金融行业周报（2025/08/24）

行业周报丨非银金融 证券研究探告2025 年 06 月 24 保险股中报业绩向好，看好风险偏好提升下券商股价值 金融行业周报（2025/08/24） 核心结论 分析师? 金融行业周涨跌跟陈：1）本周非渠全融（中万）指数涨跌幅为+2.69%，驰输沪深300指整1.49pct。本周证券TI（中万）、保险II（中万）、多元金融指致涨跌器分别为+3.12%、+1.36%、+4.18%。2）本周银行（中万）涨临为1.25%，跑输沪深300指数2.93pct。按子板块情况看，国有行、股份行、成商行、农商行本周涨跌幅分别为+3.19%、+0.81%、-0.08%、+0.75%. 孙家S08005241200718611970158sunyin@rescorch.xbmai.com.cn周去柄S080052412000517e08829086zhauantongsgresaarch.xbmsil.cam.cn2)陪S08005241200060990245181chaninoaresearch.xtmal.com.cn张世蒙S080052408000113689070456angjisrongresearch.xtmal.com. 投资观，点：1）保险：本周保险Ⅱ1（中万）涨幅为1.36%，跑输沪深300指数2.82pct。本周，众安在线、阳光保险发布了2025年中期业赣，1)众安在线：归母净利润表现亮眼，同比+1103.5%至6.7亿元，主要系健康生态高增、轻资收益稳健与数宇银行业务担亏。2）阳光保险：NBV同比高增，综合成本率化明显，行业层而，险资权益配置正在加退，我们认为，保险将是产业结构转型中金融业较具成长性的方向，头部险企凭储规模效应、品牌与客户优势，投资价值将更突出。 2）券商：本周证券（中万）上涨3.12%，跑输沪深300指数1.06pct，板块PB估值为1.58X。本周沪格站上3800点，市场互均成交额为2.6万亿元，较上周环比+23.1%，我们认为券商行情的本质在于资金在券商板块的情培举放。资本市场趋势性向上和风偏好提升下券商股的投资价位正在迟步确认。我们认为件随行业景气度持续回升，以及术来潜在的并购重组主线新进展和金融科技新变化，板块估值仍具有一定的修复空间。 联系人@ 18810096057changxisokali:(xbmall.com.cr@13631176828xub ngle&xomall.com.cn 3）银行：本周银行（中万）上碳1.25%，跑输沪深300指数2.93pct。我们认为当前银行长块待值中报仍具备持续修复条件，具依而言：1）目前已鼓露中期业款据的上市部行专造实现基本两边际改善。2）银行股在核心宽基将数中权重较高，而对权益市场短期震荡向上走势，机构资金或持续、造度增配银行股平组合波动。避股逻辑来看，短期经度，建议关注规模高增速、低不良等基本面向上弹性较大的银行以及转股主线，低估值+业绩修复带来的行情化，中长期来和，建议关注业务多元，业绩稳定性较高（息差预期金稳、资产结构偏低风险、零售业务相对感熟）的银行。 积关研究 表什业景气度持续商井全融行主用(2025/08/17)非年金临：深险负债端障费美推进，开市(2025/08/10)非年含验：改程表态护息差，保险估集有望含行业用（2025/06/03） 股资数：中国太策（A+H)、新毕保（A+H)、中国A,中国人委(H):：2）券商：拉奔国泰海通（A+H)、华泰证募（A+H、东方证券(A+H)发证券（A+H)、东方财寓、中信证券（A+H)、湘财股分、中金公司(H)中国银河（A+H）、九方智投挖股、查港交易所、易鑫集团，瑞达期货：3）银行：建议关注中信银行（H)、中银咨港（H)、建设报行(H)、招商银行、浦发报行、兴业银行、上海银行、杭州银行、宁波银行。 风险资示：政率风登，市场波动风险、利率风险、信用风险： 内容目录 周激跌器及各块观点1.1保险板块遇见点1.2零商板块周观点5.3报行板块用观点...