2022年半年报点评：全年任务完成过半，Q2延续增长势头

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2022年09月02日全年任务完成过半，Q2延续增长势头——古井贡酒（000596.SZ）2022年半年报点评事件2022年8月30日晚，公司披露2022年半年度报告，上半年公司实现营业总收入90.02亿元，同比+28.46%；实现归母净利润19.19亿元，同比+39.17%。点评公司全年任务完成过半，2022Q2延续高增。公司2022H1实现营收90.02亿元，同比增长28.46%，其中Q1/Q2分别实现营收52.74/37.28亿元，分别同比增长27.71%/29.55%。分产品看，2022H1公司年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼分别实现收入67.05/9.01/6.31亿元，分别同比增长32.26%/11.80%/8.53%。分区域看，2022H1公司华北/华南/华中/国际分别实现收入6.09/5.04/78.77/0.12亿元，分别同比增长20.61%/6.87%/30.74%/109.97%。当前公司全年任务完成过半，下半年业绩确定性强。费用管控优化，盈利能力提升。2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为28.83%/6.21%/0.31%/-1.44%，分别同比-0.12pct/-0.46pct/+0.02pct/-0.46pct。公司2022H1费用管控优化，销售费用率及管理费用率均有所下滑。公司2022H1毛利率为77.53%，同比+1.13pct，公司年份原浆增速较快，毛利率同比小幅上行。公司Q1/Q2分别实现归母净利润10.99/8.20亿元，分别同比增长34.90%/45.32%。公司省内基本盘稳固，省外有望加速拓展。安徽省以及周边的江苏、河南、山东省拥有庞大的白酒消费人群，均为白酒产销大省；在消费升级趋势下，高端和次高端白酒有望迎来机遇期。公司围绕“全国化、次高端”的战略，重点布局苏鲁豫浙冀等市场，并逐步向全国其他市场推进。伴随公司精益营销，长期公司费用率有望下降。当前公司稳居安徽省内龙头，省内基本盘稳固，省外有望加速拓展。投资建议公司稳居徽酒龙头，同时全国化进程加快，打开市场空间后业绩有望进一步提升。我们预计2022/2023/2024公司EPS分别为5.57/7.17/8.76元/股，基于2022年9月1日收盘价，对应PE分别为45.75/35.54/29.10X，维持“推荐”评级。风险提示食品安全问题；国内疫情扩散超预期；经济出现超预期波动。盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入13269.8316367.9119696.0822940.54增长率（%）28.9323.8417.7916.56归母净利润2297.892943.853789.804629.06增长率（%）23.9028.1128.7422.15EPS（元/股）4.455.577.178.76市盈率（P/E）54.8345.7535.5429.10市净率（P/B）7.806.915.794.83资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（注：以上数据基于2022年9月1日收盘价计算）评级推荐（维持）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn联系人崔晓雯电子邮箱cuixw709@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)528.60流通A股/B股(百万股)408.60/120.00资产负债率(%)37.72每股净资产(元)21.56市净率(倍)11.82净资产收益率(加权)7.7912个月内最高/最低价274.00/164.06相关研究《【食品饮料】古井贡酒（000596.SZ）：Q2业绩稳步增长，全年业绩确定性强_20220802》2022.08.02《【食品饮料】古井贡酒（000596.SZ）：次高端结构升级，徽酒龙头后百亿时代来临_20220726》2022.07.26公司研究·古井贡酒·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2古井贡酒(000596.SZ)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入13269.8316367.9119696.0822940.54货币资金11925130801723020744%同比增速28.93%23.84%17.79%16.56%交易性金融资产2661266126612661营业成本3304.083798.204238.784685.39应收账款及应收票据89109132153毛利9965.7512569.7115457.3018255.14存货4663522559076488％营业收入75.10%76.79%78.48%79.58%预付账款157131174177税金及附加2031.822487.893002.543480.14其他流动资产795191616822272％营业收入15.31%15.20%15.24%15.17%流动资产合计20290231222778532494销售费用4008.084837.495778.996683.65长期股权投资5566％营业收入30.20%29.55%29.34%29.13%投资性房地产4-3-11-18管理费用1022.181577.951893.832219.79固定资产合计1984200220432080％营业收入7.70%9.64%9.62%9.68%无形资产1063117112991420研发费用51.4558.2964.5967.90商誉561589626675％营业收入0.39%0.36%0.33%0.30%递延所得税资产284284284284财务费用-204.06-237.60-288.07-363.97其他非流动资产1226152619302436％营业收入-1.54%-1.45%-1.46%-1.59%资产总计25418286963396239378资产减值损失-16.740.010.000.04短期借款30100110120信用减值损失-6.490.000.000.00应付票据及应付账款1148114113731462其他收益55.2760.8066.8873.56预收账款0000投资收益4.6945.9719.1523.27应付职工薪酬710779890972净敞口套期收益0.000.000.000.00应交税费87381611391235公允价值变动收益7.230.000.000.00其他流动负债4919511258466246资产处置收益1.370.951.181.17流动负债合计76807948935710036营业利润3101.613953.435092.636265.66长期借款172182187190％营业收入23.37%24.15%25.86%27.31%应付债券0000营业外收支69.6852.8053.9458.81递延所得税负债194194194194利润总额3171.294006.235146.586324.47其他非流动负债119119119119％营业收入23.90%24.48%26.13%27.57%负债合计81658443985810539所得税费用796.961005.871295.921589.94归属于母公司的所有者权益16537194812327127900净利润2374.333000.363850.654734.53少数股东权益715772833938％营业收入17.89%18.33%19.55%20.64%股东权益17253202532410428838归属于母公司的净利润2297.892943.853789.804629.06负债及股东权益25418286963396239378%同比增速23.90%28.11%28.74%22.15%少数股东损益76.4456.5260.85105.47EPS（元/股）4.455.577.178.76现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额5254172449944484投资-8319000基本指标资本性支出-570-683-863-9902021A2022E2023E2024E其他28461923EPS4.455.577.178.76投资活动现金流净额-8861-637-844-967BVPS31.2936.8544.0252.78债权融资0000PE54.8345.7535.5429.10股权融资4963000PEG2.291.631.241.31银行贷款增加（减少）203801513PB7.806.915.794.83筹资成本-760-12-15-16EV/EBITDA36.6631.2823.4118.59其他-377000ROE14%15%16%17%筹资活动现金流净额4028680-3ROIC12%13%14%15%现金净流量421115541503514 请仔细阅读报告尾页的免责声明3古井贡酒(000596.SZ)特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 请仔细阅读报告尾页的免责声明4古井贡酒(000596.SZ)免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请