与舜宇光学强强联合，增强AR光波导实力
与舜宇光学强强联合，增强AR光波导实力 与舜宇进行股权置换合作，增强光波导竞争力。子公司歌尔光学拟通过增发股份方式收购上海奥来100%股权，宁波奥来以其持有的上海奥来的全部股权作价出资认购歌尔光学的股权。本次交易目前处于筹划阶段，初步估算，交易完成后上海奥来将成歌尔光学全资子公司；上海奥来原股东宁波奥来将持股歌尔光学约1/3，歌尔光学原股东持股约2/3，公司仍为歌尔光学第一大股东。这将进一步增强公司在光波导等晶圆级微纳光学器件领域内的核心竞争力，促进公司AI眼镜、AR头显等整机业务的未来发展。 买入（维持） 此次收购利于歌尔和舜宇实现优势互补，有望加快形成成熟产能。歌尔光学长期聚焦光波导等精密光学零组件产品，并依托公司与头部客户的长期合作，零组件与整机业务拓展获得进展。上海奥来为舜宇光学下属从事光波导、超表面器件、衍射光学器件领域的公司，有具备经验丰富的核心技术团队，并已围绕光波导器件等相关产品，在上海等地进行了规模化的固定资产购建和相关设备。歌尔光学能借此次交易取得上海奥来已经购建的固定资产，缓解资金压力，并加快形成成熟产能，抢占市场先机。同时，公司能够提供优质客户资源和项目资源，推动相关业务的协同发展。 2025年7月，歌尔股份拟斥资95亿元人民币收购米亚精密和昌宏实业，标的公司在精密金属结构件领域（金属/非金属材料加工、精细化表面处理等）拥有深厚技术积累，且与行业领先客户长期合作，营收和资产规模可观，此次收购将提升公司在精密结构件领域的综合竞争力，深化垂直整合能力，巩固与头部客户的合作。2025年8月，控股子公司香港歌尔泰克，将向Haylo Labs提供不超过1亿美元的附股权收益权的有息借款，期限5年，Haylo将用上述资金收购Plessey 100%股权并增资，用于Plessey购买Micro-LED相关固定资产及补充营运资金，这将推动Micro-LED相关技术和产品的成熟，支撑公司AI眼镜和AR业务的未来发展。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 公司在XR光学领域卡位好，市场先发优势显著。自2023年陆续推出高显示性能VR Pancake模组，AR领域衍射光波导刻蚀工艺布局深厚。我们看好AR智能眼镜与AI结合的未来市场潜力，相关的光学、微显示等产品技术将迭代升级，公司在该领域持续加大研发投入，将跟随行业快速成长。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司持续深耕消费电子领域，具备从精密零组件到智能硬 件 整 机 的 垂 直 整 合 能 力 ， 深 度 绑 定 大 客 户 共 成 长 。 我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年分别实现营业收入1011/1151/1300亿元，同比增长0.1%/13.9%/12.9%， 实 现 归 母 净 利 润33/41/48亿 元 ， 同 比 增 长24.0%/23.1%/17.1%， 当 前 股 价 对 应2025/2026/2027年PE分 别 为31/26/22X，维持“买入”评级。 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 风险提示：下游需求不及预期，VR/MR/AR及AI眼镜进展不及预期，行业竞争加剧。 1、《歌尔股份（002241.SZ）：盈利水平提升明显，持续受益AI赋能》2025-08-212、《歌尔股份（002241.SZ）：收购结构件精密制造企业，深化垂直整合能力》2025-07-233、《歌尔股份（002241.SZ）：AI+AR浪潮将至，声光电龙头扬帆起航》2025-06-25 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
