锰硅周报：供应压力愈发凸显，但宏观持续偏强，关注月差

黑色研究团队2025年8月23日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：供应压力愈发凸显，但宏观持续偏强，关注月差 •周度成本-利润：本周化工焦暂稳，港口锰矿偏高位回调，成本线小幅走弱，即期利润区间大幅缩窄。截至8月22日，经估算，宁夏地区出厂成本在5810元/吨上下，即期亏损260元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本5900元/吨上下，即期亏损150元/吨左右；广西地区出厂成本6600元/吨上下，即期亏损830元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（8.15-8.21）天津港锰矿入库46.9735万吨，出库57.0501万吨，入库低于预期，原因据调研了解，是原定于21日入库的两船高品矿（盛泰海-澳矿-4.9851万吨，宝源-加蓬-4.8567万吨）到港但未入库；锰矿出库超预期，天津港物流端8.20起移动源分级分阶管控措施效果或在下周（8.22-8.28）显现。预估下周（8.22-8.28）天津港锰矿出库或有明显下降，考虑到到港预估56.1406万吨，整体或累库5-10万吨。 •周度供需：钢联口径硅锰周度（8.22）日产增量明显，本周全国锰硅日产报3.017万吨（+590吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古14810吨（+100），宁夏7090吨（+30），陕西315吨（0），广西1270吨（+130），贵州1635吨（+240），云南2550吨（+80），重庆1600吨（0）。铁合金在线数据显示，2025年7月全国硅锰产量89.27万吨，环比增5.69万吨，增幅6.81%；分地区日产来看，除内蒙古、广西、贵州地区外，其余产区7月硅锰日产均环比走高：内蒙古7月硅锰日产1.411万吨（-1.65%），宁夏7月硅锰日产0.63065万吨（+4.82%），广西7月硅锰日产0.0868万吨（-6.02%），贵州7月硅锰日产0.088万吨（-18.71%），重庆7月硅锰日产0.1548万吨（+0.98%），云南7月硅锰日产0.18548万吨（+18.14%）。 •8月钢招：河钢集团8月硅锰定价6200元/吨，首轮询价6000元/吨，7月硅锰定价：5850元/吨。（2024年8月定价6200元/吨）。河钢集团8月硅锰采量16100吨。7月采量：14600吨。（2024年8月采量：11400吨）。其中：唐钢新基地3500（+500）吨，承钢3500（+500）吨，舞钢3000（-）吨，邯钢5000（+500）吨，石钢400（0）吨，张宣高科700（-）吨。 •7月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年7月我国出口硅锰合金2376.458吨，进口2091.306吨。 •周度观点：本周锰硅盘面下跌后维持底部震荡，周波幅偏小，黑色整体以高位回落为主，22日（周五）夜盘期间受宏观情绪影响，工业品整体走高，黑色板块中焦煤领涨。从供应端看，全国锰硅日产连续第14周增量，根据日产预估8月月产或来到95-100万吨之间（铁合金在线口径），但需求角度无明显增量，月度和周度级别过剩程度均扩大。从成本角度看，虽焦炭跟随冶金焦情绪持续在高位，但锰矿明显跟涨乏力，并且随着盘面高位下跌后，锰矿现货和期现货源流出，虽未形成明显抛压但也对现货市场是一定冲击，本周成交价格持续下行，实际出货以报价基础上暗降为主，中期内硅锰成本线或继续小幅走弱。综合来看，宏观情绪利好明显，但基本面边际仍快速走弱，供应压力陆续显现，成本支撑趋弱，盘面即便跟随情绪上涨，但大概率没有持续性，中期等反弹后仍可加空，但不建议在低位追空。 •重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动 •策略建议 •趋势：中期逢高偏空（不追空）。套利：观望。风险提示：宏观情绪变动风险。 锰硅基差指标 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年8月15日，锰矿港口库存合计446.6万吨（-2.3），其中天津港锰矿库存371.4万吨（+4.7），钦州港锰矿库74.7万吨（-7）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，每周五更新本周数据） 天津港港口库存：截至2025年8月15日，天津港澳洲锰矿24.9万吨（+4.8），加蓬矿36.3万吨（-6.1），南非锰矿259.8万吨（-2.1），巴西锰矿4.6万吨（+1.6），加纳锰矿22.1万吨（+4.1），科特迪瓦锰矿16.5万吨（+3.5），马来西亚锰矿8.2万吨（-1.1）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年8月15日，钦州港澳洲锰矿19.8万吨（-5.2），加蓬矿23.9万吨（+3.6），南非锰矿19.3万吨（-4.8），巴西锰矿10.5万吨（-0.3），科特迪瓦0.9万吨（-0.2），马来西亚锰矿0.1万吨（-0.1）。 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年8月15日，天津港和钦州港加总澳矿库存为44.7万吨（-0.4），加总加蓬矿库存为60.2万吨（-2.5），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为104.9万吨（-2.9），加总南非矿库存为278.1万吨（-6.9）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •UMK公布2025年9月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.05美元/吨度，涨0.15美元/吨度。 •NMT公布2025年9月对华锰矿装船报价：Mn36.5%南非半碳酸块为4.05美元/吨度，上涨0.15。•South32对华2025年8月装船报价：南非半碳酸3.9美元/吨度，涨0.05；澳块4.35美元/吨度，降0.05。•UMK公布2025年7月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.85美元/吨度，降0.05美元/吨度。•联合矿业(CML)公布2025年7月对华报价出台，Mn>46%Fe<6%Si02<18%澳块报4.55美元/吨度，环比上月下跌0.15美元/吨度。•据市场了解：South32对华2025年7月船期南非半碳酸块报价为3.85美元/吨度（涨0.05），澳块4.4美元/吨度。•South32对华2025年6月船期南非半碳酸块报价为3.8美元/吨度（降0.25）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年7月全国硅锰产量89.27万吨，环比增5.69万吨，增幅6.81%；分地区日产来看，除内蒙古、广西、贵州地区外，其余产区7月硅锰日产均环比走高：内蒙古7月硅锰日产1.411万吨（-1.65%），宁夏7月硅锰日产0.63065万吨（+4.82%），广 西7月 硅 锰 日 产0.0868万 吨（-6.02%），贵 州7月 硅 锰 日 产0.088万 吨（-18.71%），重 庆7月 硅 锰 日 产0.1548万 吨（+0.98%），云南7月硅锰日产0.18548万吨（+18.14%）。 硅锰月度产量：分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年8月21日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量156000吨，环比（减2800）。其中内蒙古45000吨（减1000），宁夏95000吨（平），广西4000吨（减1000），贵州5000吨（减500），（山西、甘肃、陕西）3500吨（增200），（四 川、云 南、重 庆）3500吨（减500）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：7月全国钢厂硅锰平均库存14.24天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：供应压力愈发凸显，但宏观持续偏强，关注月差 黑色研究团队2025年8月23日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：供应压力愈发凸显，但宏观持续偏强，关注月差 •周度成本-利润：本周成本端维持稳定，利润区间随着盘面下跌而大幅走缩。截至8月22日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5255元/吨上下，点对点估算盈利120元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5520元/吨上下，点对点估算亏损150元/吨上下；青海地区出厂成本约5170元/吨上下，点对点估算盈利180元/吨上下。 •周度供需：钢联数据显示，全国周度（8.22）硅铁日产环比走弱，全国日产1.6205万吨（+80吨），分产区来看：内蒙古地区4850吨（0），宁夏3960吨（0），甘肃地区2065吨（0），青海地区2380吨（+50），陕西地区2800吨（+30）。据铁合金在线统计，2025年7月全国硅铁总产量46.04万吨，环比6月增增3.13万吨，增幅7.29%；同比2024年7月减4.8万吨，降幅9.44%；折合到分地区日产来看，7月内蒙古硅铁日产0.4723万吨（-0.72%），宁夏硅铁日产0.3945万吨（+17.77%），陕西硅铁日产0.2255万吨（-6.05%），青海硅铁日产0.1958万吨（-4.64%），甘肃硅铁日产0.1658万吨（+11.78%）。 •8月钢招：8月河钢75B硅铁招标定价6030元/吨，较上轮涨430元/吨，询盘价5700元/吨，7月定价5600元/吨，8月河钢75B硅铁招标数量2835吨，上轮招标数量2700吨，较上轮增135吨。其中舞阳新宽厚550（-550）吨，邯钢900（-100）吨，唐钢新区685（+685）吨，承钢300（-）吨，石钢特殊钢100（-）吨，张宣高科300（+100）吨。 •6月进出口数据：据海关数据，2025年6月中国硅铁出口约3.4723万吨；2025年6月中国硅铁进口2.07万吨。 •周度观点：本周硅铁下跌后维持底部震荡，波动率下降较快，黑色整体以高位回落为主，22日（周五）夜盘期间受宏观情绪影响，工业品整体走高，黑色板块中焦煤领涨。从硅铁供需端看，日产虽仍在增加，但环比增量缩窄，整体估算下来，8月过剩程度进一步扩大。成本端看，中期内需重点关注宁夏地区8月结算电费，市场普遍预估中卫地区或有增2-3分/度的可能性，但具体仍需等待9月初的落地情况，宁夏地区8月结算电费变动情况会直接影响盘面下方支撑区间变动；利润方面，即期现货利润压缩很快，但厂家前期高位套保量较多，开工持续增加间接说明了厂家生产利润（套保部分）维持高位，因此即期利润缩窄并不能等同于开工有下降预期。综合来看，据调研了解，9月底前厂家暂