原油月报：美联储降息预期升温 油价或将震荡反弹

美联储降息预期升温油价或将震荡反弹 原油 2025年8月24日 主要结论 8月美国公布的非农数据低于市场预期，经济衰退担忧存在，且沙特带领的OPEC+积极增产，全球原油供应端过剩预期较强，多重利空下，8月原油价格持续下跌。 8月13日，EIA发布新一期能源展望报告显示，2025年7月全球原油供应为10552万桶/日，全球原油需求为10434万桶/日，7月当月全球原油市场供需格局为供应大于需求。国际能源署在8月份《石油市场月度报告》中表示，今年全球原油市场的供应过剩规模将超过此前预期，供应增长速度将是需求增速的三倍以上。国际能源署预计，今年全球原油日均供应量将增加250万桶，明年日均供应量将增加190万桶，远高于此前预计的每日供应增长210万桶和130万桶。与此同时，受宏观经济前景走弱拖累，全球原油日均需求增速预计将进一步放缓。数据显示，印度和巴西等发展中国家的石油需求在6月和7月均低于预期。 美国能源信息署数据显示，截至8月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24109亿桶，比前一周下降579万桶；美国商业原油库存量4.20684亿桶，比前一周下降601万桶；美国汽油库存总量2.2357亿桶，比前一周下降272万桶；馏分油库存量为1.16028亿桶，比前一周增长234万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2347万桶，增长41.9万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.03425亿桶，增加了22万桶。 旨在结束俄乌冲突的谈判努力似乎比此前预期的要耗时更久，俄乌和平可能遥遥无期。美联储主席鲍威尔表示9月美国央行可能会降息。 技术面，8月份美国WTI原油期货价格持续震荡下跌，维持在60-70美元/桶区间运行，上方70美元附近仍然存在较大压力。9月份继续关注下方支撑情况，美国WTI原油价格可能震荡反弹。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 国内原油期货主力合约价格8月震荡下跌，主要围绕在480-530元/桶区间运行。先前于2023年4月和11月宣布额外自愿调整原油产量的OPEC+八个国家，即沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于2025年8月3日举行了会议，评估全球市场的状况和前景。鉴于全球经济前景稳定以及当前健康的市场基本面，这从低石油库存中可见一斑，并且依照2024年12月5日达成的协议，即从2025年4月1日起开始逐步且灵活地恢复每日220万桶的自愿产量调整，八个参与国2025年9月将在8月的产量配额基础上实施每日54.7万桶的产量配额增加。8月份美国公布的非农数据低于市场预期，经济衰退担忧存在，且沙特带领的OPEC+积极增产，全球原油供应端过剩预期较强，多重利空下，原油价格持续下跌。图：国内原油主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 二、原油供需情况分析 1、全球原油供需 8月13日，EIA发布新一期能源展望报告显示，2025年7月全球原油供应为10552万桶/日，全球原油需求为10434万桶/日，7月当月全球原油市场供需格局为供应大于需求。从2025年三季度预测值来看，全球石油供应预期为10611万桶/日，全球石油需求预期为10449万桶/日，三季度供需格局预期为供应大于需求。报告同时显示，2025年全球石油日供应预期10535万桶，同比增加227万桶，其中，欧佩克石油供应或同比增加67万桶/日，至3339万桶/日，非欧佩克石油供应或同比增加160万桶/日，至7167万桶/日。EIA预计，2025年三季度全球石油日供应预期10611万桶，环比二季度增加105万桶；其中，三季度欧佩克供应环比增加23万桶/日，至3362万桶/日，三季度非欧佩克供应环比增加83万桶/日，至7249万桶/日。2025年全球石油日需求预期10372万桶，同比增加98万桶。数据同时显示，2025年三季度全球石油日需求预期10449万桶，环比二季度增加78万桶；预计三季度美国石油日需求为2052万桶，环比增加9万桶；预计三季度欧洲地区石油日需求为1471万桶，环比增加35万桶；预计三季度日本石油日需求为287万桶，环比增加1万桶/日；预计三季度中国石油日需求为1641万桶，环比减少23万桶。 国际能源署在8月《石油市场月度报告》中表示，今年全球原油市场的供应过剩规模将超过此前预期，供应增长速度将是需求增速的三倍以上。国际能源署预计，今年全球原油日均供应量将增加250万桶，明年日均供应量将增加190万桶，远高于此前预计的每日供应增长210万桶和130万桶。这一修正主要受到OPEC+最新一轮大幅增产的推动。不过，供应增长的主力仍来自欧佩克及其减产同盟国以外的产油国。与此同时，受宏观经济前景走弱拖累，全球原油日均需求增速预计将进一步放缓。数据显示，印度和巴西等发展中国家的石油需求在6月和7月均低于预期。国际能源署指出：“最新数据表明，主要经济体需求疲软，而消费者信心依然低迷,短期内出现强劲反弹的可能性不大。”