粕类油脂周报：粕类偏强运行，油脂维持震荡

0102油脂：基本面多空交织，期价维持震荡豆粕：天气扰动加剧，豆粕偏强运行 目录 01豆粕：天气扰动加剧，豆粕偏强运行 豆粕：天气扰动加剧，豆粕偏强运行01◆期现端：截止6月6日，华东现货报价2830元/吨，周度下跌20元/吨；M2509合约收盘至3010元/吨，周度上涨42元/吨；基差报价09-170元/吨，周度下跌40元/吨。周度大豆到港增加，油厂开机率上扬，供需改善现货价格偏弱运行。外盘美豆受中美贸易改善以及美国大豆主产区中西部干旱影响驱动，价格偏强运行，国内豆粕09合约跟随美豆价格上涨，整体呈现弱现实，强预期，基差弱势运行。◆供应端：5月美豆UDSA供需报告下调美豆2025/26年度结转库存2.95亿蒲，低结转库存下美豆下方支撑较强。当前美豆播种生长顺利，截至6月1日美豆已完成84%的播种率，但受制于美豆中西部地区6月中旬面临干旱影响，产量存进一步下调预期，美豆走势偏强。巴西供应增量，价格偏弱运行，近期受美豆干旱影响升贴水报价走强。整体全球大豆逐步过度至北美季节，结转库存低位下以及天气扰动下美豆或易涨难跌。国内到港方面，6-8月大豆到港压力依旧，供需继续呈现宽松态势，油厂开机率逐步上扬，豆粕供需转松；长期中美贸易摩擦预计导致进口成本上涨在以及供应减少，国内9月以后大豆进入去库周期。◆需求端：2025年生猪存栏预计增加4%，叠加豆粕性价比高以及猪粮比价优势，豆粕饲料需求同比增幅预计在4%以上。大豆、豆粕库存方面，截止5月30日，全国油厂全国油厂大豆库存上升至582.88万吨，较上周增加22.25万吨，与去年同期相比增加76.73万吨，同比增加15.86%;高出三年均值80.12万吨；豆粕库存继续小幅回升至29.8万吨，较上周增加9.11万吨.◆成本端：24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。按照汇率7.2、升贴水140美分、2.6油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内5-7月豆粕成本为2850元/吨，8-9月按照180美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至2970元/吨。进口压榨利润来看，整体压榨利润维持在0元/吨至30元/吨，压榨利润水平处于历史同期高位。◆行情小结：美豆新作低结转库存下美豆底部支撑加强，同时美豆进入生长关键期，天气扰动下美豆价格易涨难跌，价格偏强运行。国内5-7月到港增加，油厂开机率逐步上升，大豆、豆粕进入累库周期，供需转松下现货价格偏弱运行；中长期成本增加叠加天气扰动，强势预期不变。整体来看，天气及种植成本影响下，盘面走势偏强，国内供应压力下，拖累基差价格，豆粕呈现强盘面，弱基差格局。◆策略建议：豆粕M2509合约逢低偏多为主，关注下方2950至2980附近支撑；价差方面，9-1、11-1正套为主。◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02◆周度行情回顾：截止6月6日，华东现货报价2830元/吨，周度下跌20元/吨；M2509合约收盘至3010元/吨，周度上涨42元/吨；基差报价09-170元/吨，周度下跌40元/吨。周度大豆到港增加，油厂开机率上扬，供需改善现货价格偏弱运行。外盘美豆受中美贸易改善以及美国大豆主产区中西部干旱影响驱动，价格偏强运行，国内豆粕09合约跟随美豆价格上涨，整体呈现弱现实，强预期，基差弱势运行。2022-06-092022-07-182022-08-242022-10-082022-11-142022-12-212023-02-022023-03-132023-04-202023-05-302023-07-072023-08-152023-09-212023-11-032023-12-122024-01-192024-03-042024-04-112024-05-212024-06-282024-08-062024-09-122024-10-252024-12-032025-01-102025-02-242025-04-022025-05-14豆粕现货价格走势天津日照连云港 -1000-5000500100015002000250009基差：南通M2009M2109M2209M2309M2409M2509280033003800430048005300豆粕09合约历年走势M2009M2109M2209M2309M2409M2509 基本面数据回顾03华北现货价格华东现货价格山东现货价格华北-山东价差华北-华东价差山东-华东价差华北基差价格华东基差价格山东基差价格豆粕主力合约收盘价美豆播种进度进口大豆压榨利润（巴西7月）进口大豆压榨利润（巴西8月）月度到港量6月船期买船进度（周度）7月船期买船进度（周度）8月船期买船进度（周度）9月船期买船进度（周度）10月船期买船进度（周度）美豆压榨利润大豆库存豆粕库存豆粕提货量乾坤M09净持仓摩根M09净持仓指标属性价格供应需求持仓 重点数据追踪0405101520251月3日1月17日1月31日2月14日2月23日3月3日3月14日3月22日3月31日4月11日4月19日4月28日5月9日5月17日5月26日6月7日6月21日7月5日7月19日山东区域豆粕库存2023年2024年0501001502001月3日1月19日2月7日2月23日3月14日3月29日4月18日5月2日5月12日5月24日6月7日6月23日7月12日7月28日全国豆粕库存2023年2024年 重点数据追踪03-500.00.0500.01000.01500.0中国大豆买船进度合计还需采购买船进度02004006008001月3日1月19日2月7日2月23日3月14日3月29日4月18日5月2日5月12日5月24日6月7日6月23日7月12日7月28日全国大豆库存2023年2024年2025年 重点数据追踪041775-1718534061676-1835463-558300003200034000360003800040000420004400014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22历年全球大豆产量与消费差（万吨）产量消费差额产量300003200034000360003800040000420004400014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22全球大豆产量 重点数据追踪040.