保险周度数据限踪...62.1保险板块组分表现2.2情参及翼财妆率表比参商丙度数据限除.3.1表南板安组分表现3.2A股市场交投表现....93.3A股市协发行表现...103.4公募基分表现2、银行造定数据限踪124.1服行板块期分表见..124.2央行公开升市场择作及贷币市易利率表现4.3同业存发行情况.164.4公司债、企业债发行情况..18五、行业新南及重点公司公告5.1行业资讯..195.2重点公告..六、风险混示21 图表目录 图1：非银金本周涨跌情图2：银行周涨跌器，图3：保险A股表现..6医4：上市险会A/H溢价率其图5：10年期债券收总率变动图6：10年期AAA-AA信用利差变动E7：AAA级10Y-1Y期限利差变动医8：合额宝了日和数信腔财通年化收益率图9：本周证券行业涨幅前五名...8图10：本月证泰行业承临后五名.. 图11：本周证券行业PB前五名..9E12：本周证券行业PB五名图13：13家A+H股上市券商AH股益价率图14：A股市场周度日均成文额..10图15：A股市场周度日均续手率..10医16：A股市场融资南琴情况..10图17：A股市场股需质情况10图18：A股市场首发基资规模.图19：A股市场再融资规模11医20：因度新点立基金规模11图21.：月度新点立偏股型基金规模..图22：月定非货币型ETF净中购12图23：网废股票型ETF净中购.12图24：报行个股表现及估值--算，图25：15家A+H股上市行AH股益价率一览（近三月、达一月数据对比）...14图26：15家A+H股上市行AH股溢价4一宽（历支时阿序列）..14图27：央行周度货币净报效情况..15图28：央行月度流动性净投放折分...15图29：SHIBOR防夜走势（单位：%）图30：7天、1个月，6个月SHIBOR期限利美变化.16图31：质式网购规模及司光增违...16图32：质钾式回购励夜利率及期限利差（单位：%）图33：月定同业存单发行规模及平均单只发行规模..17图34：月度同业寿单净融资规模，..17图35：新发司业存单期限构...17图36：用差新发司业存单期限结构-获发纤主位失型（率位：亿元）.18图37：年和以术公司债月度发行总额及集面利率...19因38：年初以未全业估因金发行总款及采面利率 周涨跌幅及各板块观点 本周沪深300指数涨跌幅为+4.18%。本周非银金融（中万）疆数涨跌惕为+2.69%，跑输沪深300指数1.49pct。按子板块来看，本周证募II（中万），保险（中万）、多元金融指数涨联幅分别为+3.12%、+1.36%、+4.18%，证券1I（中万）、保险1（亨万）、多元会融指数分别跑输沪深300指较1.06、2.82、0.00pct。本周银行（中万）涨幅为1.25%，跑输沪深300指数2.93pct。按子长块情况需，国有行，股份行、域商行、农商行本同涨跌情分别为+3.19%、+0.81%、-0.08%、+0.75%， 资料表源：iFind，首4i证事针发中心2 资料案2：wind，"律注表量发中心 1.1保险板块周观点 本周保险I（中万）涨为1.36%，跑输沪深300指数2.82pct，截至8月22日10年期国资到期收益率为1.78%，环比+3.53BP。 本周，众安在线、阳光保险发布了2025年中期业绩。1)众安在线：归母净利润表现离限，同比+1103.5%至6.7亿元，主要系键康主态高增、投资收连稳健与载字银行业务报亏，25H1众安实现总保费166.6亿元，网比+9.3%，其中，得益于中竭医疗险的发展，健展生态实现总保费62.7亿，同比+38.3%。投资端，受益于资本市场回暖，25H1众安总投资股益6.4亿元，同比+3.1%，总投资收连率（年化）和净投资收置率（年化）分别为3.3和2.1%，银行板块，旗下教字银行ZABank上半年实现历史突碳并担亨为致，净制润达0.49亿港元（去年同期亏报1.1亿港元）。 