非银金融行业跟踪周报：市场进一步走强，非银业绩高增有望持续

市场进一步走强，非银业绩高增有望持续 2025年08月24日 增持（维持） 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn ◼非银行金融子行业近期表现：1）最近5个交易日（2025年08月18日-2025年08月22日）非银金融板块各子行业中仅多元金融行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨6.40%，证券行业上涨3.10%，保险行业上涨1.40%，非银金融整体上涨2.79%，沪深300指数上涨4.18%。2）截至8月22日，非银板块多家上市公司披露中报，整体业绩增喜人。保险行业中，友邦保险、阳光保险、众安在线分别实现归母净利润25.3亿美元、33.9亿元、6.7亿元，分别同比-23.5%、+7.8%、+1103.5%。券商行业中，受益于市场交投活跃度大幅回升以及市场行情上行，6家上市券商合计实现归母净利润80.7亿元，同比增长48%。多元金融行业中，13家披露中报的企业中有6家归母净利润增速超过30%。 ◼证券：交易量同比大幅提升；港交所明确多项改革措施最新进展。1）8月交易量同比大幅提升。截至8月22日，8月日均股基交易额为23820亿元，较上年8月上涨245.13%，较上月增长15.14%。截至8月21日，两融余额21468亿元，同比提升52.31%，较年初增长15.14%。截至8月22日，8月IPO发行5家，募集资金19.08亿元（按发行日统计）。2）港交所明确多项改革措施最新进展。8月20日，在港交所2025年中期业绩会议上，港交所集团行政总裁陈翊庭透露了多项改革措施的最新进展。下半年，港交所将持续推进多项新措施，包括扩大无纸化上市机制，落实优化首次公开招股市场的定价新规等。3）8月22日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.4x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 相关研究 《权益ETF系列：持续上涨，寻找短期和中期的情绪锚定点》2025-08-23 《险资规模超36万亿，持续增配股票；市场交投活跃，8月日均超2万亿》2025-08-17 ◼保险：保险资金运用余额突破36万亿，二季度继续增配股票。1）金监总局披露二季度保险资金运用：持续增配债券和股票，非标占比继续下降。2025Q2末保险行业资金运用余额36.23万亿元，较年初+8.9%，较Q1末+3.7%。人身险资金余额32.6万亿元，各类资产配置绝对规模环比均有增长，债券、股票占比提升。债券占比升至51.9%，较年初/Q1分别提升1.6/0.7pct；股票占比8.8%，较年初/Q1分别提升1.2/0.4pct；而基金占比4.5%，较年初/Q1分别下降0.4/0.1pct。2）金监总局披露2025年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产39.2万亿元，较年初增加3.3万亿元，增长9.2%。上半年保险公司原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%；赔款与给付支出1.3万亿元，同比增长9%；新增保单件数524亿件，同比增长11.1%。保险业偿付能力充足，二季度综合偿付能力充足率204.5%，核心偿付能力充足率147.8%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年08月22日保险板块估值0.66-0.98倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：7月全国期货交易市场成交量为10.59亿手,成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。2025年6月期货行业净利润9.90亿元，同比增长22.37%，环比2025年5月增长20.73%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................62.1.证券：交易量同比大幅提升；港交所明确多项改革措施最新进展....................................62.2.保险：保险资金运用余额突破36万亿，二季度继续增配股票..........................................72.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................92.3.1.信托：2024年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑......................................92.3.2.期货：2025年7月成交额同比增长............................................................................103.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：最近5个交易日（2025.08.18-2025.08.22）非银金融子行业表现.........................................4图2：2025年以来非银金融各子行业均跑赢沪深300.......................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................6图4：10年期中债国债到期收益率（%）..........................................................................................9图5：信托行业经营收入和利润...........................................................................................................9图6：信托资产种类分布（%）...........................................................................................................9图7：期货行业市场成交量及增速.....................................................................................................10图8：期货行业市场成交额及增速.....................................................................................................10图9：期货公司营业收入及增速.........................................................................................................11图10：期货公司净利润及增速...........................................................................................................11 表1：非银金融行业上市公司2025H1核心业绩指标........................................................................5表2：各指数涨跌情况...........................................................................................................................6表3：2025年二季度保险公司资金运用情况表（亿元）..................................................................8表4：上市券商估值表（2025年08月22日）................................................................................12表5：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................13 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年08月18日-2025年08月22日）非银金融板块各子行业中仅多元金融行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨6.40%，证券行业上涨3.10%，保险行业上涨1.40%，非银金融整体上涨2.79%，沪深300指数上涨4.18%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年08月22日），多元金融行业表现最好，其次为保险行业。多元金融行业上涨17.78%，保险行业上涨17.68%，券商行业上涨14.49%，非银金融整体上涨15.77%，沪深300指数上涨11.26%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年08月22日） 公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，中国太保表现较好，新华保险相对落后；证券行业中，光大证券表现较好，中银