油气行业2025年8月月报：8月油价震荡下跌，美国降息预期升温有望推升油价

优于大市 8月油价震荡下跌，美国降息预期升温有望推升油价 核心观点 行业研究·行业月报 石油石化 8月油价回顾： 2025年8月布伦特原油期货均价为67.3美元/桶，环比下跌2.1美元/桶，月末收于68.1美元/桶；WTI原油期货均价64.0美元/桶，环比下跌3.1美元/桶，月末收于64.6美元/桶。7月底油价大幅上行后，8月上旬随局势缓和，油价趋势下跌；8月中旬美国总统特朗普推动俄美乌三国会谈，但美俄会谈并未达成任何协议，市场开始担忧国际局势，油价得到支撑；8月下旬，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的鸽派发言使市场对美国9月份降息预期升温，从而提振了原油的需求前景，油价得到了一定程度修复。 优于大市·维持 证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001 证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002 证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cnS0980524090002 油价观点判断： 供给端OPEC+宣布9月份加速99增产54.7万桶/天：2024年12月第38届OPEC+召开部长级会议，决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底；将220万桶/日自愿减产计划延长至2025年3月底，3月初，OPEC+发布声明，确定该部分自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/日产量从2025年4月至2026年9月底内逐步恢复。但OPEC+在5月、6月、7月分别增产41.1万桶/日，为原定增产计划额的3倍；7月5日OPEC+宣布8月加速增产54.8万桶/日，为原定增产计划额的4倍。8月3日OPEC+宣布继续大幅上调9月石油产量目标54.7万桶/日，至此OPEC+提前一年完成增产目标。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 需求端：国际主要能源机构预计2025年原油需求增长68-129万桶/天，预计2026年原油需求增长70-138万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新8月月报显示，2025年原油需求分别为105.14、103.66、103.72百万桶/天，分别较2024年增加129、68、98万桶/天，2026年原油需求分别为106.52、104.38、104.91百万桶/天，分别较2025年增加138、70、119万桶/天。 相关研究报告 《油气行业2025年7月月报-7月油价小幅上涨，国内启动石化行业老旧产能摸排评估》——2025-08-01《2025年石化化工行业8月投资策略-化工行业反内卷：供给端重构下的产能优化与价格生态重塑》——2025-08-01《油气行业2025年6月月报-OPEC+8月加速增产，受中东地缘局势影响油价宽幅波动》——2025-07-07《2025年石化化工行业7月投资策略-看好钾肥、制冷剂、阿洛酮糖、芳纶纸的投资方向》——2025-06-30《原油行业事件点评-中东局势紧张加剧，原油价格大幅上升》——2025-06-23 我国炼油行业老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多，石化行业启动产能摸底评估工作，独立炼厂装置或受影响较重，产能整体过剩的行业背景，叠加“反内卷”政策信号明确有力的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。此外，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-70美元/桶。 相关标的： 重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】。 风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 内容目录 1、8月油价回顾：受美元降息预期刺激，原油价格开始回升..........................52、油价观点判断：布伦特油价中枢65-75美元/桶..................................53、油气重点数据跟踪..........................................................103.1原油价格与价差...................................................................103.2原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件...............................113.3原油需求：美国进入成品油需求旺季，炼厂开工率大幅提高.............................133.4原油库存：库欣原油库存维持低位，战略储备库存稳定补库.............................143.5成品油价格与价差.................................................................153.6成品油供给.......................................................................173.7成品油需求.......................................................................183.8成品油库存.......................................................................193.9天然气价格.......................................................................203.10美国天然气供需..................................................................213.11煤层气..........................................................................224、油气行业新闻..............................................................23风险提示.....................................................................23附表：重点公司盈利预测及估值.................................................23 图表目录 图1：WTI油价近期走势（美元/桶）..........................................................5图2：布伦特油价近期走势（美元/桶）.......................................................5图3：OPEC+主要成员国财政平衡油价（美元/桶）..............................................7图4：OPEC+主要成员国2025年财政平衡油价变化（美元/桶）...................................7图5：美国新打井-完井的完全成本（美元/桶）................................................9图6：美国现有井运营成本（美元/桶）.......................................................9图7：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）.............................................9图8：主流机构对于原油需求增长的预测（百万桶/天）.........................................9图9：WTI油价走势（美元/桶）.............................................................10图10：布伦特油价走势（美元/桶）.........................................................10图11：布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶）.............................................10图12：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）................................................10图13：美国原油产量（千桶/天）...........................................................11图14：美国未完钻油井数量（口）..........................................................11图15：美国石油钻机数量（部）............................................................11图16：北美活跃压裂车队数量（支）........................................................11图17：巴西原油产量（千桶/天）...........................................................12图18：俄罗斯原油产量（千桶/天）.........................................................12图19：中国原油产量（万吨）及同比（%，右轴）.............................................12图20：中国原油进口量（万吨）及同比（%，右轴）...........................................12图21：美国炼油厂原油加工量（千桶/天）...................................................13图22：美国炼厂开工率（%）...............................................................13图23：中国主营炼厂周度平均开工负荷（%）.................................................13图24：山东地炼装置开工负荷（%）.........................................................13图25：中国月度原油加工量（万吨）及当月同比..............................................14图26：中国原油累计加工量（万吨）及累计同比..............................................14图27：美国原油总库存（千桶）............................................................14图28：美国战略原油库存（千桶）..........................................................14图29：美国商业原油库存（千桶）..........................................................15图30：