2）光保险：NBV同比高增，综合或本率优化明量，25H1阳元实现归净利润33.9亿元，月比+7.8%，其中寿险、财险净利润分别为29.2、5.2亿元，分别同比+5.6%、+2.6%，25H1阳光NBV为40.1亿元，可比口径F同比+47.3%，实现大幅提升，其中银保渠道NBV大增，同比+53.0%，主要得益于“报行合--”下银保渠造的价值贡献显著提升，产险方而，25H1承保科润2.9亿元，同比+42.4%，续合成本率星著改吾达到98.8%（同比-3CBP）。投资方面，股票较上年本提升23.9%，速高于投资资产7.9%的增惕，在资本市中格升中究分受益，25H1实现总投资收益率（年化）和净投资收益率（年化）分别为4.0%和3.8%。 行业层面，险资权益配置正在加速，二季度，保险公司资金运用余额为36.2万亿元，环比+3.7%，其中人身险公司资金运用余额达到32.6万亿元，深比+3.9%。结构方面，25Q2末人身检公司投资股票余额为2.9万亿元，环比+8.6%，增速显著高予整体资金运明余额：股票余额占比达到8.8%，环比+38BP，险资权建类资产配置“加建入市”将证光为突出。4清务因的许和明 我们认为，保险将是产业结构转型中金融业罩具成长性的方向，头部险企免借规模效应、品牌与客户优势，投资价值将更突出。伴随享争权收客，保险股业绩修复将进一步印证，资产持续加仓权益和政策对资本市场的强方支持下，利差呈现反转扩大趋势，人民币升值亦有积极作用。个股建议关注经营成本和侍值双低的【中国太保A+H1.权益累置受益明显国太平】【中国人寿H]。 1.2券商板块周观点 本周证券（中万）上涨3.12%，跑输沪深300指数1.06pct，板块PB估值为1.58X。 本周沪指站上3800点，市场日均成交额为2.6万亿元，较上周环比+23.1%，我们认为券商行情的本质在于资金在券商板块的情绪释放，目前来看仍未有结求的迹象。政策面上，本周证监会发布关于修改《证券公司分类监管规定》的决定。此前该《规定》已于6月公开征求意见，本次修议导标题由家证券公司分类监管规定》调整为证券公司分美评价送定3，在内客上进一步实出证券业功能导向，优化业务评价指标，提升ROE加分力度，并支持中小机构差异化发展。&现定多的修改落地有望推动证券公司势力提升ROE水平：并支符中小券商站合白身果贴探索差异化发晨路整。建议关注ROE须先的头部券商和具有特色的中小泰商。 查本市场趋势性向上和风险偏好提升下券商股的投资价值正在逐查确以。我们认为伴随行业景气度持续回升，以及术交潜在的并购重组主线新进展和金独科技新变化。频块估值仍具有一定的修复空间，减至8月22日，延券11（方）PB为1.58x，已处于2012平以水39.74%分位数水平，比时低估低配高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商仍有配室价位，推存国茶海通A+H、华系证券A+H、东方证寿A+H、广发证券A+H、东方财富、中信证券A+H、中国银河A+H，以及有望通过吸并大智慧实现市占率据升的涨财股份、受益于港股IPO回的中金公司H。多元金表方面，强荐受益于权益市场活的九方智投控股、受益于港股成交发行同援及人民币国际化的香港交易所，以及第三方汽丰全融龙头易鑫案团，资管业务领先的瑞达期资。 1.3银行板块周观点 本周银行（中万）涨1.25%，跑输沪深300指数2.93pct。板块PB估值0.61倍。 本用五银行板法有所网调，但当日年金国有大行板块缓慢来升、周度收涨3.19%，路高银行板块整体1.94pC，或反块部分资金冲高回流、落象为安并转向低波板块，预计由于：1）7月宏见、金融数据体现经济弱复苏表征，行情并无坚实宏见基本面支择；2）资金面流动性改善+“联明资金”交易信息促动情绪修复，主力或出于题期避险需要增配大行股来稳仓。 那么当前银行股行情忽么走？护盂+基本面改善下银行板块估值中枢有望持续修复。具体如下: 1）以目前已被露2025年中报及