美SRE裁决不及预期，油脂或延续震荡偏强

核心观点

• 7月马来西亚棕榈油累库不及预期，预计8月继续增产累库；印尼产量大增但库存偏低，价格保持坚挺。美国SRE申请裁决落地，对生物燃料需求影响有限。8月美豆进入结荚关键期，天气不利存在单产回调风险。国内豆油时有出口传闻，短期受美国生柴等提振，维持震荡偏强；菜油供大于求格局持续，但逐渐小幅去库，底部支撑仍存。

关键数据

• 棕榈油：8月马棕产量预计188万吨（历史同期高位），库存220-230万吨；出口环比增37.2%，但表现一般。国内库存58.3万吨（环比增1.5万吨），成交放量。9月船期离岸价1110美元/吨（涨12美元/吨），对盘利润-74元/吨（涨91元/吨）。
• 豆油：美国7月压榨量环比增5.38%，累计压榨21.14亿蒲；8月预估到港1210万吨。南美豆到港成本4040元/吨（持平），美豆升贴水225美分/蒲式耳（涨23美分）。国内库存109.9万吨（环比增3.1万吨），油厂开机率65.75%。
• 菜籽油：加拿大菜籽反倾销初裁落地，市场情绪降温。8月压榨量4.48万吨（环比减1.84万吨），油厂逐步检修抑制短期供应。

研究结论

• 短期油脂震荡偏强，主力合约参考：豆油8300-8600，棕榈油9400-9700，菜籽油9600-9900。
• 风险因素：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、相关政策等。

市场动态

• 三大油脂承压主因：美生柴需求不及预期、商品普跌、国内抛储传闻。盘面波动大，成交放量。棕榈油基差涨跌互现，豆棕价差倒挂加深。菜油供大于求但库存小幅去库，国际油脂及政策影响价格反复。