2025年上半年印度私募信贷市场研究报告

H1 2025更新更新 目录 执行摘要 1. 宏观经济展望 2. 信贷投放分析及增长 3. 监管及其他发展 4. 新基金设立和交易活动 5. 在聚光灯下 6. EY私募信贷脉搏调查 解决方案领导层联系人 术语表 执行摘要 高管总结 印度在2025年展现出重振的经济韧性，随着全球通胀缓解、原油价格走软以及支持性的货币周期帮助缓冲外部波动。2025财年实际GDP增长了6.5%，受服务业韧性和稳健的财政支出推动，尽管工业产出和对外贸易表现滞后。随着5月份CPI通胀降至2.8%，创六年新低，印度储备银行（RBI）开始实施谨慎的降息周期，转向中性立场。 权重，使其能够保持强劲的放贷势头，尤其是在零售和小微企业聚焦的板块。然而，基础设施、房地产和特殊情况的较大借款人继续面临资金缺口。这一空白，加上利率预期稳定和宏观信心改善，推动了定制化私募信贷解决方案的持续需求。因此，机构投资者介入承销复杂的大型交易——强化了私募信贷在信贷动态变化中作为结构性互补资本来源的定位。 在此背景下，印度私募信贷市场在2025年上半年交易价值急剧飙升，很大程度上是由一笔创纪录的交易推动的。虽然总投放达到90亿美元，涉及79笔交易——较2024年上半年增长53%，接近2024年下半年水平的3倍——但这一增长主要归因于Porteast Investment（沙普尔吉·帕尔森吉集团）筹集的31亿美元，这是印度有史以来最大的离岸私募信贷交易。上述数据不包括交易额低于1000万美元的交易、仅由外国银行完成的交易和离岸信贷融资，这些因素将显著提升市场规模。 2025年上半年，基础设施引领的私募信贷活动，随后是房地产和医疗保健。对规模的兴趣保持稳定，超过1亿美元的交易占交易量的18%，与2024年水平相当，并凸显了对结构化资本解决方案的持续需求。2025年上半年，借款人筹集的资金中近17%用于前瞻性举措，包括增长资本、产能扩张以及公司、股权或土地的战略收购，这表明在仍然具有选择性的借贷环境中，商业信心和长期规划有所回升。全球资本仍然是2025年上半年印度私募信贷流入的主要推动力，尽管参与交易较少，但仍贡献了大部分资金。这与三年趋势一致，即全球基金占总投资额的近55%。这标志着从2024年第二季度逆转，当时印度基金暂时领先 排除异常值，2025年上半年私人信贷交易活动反映出一个更为审慎、但富有意义的上升趋势——这是由更广泛的信贷格局变化所驱动。尽管由于风险敏感性提高和资本密集型行业的承保收紧，银行的整体信贷投放放缓，但未来，非银行金融机构可能会受益于最近印度储备银行（RBI）的风险降低。 资本份额。这次重新调整反映了对战略细分市场的回归，全球参与者主导大型结构化交易，而国内信贷基金则瞄准中端市场增长和机会性特殊事件。 在弥合资金缺口和满足定制化资本需求方面。 尽管短期宏观和信用风险有所缓解，但要维持势头将取决于及时的货币传导、私人资本支出的复苏以及在外部失衡背景下持续的财政审慎。 2025年上半年信贷增速放缓，定期商业银行为(Scb)的放贷同比增长11%，与此同时，风险偏好上升和货币政策宽松传导延迟，信贷脉冲温和转为负值。RBI调整风险权重和降低存款准备金率(CRR)已缓解系统性流动性压力，但需求复苏不均衡，中小微企业和服务业表现强劲，而未担保零售和大型企业则相对疲软。大型企业行业的放贷增长在过去两年中逐步提升了约6%，而中小微企业部门的放贷则较新冠疫情前水平显著强劲。国有非银行金融机构继续稳定批发信贷增长，但同期私人非银行金融机构放贷也出现适度增长，显示出更广泛的参与。共同基金在企业债务中的总投放从2024财年到2025财年增加了19%。 丁卡拉·文卡塔苏布拉马尼安 合伙人及债务与特殊情况主管 合作伙伴、债务和特殊情况维沙尔·班萨尔 Bharat Gupta Ernst & Young LLP高级顾问 2025年6月金融稳定报告（FSR）强调了系统的强劲资本缓冲和不断改善的资产质量，同时指出无担保零售和小额信贷领域存在脆弱性。总体而言，信贷生态系统仍然具有根本上的韧性，私人信贷发挥着越来越重要的互补作用 01 宏观经济outlook 2025年上半年标志着全球经济进入谨慎乐观的阶段，这得益于通胀得到控制、原油价格下跌以及主要经济体持续调整货币政策。印度在应对全球逆风的同时，维持了相对的宏观经济韧性。然而，高频指标显示经济增长轨迹更为复杂——该轨迹由强劲的服务业和财政审慎所支撑，但受到工业产出低迷、信贷增长疲软以及外部不确定性制约。 高频指标却显示出零星的复苏。制造业PMI在2025年上半年始终保持强劲，3月份达到8个月高点58.1，4月份触及58.2，随后小幅回落至5月的57.6。服务业PMI稳居58分以上，表明服务业活动活跃，5月份达到58.8，为自2023年年中以来的最高水平。 然而，工业生产指数（IIP）凸显了潜在的软需求。4月份，IIP增速下滑至六个月低点2.7%，继3月份的3.0%和1月份的高点5.0%之后。对于整个2025财年，IIP增速平均为4.0%，较2024财年的5.9%有所下降，突显了需要更广泛的工业复苏。 全球概览：在通货紧缩与政策正常化进程中信号复杂 截至2025年上半年，全球增长预期有所放缓，国际货币基金组织和经合组织分别将其2025年增长预期修正为2.8%和3.1%。联合国给出了一个更为保守的预期，为2.4%。这些调整反映了持续的地缘政治紧张局势、贸易摩擦（尤其是美国关税的升级），以及发达经济体信贷紧缩的通缩影响。世界银行2025年6月的更新报告显示，由于全球需求疲软和OPEC+供应增加，布伦特原油全年平均价格为每桶62-65美元，5月价格大幅下跌。 通货膨胀与货币政策：为信贷驱动复苏创造空间1 印度在2025年上半年看到了通胀压力的显著缓和。CPI通胀从2025年1月的4.3%稳步下降至2025年5月的2.8%，为六年多以来的最低水平。这一下降主要由蔬菜和食品价格较低推动。核心CPI通胀维持在3.7%–4.4%的区间内，表明食品去通胀对更广泛价格的影响有限。 -2025年6月，WPI通胀率为0.13%，从5月的0.39%下降，为今年首次出现负增长。这一下降主要由食品、燃料和电力以及基本金属价格下跌推动。6月WPI综合指数从5月的154.1下降至153.8，反映出生产者层面价格的持续疲软。 在通胀方面，主要经济体的总体通胀已有所缓和，使央行能够谨慎地调整政策。在印度的背景下，这一全球性的通货紧缩环境为国内货币政策宽松提供了助力，支持了增长势头。 国内增长：复苏具有韧性但仍不均衡 针对这一温和的通胀环境，货币政策委员会（MPC）首次自2020年5月以来启动了降息周期。2月和4月每次降息25个基点，6月 further 降了50 bps，将其降至5.5%，同时政策立场转变为“中性”。 印度2025财年GDP增长率为6.5%，其中第四季度（Q4FY25）的7.4%的惊人扩张引领增长，创下自上一个财年以来最强劲的季度。统计与计划执行部（MoSPI）发布的第二次初步估计也预测2025财年实际GDP增长率为6.5%，隐含预期2026财年为~6.3–6.5%，得益于稳定的通胀轨迹和2026财年初强劲的财政支出。 信贷与银行业务：在风险重新评估之际增长放缓 税收制度——有利于长期信贷增长和承保清晰。 2025年上半年，银行贷款总额增长持续放缓，这反映了风险承保收紧和需求疲软的双重影响，全年2025财年（FY25）平均增长率为11%，低于2024财年（FY24）的20.2%。 2025年联邦预算的个人所得税削减反映了在低IIP和持续全球不确定性的低迷宏观环境下，通过需求端发力重燃消费驱动型增长的雄心。通过针对中产阶级——印度增长最快的消费群体——并通过新制度简化纳税遵从，政府不仅是在提供减税，更是在战略性地释放年度消费支出潜力。