油脂周报：美国SRE裁决出炉，油脂维持震荡偏强

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA预计8月前20日马棕产量环比上月同期增加0.3%，而MPOA预计马棕8月前20日产量预计增3%。Gapki数据显示6月印棕产量大增16%至529万吨，6月出口表现也比较亮眼，致使6月印尼库存继续去库至253万吨。 2.周末EPA对175份SRE的申请最终决定，对63份申请获得全额豁免（占比36%），77份申请获部分豁免（占比44%），28份申请被驳回（占比16%），另有7份申请不符合豁免条件（占比4%）。 3.7月马棕累库不及预期，预计8月继续增产累库，6月印尼产量大增，但库存持续偏低，其价格保持坚挺。短期盘面或受情绪有所转弱而出现回调，但回调幅度预计有限，方向上维持逢低做多思路；美国SRE申请裁决落地，对生物燃料的需求影响较为有限。8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。若后续天气不利，单产存在回调风险。另外，国内豆油时有出口传言。短期豆油或受美国生柴等提振，豆油下方支撑较强，短期维持震荡偏强运行，可考虑逢低试多。目前国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库，菜油底部支撑仍存。 国际市场—8月马棕产量预计增幅有限，CPO现货价稳中偏强 SPPOMA预计8月前20日马棕产量环比上月同期增加0.3%，而MPOA预计马棕8月前20日产量预计增3%，未来两周马来半岛南部降雨可能会明显增加，目前我们预计8月产量或将在188万吨左右，仍将达到历史同期高位。 ITS数据显示8月前20日马棕出口环比增加13.61%，较前15日的出口增幅有所下降，整体上8月马棕出口表现较为一般，预计在5年均线上附近，马棕8月库存或将增至220-230万吨之间，增产期马棕累库较快，后期马棕或将继续累库。 近期马来CPO现货价震荡偏强运行至4400林吉特附近，8月或将是马棕增产高峰期，后期预计CPO下跌空间可能有限。 国际市场—印尼6月产量大增，库存仍然逐渐去库 Gapki数据显示6月印棕产量大增16%至529万吨，创历史同期新高，6月出口表现也比较亮眼，处于历史同期高位，致使6月印尼库存继续去库至253万吨，仍处历史同期低位。 本年度以来印尼棕榈油产量累计达到2789万吨，同比增加6.5%，按照目前情况来看本年度印棕产量同比增量大概会超过200万吨。 从价格上看，虽然6月印棕产量大增，但印尼CPO招标价整体依然维持震荡偏强运行，显示出产地卖压不大。 预计未来几个月，印尼库存将继续维持在300万吨以下的水平。 国内豆油—美国小型炼厂豁免高于预期，但生物燃料实际需求影响有限 周末EPA对175份SRE的申请最终决定，对63份申请获得全额豁免（占比36%），77份申请获部分豁免（占比44%），28份申请被驳回（占比16%），另有7份申请不符合豁免条件（占比4%）。2016至2024年的SRE豁免量总计达到53.4亿RIN，数量较大。 不过RINs（可再生识别号码）的有效期为两年，2022年及之前的豁免额度已失效，仅2023-2024年的豁免额度具有实际合规价值。另外，EPA或将就重新分配被豁免的配额发布一项补充协议，这使得美国生物燃料的实际需求可能受到的影响比较有限，美豆油大幅上涨，涨超2%。 截止到8月21日，D4rins价格偏稳运行至1.1美元附近。 国内棕榈油—进口利润好转，国内买船进度有所增加 截至2025年8月15日（第33周），全国重点地区棕榈油商业库存61.73万吨，环比上周增加1.75万吨，增幅2.92%，处于历史同期中性略偏高水平。产地报价有所增加，进口利润倒挂有所扩大。据不完全统计，本周存在6船远月买船。7月国内棕榈油进口在25万吨，1-7月国内食用棕榈油合计进口仅有165万吨，低于去年同期，仍处于历史同期偏低水平。 现货市场变化不大，基差持稳运行，关注后期国内买船及到港情况。短期油脂市场消息较多，对油脂盘面造成较大扰动，棕榈油基本面仍然较好，可考虑回调时继续分批逢低试多。 国内豆油—豆油累库有所放缓，华东基差有所增加 截至2025年8月15日，全国重点地区豆油商业库存114.27万吨，环比上周增加0.50万吨，增幅0.44%，略低于历史同期，但高于三年同期水平。华东基差偏弱运行报在01+180。预计8、9月国内大豆进口量月均在1000万吨，豆油还将继续阶段性累库，但库存水平可能难言宽松。 美国SRE申请裁定落地，对美国生物燃料需求影响或较为有限。8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。若后续天气不利，单产存在回调风险。随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，另外，国内豆油时有出口传闻，豆油后期或将开始小幅去库。短期受美国生柴等因素提振，豆油下方支撑较强，或维持震荡偏强运行，可考虑逢低试多。 国内菜油—7月菜油进口有所减少，菜油持续小幅去库 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.48万吨，开机率11.94%，较前一周有所减少。截至2025年8月15日，沿海菜油库存66万吨，环比上周减少1.2万吨，仍处于历史同期高位，但库存持续边际去库中。欧洲菜油FOB报价有所增加至1030美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-600附近。传近月菜籽存在洗船。 现货市场购销清淡，国内菜油基差稳中有降。短期政策端扰动较多，单边维持大区间震荡，继续关注菜籽菜油买船情况及政策变动。 逻辑梳理 7月马棕累库不及预期，预计8月继续增产累库，6月印尼产量大增，但库存持续偏低，其价格保持坚挺。短期盘面或受情绪有所转弱而出现回调，但回调幅度预计有限，方向上维持逢低做多思路；美国SRE申请裁决落地，对生物燃料的需求影响较为有限。8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。若后续天气不利，单产存在回调风险。另外，国内豆油时有出口传言。短期豆油或受美国生柴等提振，豆油下方支撑较强，短期维持震荡偏强运行，可考虑逢低试多。目前国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库，菜油底部支撑仍存。 策略 单边策略：短期油脂或出现回调，可考虑回调后继续逢低做多。 套利策略：P1-5可考虑回调后做正套。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn