二季度销售稳健增长，产品结构持续优化

公司2025年二季度销售实现稳健增长，产品结构持续优化。公司聚焦打造“核心畅销产品+高频场景产品+区域特色产品”多层次产品组合，提升对主流人群及细分市场的覆盖效率。上半年推出多款差异化产品，围绕重点品类打造标杆产品，巩固核心市场地位，并通过差异化竞争和规模化生产降低单位成本。

公司持续以科技创新驱动产品升级。在动力系统核心部件方面，自主开发的凸极电机、中置电机、轮毂电机等已实现规模化应用，并持续优化电机结构与控制策略；控制器方面，推进“电控+智能化”深度融合，优化二代蔚蓝控制器功能，提升复杂路况下的动力响应与行驶稳定性；电池方面，持续推进铅酸电池、锂电池、钠电池应用技术研发。智能化方面，聚焦智能控制、交互体验与骑行安全，推进“人-车-机-盔-云”多端协同的智能生态体系建设。

2025年上半年盈利能力提升，规模效应带动部分期间费用率降低。H1毛利率为19.2%（同比+1.4pct），期间费用率分别为销售3.8%、管理2.5%、研发2.7%、财务-0.7%（同比财务费用率提高主要系降息导致利息收入降低）；Q2毛利率为18.9%（同比+1.3pct），期间费用率分别为销售4.1%、管理2.4%、研发2.5%、财务-0.6%。营运能力方面，H1存货周转天数约15天（同比增加约3天），现金流方面，H1实现经营活动所得现金净额25.86亿元。

盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.4/30.8/34.6亿元，PE分别为12.5X/10.7X/9.5X。

风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。