与舜宇光学强强联合，增强AR光波导实力

核心观点与交易概述

歌尔股份拟通过增发股份收购舜宇光学下属上海奥来100%股权，增强光波导等晶圆级微纳光学器件领域的竞争力。交易完成后，上海奥来将成为歌尔光学的全资子公司，宁波奥来将持股歌尔光学约1/3，歌尔光学原股东持股约2/3，公司仍为第一大股东。此举将促进公司AI眼镜、AR头显等整机业务的未来发展。

收购协同效应

此次收购利于歌尔和舜宇实现优势互补，加快形成成熟产能。歌尔光学长期聚焦光波导等精密光学零组件，依托与头部客户的长期合作，零组件与整机业务拓展获得进展。上海奥来具备经验丰富的核心技术团队，并已在上海等地进行规模化的固定资产购建和相关设备投资。歌尔光学借此交易可取得上海奥来已购建的固定资产，缓解资金压力，加快形成成熟产能，抢占市场先机。同时，歌尔光学能提供优质客户资源和项目资源，推动相关业务的协同发展。

近期其他重要投资

• 2025年7月：歌尔股份拟斥资95亿元人民币收购米亚精密和昌宏实业，提升公司在精密结构件领域的综合竞争力，深化垂直整合能力，巩固与头部客户的合作。
• 2025年8月：控股子公司香港歌尔泰克将向Haylo Labs提供不超过1亿美元的附股权收益权的有息借款，用于Haylo收购Plessey 100%股权并增资，推动Micro-LED相关技术和产品的成熟，支撑公司AI眼镜和AR业务的未来发展。

市场定位与未来展望

公司在XR光学领域卡位好，市场先发优势显著。自2023年推出高显示性能VR Pancake模组，AR领域衍射光波导刻蚀工艺布局深厚。看好AR智能眼镜与AI结合的未来市场潜力，相关光学、微显示等产品技术将迭代升级，公司持续加大研发投入，将跟随行业快速成长。

盈利预测与投资建议

预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为1011/1151/1300亿元，同比增长0.1%/13.9%/12.9%；归母净利润分别为33/41/48亿元，同比增长24.0%/23.1%/17.1%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为31/26/22X，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• VR/MR/AR及AI眼镜进展不及预期
• 行业竞争加剧