周度观点及策略
- 宏观：美联储主席鲍威尔暗示降息，市场解读为利好商品价格；中央政治局会议强调持续发力宏观政策，释放内需潜力。
- 供应：进口铜精矿加工费TC下行，显示全球铜矿供应紧缺，短期内供不应求；中国7月精炼铜产量127万吨，同比增14%，但部分冶炼厂受冷料供应紧张影响小幅减产，8-9月产量预计仍偏高水平。
- 需求：美国关税落地后出口拉动减弱，但国内库存低位显示需求韧性；淡季下游消费平淡，旺季临近或提前备货，需求预期转暖。
- 库存：LME库存回升较快，国内维持低位，反映国内需求韧性。
- 观点：宏观政策对铜价支撑有限，美联储降息预期和弱美元对金属价格有利；供应紧缺从原料端提供支撑；需求预期转暖，总体看好铜价。
- 策略：中线继续滚动做多，沪铜2510参考支撑位77500元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水：分析显示（图表来源：钢联、华联期货研究所）。
- 沪伦比及进口盈亏：分析显示（图表来源：钢联、华联期货研究所）。
供给及库存
- 全球铜资源：主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁等，中国资源储量仅占全球3%；长期资本开支压制增量，存量难稳产。
- 铜精矿：MYSTEEL数据显示26%干净铜精矿综合TC价格为-41.30美元/干吨，低于盈亏平衡点；全球铜精矿产量2025年5月为157.52万吨，2024年同比增2.1%。
- 全球铜矿供需：2024年全球精炼铜供应过剩55.39万吨，2025年1-5月供应过剩26.34万吨；中国7月电解铜产量117.43万吨，环比增3.47%，同比增14.21%。
- 我国电解铜进出口：2025年7月进口33.60万吨，同比增12.05%；2024年进口373.88万吨，同比增6.49%；出口45.75万吨，同比增63.86%。
- 废铜进口及精废价差：2025年7月废铜进口19.01万吨，环比增3.73%，同比降2.36%；广东市场精废价差919元/吨，低于合理水平。
- 国际显性库存：LME库存15.64万吨，纽约市场库存创近年同期新高。
- 国内库存：社会库存12.97万吨，上期所库存处于长期低位。
初加工及终端市场
- 初加工市场：2025年1-7月中国铜材产量1423.7万吨，同比增长9.4%；2025年7月进口未锻轧铜及铜材48万吨，同比增长10.0%。
- 终端市场：
- 电力：2025年1-7月电源工程投资同比增长3.4%，电网工程投资同比增长12.5%。
- 房地产：2025年1-7月房地产开发投资同比下降12.0%。
- 汽车：2025年1-7月汽车产销量分别增长12.7%和12%，新能源汽车销量占比达45%。
- 家电：2025年7月空调产量同比增长1.5%，1-7月出口同比增长2.2%。
- 新能源：2025年1-7月发电装机容量同比增长18.2%，太阳能发电装机容量同比增长50.8%。
- 绿色需求：预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求，新能源汽车和充电桩铜需求占比将快速增长。
供需平衡表及产业链结构
- 全球供需平衡表：预计2025年全球铜供需仍小幅过剩，2026年小幅短缺，2027年短缺扩大；中国2025年电解铜消费量增速预计为1.91%。
- 产业链结构：分析显示（图表来源：华联期货研究所）。