虽然收入损失可能会引发财政问题，但预期的GDP提振表明这是一种精心计算的交易，即短期收入牺牲换取中期增长动力，为更消费驱动的经济周期奠定基础。 虽然较低的利率可能会逐渐刺激信贷需求，但银行贷款的放缓可能反映了资产负债表保守主义和行业风险的重新评估，尤其是在工业增长放缓和全球资本流动波动的背景下。话说回来，风险权重的下调和流动性覆盖率（LCR）的推迟执行应该会缓解资本压力，并在2026财年提振与金融租赁公司相关的信贷流动。 联邦政府的资本支出在2026财年4月至5月期间升至预算估计的20%，而去年同期同期仅为13%。如果保持这一趋势，这种前期的资本支出可能成为2026财年下半年经济增长复苏的关键驱动力，特别是如果伴随着支持性的私人投资活动。 6月CRR下调和激进的逆回购宽松已经转化为较低的贷款利率，尤其是对利率敏感的领域，如住房、黄金贷款和中小微企业信贷——银行已经转来了10–50个基点的利率下调。然而，信贷需求仍然不均衡，大型企业仍然依赖资本市场，这表明传导开始出现分化。随着流动性流向这些领域重新调整，零售和小微企业贷款有望获得更有意义的支持。 外部部门：贸易不平衡和波动资本流动 2025年上半年，外部环境呈现复杂态势。商品贸易赤字在2025年4月扩大至264亿美元，创六个月新高，随后于5月缓解至219亿美元。赤字扩大是由进口激增推动，特别是黄金和石油。出口表现波动，2月份萎缩(-)10.9%，3月份短暂复苏，但5月又因全球贸易不确定性及货币波动萎缩(-)2.2%。 财政趋势：严谨的支出和强大的收入征管 2025年第一季度，印度的财政状况表现出了值得称赞的自律。2025财年的财政赤字控制在GDP的4.8%，与修订后的估计相符。收入赤字也改善至1.7%，好于早前的1.9%预期。 2025财年税收总收入增长9.5%，其中直接税增长12.9%，而间接税收入增幅放缓至4.2%。同时，政府支出增长乏力，为4.8%，反映出谨慎的部署，尽管资本支出在2025财年增长了10.8%，在2025年4月同比增长61%，表明在2026财年伊始资本支出再次加速。2 在资本流动方面，受 outward FDI 增加和 repatriation 减少，FDI 变为正值，2025年4月流入额达39亿美元，是2024年4月水平的两倍多，此前2025年2月流出额为53亿美元，2025年3月流出额为11亿美元。3主要对外部门包括公用事业和金融服务，主要目的地为新加坡、毛里求斯和德国。2025年上半年净FPI资金流入转为负数，出现65亿美元的资金流出，而2024年下半年则有88亿美元的资金流入。4随着全球风险规避情绪和强劲的美国收益率持续到五月和六月，外国投资资金持续显示出波动迹象，增加了第二财年FY26资本不均衡流入的可能性。 在2025年8月GST理事会会议之前，关于结构性税率合理化的预期再次出现，讨论集中在合并12%和18%的税率档次以及减少总档次。降低健康和生命保险GST的提议也可能被考虑。这些举措旨在简化合规，刺激消费，并创造一个更稳定的间接税环境。 截至2025年6月27日，印度由RBI管理的外汇储备达到702.78亿美元，较2024年9月27日创下的704.89亿美元历史最高纪录下跌了21.1亿美元。 outlook：管理过渡的下一阶段 印度进入2025年第二季度，宏观经济前景谨慎乐观。预计2026财年增长率为6.3%–6.5%，由持续的货币政策放松、消费改善和政府前期资本支出支持。通胀预计将保持在RBI目标区间内，头号CPI通胀预测下调30个基点至3.7%。根据RBI，2025-26年CPI通胀预计平均为3.8%，2026-27年预计为4.2%。6市场反映出谨慎的暂停——大型股稳定，风险偏好减弱，但创纪录的SIP资金流入显示零售韧性。随着盈利复苏和利率宽松，2025财年第二季度可能引发新的动力。 这种下降主要由外汇资产（FCA）的下降所驱动，外汇资产是储备的最大组成部分，从6161.5亿美元下降到5948.2亿美元——下降了213.