 化 的单 位 ，公 司涉 足关 键型 号的 研制 和交 付，核心 卡位优 势明 显。同时 ，公 司积 极发 展 新质 生产 力，深度 参与 引领 通航 复合 材料 发展 ， 第二 增长 曲线 逐步 清晰。预 计 公司2025-2027年 归母 净利 润分 别为13.05/15.17/17.77亿 元 ，EPS分别为0.94/1.09/1.28元 ，当 前股 价对 应PE分 别 为28/24/20倍 ，公 司业 绩稳 中向 好 ，维 持“ 推荐 ”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 行业 需求 波动 的风 险； 毛利 率下降 的 风险 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 李 良 ：制 造 组 组 长&军 工 行 业 首 席 分 析 师 。证 券 从 业10年 ，清 华 大 学 工 商 管 理 硕 士 ，曾 供 职 于 中 航 证 券 ，2015年 加 入 银 河 证券 。曾 获2021EMIS&CEIC卓 越 影 响 力 分 析 师 ，2019年 新 浪 财 经 金麒 麟 军 工 行 业 新 锐 分 析 师 第 二 名 ，2019年 金 融 界《 慧 眼 》国 防军 工 行 业 第 一 名 ，2015年 新 财 富 军 工 团 队 第 四 名 等 荣 誉。 胡 浩 淼：军 工 行 业 分 析 师 。 证 券 从 业5年 ， 曾 供 职 于 长 城 证 券 和 东 兴 证 券 ，2021年 加 入 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