南钢股份2025年半年报点评：高端产品有望持续增厚利润，稳健分红凸显长期投资价值

——南钢股份2025年半年报点评 核心观点 ⚫盈利环比增长显著，看好先进高端产品助力业绩持续向上。公司发布2025年半年度报告，实现归母净利润14.63亿元，同比增长18.63%，环比显著增长52.94%，凸显企业业绩韧性。公司25H1在钢材平均售价同比下降约11%的情况下，毛利率同比上升2.02PCT，25Q2单季度毛利率创新高达到14.52%，其中公司高端先进钢材利润贡献显著，25H1毛利率同比上升2.32PCT，贡献46.67%的利润。公司持续投入研发资金，深耕先进钢材领域，为高端制造业升级提供解决方案，我们看好公司先进高端钢材产品推动业绩延续增长。 ⚫产品结构持续改善，高附加值钢材应用前景广阔。公司产品结构持续寻优，减少盈利能力较弱的房地产、基建等行业的建材领域销量占比的同时，明显提升船舶与海工、汽车轴承弹簧领域用钢销量占比，两个领域的用钢销量占比分别同比提升4.59PCT和3.85PCT。公司的船板、海工钢等产品可供货集装箱船、豪华游轮、欧洲油气平台等高端领域，打破国外技术壁垒，汽车轴承钢产品性能指标达到国际先进水平，获得多家世界领先的零部件企业认证。我们认为，在造船、汽车行业有望保持较高景气度的预期下，公司高附加值钢材应用前景广阔，先进钢材或持续助力业绩提升。 ⚫持续稳健高分红，凸显中期投资价值。根据公司公告，公司25H1拟向全体股东每股派发现金红利0.1186元（含税），合计拟派发现金红利约7.3亿元（含税），占合并报表25H1归属于上市公司股东净利润的50%。自2022年以来公司持续回报资本市场，股利支付率稳定维持在50%以上，高分红属性突出。在未来有望稳定增厚利润的条件下，我们看好公司分红能力进一步增强，高股息可期。 刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 盈利预测与投资建议 黄雨韵huangyuyun@orientsec.com.cn ⚫根据公司2025年半年报，我们做出下调特钢长材、专用板材等相关产品的售价、上调产品毛利率，上调投资收益等调整，预测公司2025-2027年每股净资产为4.68、4.95、5.24元（2025-2027年原预测值为4.74、4.99、5.23元），根据可比公司2025年1.22X的PB估值，对应目标价5.70元，维持买入评级。 2024年业绩逆周期增长，先进产品利润增益突出：——南钢股份2024年报点评2025-03-3023年高端产品增益，出口大幅提升：——南钢股份23年报点评2024-03-17高股息、低估值的先进钢铁材料龙头：——南钢股份首次覆盖2023-12-29 风险提示 宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、下游行业市场波动风险、新项目推进不及预期风险、订单量不及预期风险 风险提示 宏观经济波动风险。若宏观经济恢复不及预期，则存在公司钢材、焦炭等相关产品产销量或盈利能力不及预期的风险。 原材料价格上涨风险。若钢铁生产原材料铁矿石、焦煤焦炭等产品价格上涨，则存在公司盈利不及预期的风险。 下游行业市场波动风险。若下游造船、能源行业需求出现变化或不及预期，则会对公司的特钢等产品需求产生影响，存在公司盈利不及预期的风险。 新项目推进不及预期风险。若公司布局上游的焦炭等项目推进不及预期，则存在公司焦炭等相关产品盈利不及预期的风险。 订单量不及预期风险。若公司产品新能源汽车用钢、造船用钢等订单不及预期，对公司的产品销量造成负面影响，业绩可能会出现不及预期的风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。