非经收益增加，H1净利润同比增长

业绩表现

• 2025年半年度，吉祥航空实现收入110.7亿元，同比增长1%；归母净利润5.1亿元，同比增长3.3%。
• 其中，2025年第二季度实现收入53.4亿元，同比增长2.1%；归母净利润1.6亿元，同比增长35%。

经营分析

• 客运收入：2025年H1客运收入105亿元，同比小幅下降1%。分航线看，国内线RPK下降8%，国际线RPK增长68%，地区线RPK下降14%。客公里收益为0.45元，同比回落4%，主要源于燃油附加费下降及航线竞争等因素。
• 成本与费用：单位营业成本为0.34元，同比增长0.01元，主要源于日利用率下降及国际航班占比提升。毛利率为11.8%，同比下降3.9个百分点；期间费用率合计为11.9%，同比下降0.9个百分点，其中财务费用率下降1.7个百分点，主要源于汇兑损失降低。
• 非经常性收益：营业外收入1.1亿元，主要为飞机营运补偿；其他收益同比增长68%至5.8亿元，主要来自航线补贴增加。归母净利率增长0.1个百分点至4.6%。

宽体机与资本开支

• 截至2025年H1，公司运营93架A320系列飞机，包括10架波音787系列飞机。787系列飞机可用飞机日利用率达14.75小时，同比提高25%，预计仍有提升空间。
• 随着宽体机引进完毕，资本开支放缓，利息支出同比下降18%至5.7亿元，有助于改善利润。

盈利预测与评级

• 考虑当前票价承压，下调公司2025-2027年净利润预测至11亿元、20亿元、26亿元（原19/26/36亿元），维持“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故。