国际能源署还表示，6月份全球原油库存已连续第五个月增加，达到46个月高位。国际能源署在月度报告中将2025年全球石油日均需求增长预期下调至70万桶，比7月份报告预测下调2万桶，自年初以来逐月报告累计下调了35万桶，主因是认为 发展中经济体需求低于预期。国际能源署将今明两年OPEC+的每日供应增量分别上调37万桶和52万桶，反映出该组织在解除自愿减产方面的速度快于预期。该组织近期同意在9月份再次实施超大规模增产,以争夺市场份额,引发外界对未来数月供应过剩的担忧。 数据来源：EIA卓创资讯国信期货欧佩克发布了8月《石油市场月度报告》，欧佩克维持今年石油需求预测不变，略微上调明年石油需 求预测。预计2025年全球石油日均需求增长预测仍为130万桶，与上月评估持平。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：WIND国信期货美国能源信息署数据显示，截至8月15日当周，美国原油日均产量1338.2万桶，比前周日均产量增 加5.5万桶，比去年同期日均产量减少1.8万桶；截至8月15日的四周，美国原油日均产量1332.7万桶，比去年同期低0.2%。今年以来，美国原油日均产量1343.4万桶，比去年同期高2%。在美国的能源企业的石油和天然气钻井数量保持稳定。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至8月15 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 美国能源信息署数据显示，截至8月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24109亿桶，比前一周下降579万桶；美国商业原油库存量4.20684亿桶，比前一周下降601万桶；美国汽油库存总量2.2357亿桶，比前一周下降272万桶；馏分油库存量为1.16028亿桶，比前一周增长234万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2347万桶，增长41.9万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.03425亿桶，增加了22万桶。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 旨在结束俄乌冲突的谈判努力似乎比此前预期的要耗时更久，俄乌和平可能遥遥无期。美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度会议上对与会的国际经济学家和政策制定者说:"虽然劳动力市场似乎处于平衡状态,但这是一种奇怪的平衡，是由于工人的供需两方面都明显放缓造成的，这种不寻常的情况表明,就业的下行风险正在上升。如果这些风险变为现实，它们可能会迅速发生。"鲍威尔表示，下个月美国央行可能会降息，但并未承诺。 2、我国原油供需 我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。国家统计局数据显示，我国今年原油生产稳定增长。7月份，我国规上工业原油产量1812万吨，同比增长1.2%，增速比6月份放缓0.2个百分点；日均产量58.5万吨。1-7月份，我国规上工业原油产量12660万吨，同比增长1.3%。国家统计局数据显示，我国原油加工增速加快。7月份，我国规上工业原油加工量6306万吨，同比增长8.9%，增速比6月份加快0.4个百分点；日均加工203.4万吨。今年1-7月份，我国规上工业原油加工量42468万吨，同比增长2.6%。 数据来源：WIND国信期货 中国是世界上最大的原油进口国，中国2024年原油进口量下降1.9%，这是二十年来首次出现非疫情因素导致的年度下降，原因是燃料需求见顶抑制了采购。2025年中国原油进口在年初两个月相对低迷后，3-6月份维持稳健态势。海关总署的数据显示，2025年1-7月中国原油进口量合计为3.2659亿吨，较去年同期增长2.77%，其中，7月份进口量4720.4万吨，环比下降5.38%，同比增长11.52%。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货卓创资讯数据显示，截至8月20日，山东地炼一次常减压开工负荷52.88%，较上周上涨1.89%。具 体来看，本周暂无新检修的常减压装置。开工方面，华联恢复开工，齐成、裕龙负荷进一步提升，其他炼厂负荷保持稳定。综合影响下，本周期山东地炼一次常减压装置开工负荷继续上涨。未来，短期内暂无炼厂计划检修。开工方面，8月下旬，海化存开工计划，华联负荷或进一步提升，其他炼厂负荷暂时稳定。预计山东地炼一次开工负荷或继续上涨，汽、柴油等产品供应继续增加。 数据来源：INE国信期货 三、技术分析 技术面，8月份美国WTI原油期货价格持续震荡下跌，维持在60-70美元/桶区间运行，上方70美元附近仍然存在较大压力。9月份继续关注下方支撑情况，美国WTI原油价格可能震荡反弹。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。