商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：JH会议鲍威尔放鸽3白银：冲顶前高3铜：美元回落，价格上涨5锌：区间震荡7铅：库存减少，支撑价格9锡：区间震荡10铝：累库放缓12氧化铝：横盘小涨12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：窄幅区间震荡运行14不锈钢：短线低位震荡14碳酸锂：宽幅震荡16工业硅：市场情绪提振18多晶硅：区间震荡，以逢低做多为主18铁矿石：短期估值仍有来自宏微观的支撑20螺纹钢：宽幅震荡22热轧卷板：宽幅震荡22硅铁：宽幅震荡24锰硅：宽幅震荡24焦炭：宽幅震荡26焦煤：宽幅震荡26原木：震荡反复28对二甲苯：趋势偏强，正套30PTA：趋势偏强，正套30MEG：趋势偏强30橡胶：震荡运行32合成橡胶：短期偏强，中期仍在区间震荡34沥青：油价稍偏强，裂解愈回落36LLDPE：短期偏强震荡39PP：短线反弹，中期震荡市40烧碱：偏多对待41纸浆：震荡运行42玻璃：原片价格平稳44甲醇：短期震荡有支撑45尿素：弱势运行47苯乙烯：短期偏强，中期偏空49纯碱：现货市场变化不大50 LPG：进口成本存支撑，但供需缺乏明显改善51丙烯：供需紧平衡，价格偏强整理51PVC：短期震荡，趋势仍有压力54燃料油：涨势明显，短期强势延续55低硫燃料油：相对高硫偏弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹55集运指数（欧线）：弱势震荡56短纤：上游供应波动，震荡偏强60瓶片：上游供应波动，震荡偏强60胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力61纯苯：偏弱震荡62棕榈油：美豆油SRE利空出尽，国际油脂上涨63豆油：四季度缺豆交易暂缓，高位震荡整理63豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕或反弹震荡65豆一：反弹震荡65玉米：震荡运行67白糖：窄幅波动68棉花：期货价格震荡偏强69鸡蛋：近端关注淘鸡节奏，远端情绪仍偏弱71生猪：收储利多落地，等待现货印证72花生：关注新花生上市73 2025年8月25日 黄金：JH会议鲍威尔放鸽 白银：冲顶前高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、鲍威尔放鸽！强调就业风险，为降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时间体现影响。 2、中国国常会：听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，研究释放体育消费潜力。 3、工信部：有序引导算力设施建设，加快突破GPU芯片等关键核心技术。今年我国智能算力规模增长将超40%。4、《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》：防止无序竞争扭曲资源配置和价格信号。5、恒生指数扩容，将纳入泡泡玛特、京东物流和中国电信。英伟达周一将公布人形机器人“黑科技”。英伟达推出Spectrum-XGS以太网，助力分布式数据中心迈入十亿瓦级AI超级工厂。黄仁勋：想对华销售新型特供芯片。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月25日 铜：美元回落，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。（华尔街见闻） 向特朗普“示好”促谈判：加拿大9月起取消多项对美报复性关税，汽车钢铝关税不变。（华尔街见闻） 微观方面，智利国家铜业公司（Codelco）表示，埃尔特尼恩特（El Teniente）铜矿的冶炼厂已经重启运行。（SMM） Glencore已提交申请，希望将旗下位于阿根廷的两个总资本支出估计超过130亿美元的铜矿项目纳入阿根廷政府的投资激励计划。（SMM） 海关总署：中国2025年7月精炼铜进口量为335,969.236吨，环比下降0.32%，同比上升12.05%。中国2025年7月铜矿砂及其精矿进口量为2,560,072.316吨，环比增加8.96%，同比增加18.45%。（SMM） 澳洲Hillgrove资源公司称，其位于南澳大利亚州的Kanmantoo地下矿发现新的高品位铜/金矿资源，早期钻探表明，近期有可能增加矿山金属资源量。（SMM） Codelco宣布，下调今年铜产出目标至134-137万吨，低于3月公布的产出目标为137-140万吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250825 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.鲍威尔放鸽！强调就业风险，为降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时间体现影响。鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。新框架删除关于低利率环境的表述，并回归灵活通胀目标制，取消“补偿性”通胀策略。修订后的长期目标和货币政策战略声明强调，将“采取平衡的方法”处理就业和通胀目标，明确“长期通胀率主要由货币政策决定”，但充分就业的水平“无法直接衡量”，且会随时间推移而变化；指出就业有时可能超过实时评估的充分就业水平，但未必带来价格稳定的风险。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250825 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。（华尔街见闻） 向特朗普“示好”促谈判：加拿大9月起取消多项对美报复性关税，汽车钢铝关税不变。（华尔街见闻）铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月25日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、鲍威尔放鸽！强调就业风险，为降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时间体现影响。 2、中国国常会：听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，研究释放体育消费潜力。 3、工信部：有序引导算力设施建设，加快突破GPU芯片等关键核心技术。今年我国智能算力规模增长将超40%。 4、《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》：防止无序竞争扭曲资源配置和价格信号。 5、恒生指数扩容，将纳入泡泡玛特、京东物流和中国电信。 6、英伟达周一将公布人形机器人“黑科技”。英伟达推出Spectrum-XGS以太网，助力分布式数据 中心迈入十亿瓦级AI超级工厂。黄仁勋：想对华销售新型特供芯片。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250825 铝：累库放缓氧化铝：横盘小涨铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.新美联储通讯社：鲍威尔释放谨慎降息信号，不要期待利率快速下降。华尔街日报记者Nick Timiraos表示，鲍威尔释放9月降息信号的同时，暗示市场不应期待“下坡冲刺式”的激进宽松。他正艰难地在日益疲软的“奇特”劳动力市场与关税驱动的持续通胀压力之间走钢丝。这种复杂的经济局面与美联储内部分歧，决定了未来的降息将是克制的、渐进的，旨在引导经济实现挑战重重的软着陆。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月25日 镍：窄幅区间震荡运行 不锈钢：短线低位震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎 尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 4）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 5）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 6）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 8）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 9）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 10）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月25日 碳酸锂：宽幅震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格83925元/吨，环比上一工作日下跌1299元/吨；电池级碳