2025年中报点评：业绩超预期，资本开支持续加码，高成长性确定性强

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：2025年H1公司实现收入27.01亿元（同比增长62.2%），经调整净利润7.33亿元（同比增长69.6%），业绩表现超出市场预期。
• 订单与项目增长：未完成订单总额13.29亿元（同比增长57.9%），其中北美地区占比较高；新签合同金额同比增长48.4%。药物发现至商业化项目持续推进，上半年新增37个iCMC项目，累计客户数563家（同比增长64%）。
• 市占率提升：2025H1公司市占率预计提升至22.2%，全球制药企业客户占比持续提升。
• 产能扩张：无锡基地一体化生产全面运营，新加坡基地预计2026年实现GMP放行，资本开支持续加码至2029年将超70亿元。

研究结论

• 盈利预测上调：基于订单、项目增长及新产能投入，将2025-2026年归母净利润预期上调至15.96/19.99亿元，2027年预期27.58亿元；Non-GAAP净利润2025-2027年分别为16.96/21.99/29.08亿元。
• 估值与评级：Non-GAAP PE估值分别为41/32/24倍，维持“买入”评级，认为公司业绩将持续高增长。
• 风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、地缘政策不确定性等风险。

免责声明

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