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020132014201520162017201820192020美豆供需平衡表大豆:期初库存:美国大豆:产量:美国大豆:国内消费总计:美国大豆:出口:美国库销比3500000.004000000.004500000.005000000.005500000.006000000.006500000.001月2月3月4月5月6月7月单位：吨美国农业部月度大豆压榨量201720182019202020212022 重点数据追踪040.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日马托格罗索大豆收割进度20/21年度21/22年度22/23年度0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日帕拉纳州大豆收割进度20/21年度21/22年度23/24年度24/25年度 重点数据追踪040.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0020132014201520162017201820192020阿根廷供需平衡表大豆:期初库存:阿根廷大豆:产量:阿根廷大豆:国内消费总计:阿根廷大豆:出口:阿根廷库消比 重点数据追踪04美豆种植成本：24/25年度美豆种植成本为1174美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1024美分/蒲附近。走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。02004006008001000120014001600180020002016-01-152017-01-152018-01-15 2019-01-152020-01-152021-01-152022-01-15 2023-01-15 2024-01-15美豆种植成本同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日成本线下150同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日美分/蒲式耳同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日大豆种植成本 美豆种植成本201820192020202120222023Operating costsSeed62.3960.9360.9963.2171.0974.81Fertilizer !29.1731.7928.5133.3463.9250.31Chemcak37.3036.8134.6635.7255.0353.24Custom services12.4512.74126813.1014.8615.61Fucl,lube,and ekctricity15.7814.8212.6216.9224.6521.13Repairs28.1328.6929.18314335.0336.25Purchased irrigation water0.010.00.00.010.020.02Interest on operating capital1.931.920.350.063.236.38Total,ope rating costs187.16187.71 17,900 193.79 267.83 257.75 241.96A.llocated overheadHired hbor4.724.845.065.375.876.14Opportunity cost of unpaidLbor16.2617.1417.8218.7720.3621.33Capital recovery of machinery and equ107.55 105.57 106.88 125.39 130.97 139.91 141.48Opportunity cost of lnd150.33151.8151.4654.97166.00 174.15 174.15Taxes and msurance11.9612.2412.9113.5114.9415.55General farm overhead17.8818.3318.6919.9722.3123.14Total,allocated overhead308.70309.93 312.82 337.98 360.45 380.22 383.33Total,costslisted495.86497.64 491.82 531.77 628.28 637.97 625.29Yield (bushels per planted acre)5350545553per bushels costs93599591196712081203资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心2025-01-15 重点数据追踪04Safra2019/202020/212021/222022/23Ano201920202021MêsConsolidadoConsolidadoConsolidadoConsolidadoConsolidadoSetembroOutubro*A. CUSTEIO (1+2...+6)2,418.362,512.183,048.71B. MANUTENÇÃO77.84103.79103.79C. IMPOSTOS E TAXAS167.71142.57166.36D. FINANCEIRAS323.1121