贴水持续收敛，市场情绪延续乐观

核心观点与关键数据

• 贴水持续收敛：本周股指期货市场全面走强，期指大幅增仓，中小盘期指基差贴水收敛幅度更为明显。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.89%、-0.05%、1.70%、-6.92%。
• 对冲策略回撤：指数走强导致期指大幅增仓，IC、IM季月对冲策略受贴水收窄影响回撤明显，周度收益分别为-0.42%与-0.24%。
• 分红影响较小：指数成分股年报分红对合约基差的影响较小，例如中证500成分股中有9只股票实施分红，股息点指数上升1.28，占指数点位0.02%。
• 短期波动升温：30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为24.31、22.97、32.58及29.50，VIX同步上行且结构分化，中小盘VIX涨幅尤为明显。
• 尾部风险释放：SKEW指标连续两周回落，上证50与中证500的SKEW分别自前期高点下降至99.82和98.22，反映市场对尾部风险的预期持续释放。

研究结论

• 衍生品市场呈现短期波动压力与尾部风险缓释并行格局，形成资金入场加速、基差深度修复、波动率结构分化与尾部风险缓释的多维乐观格局。
• 期现对冲策略在基差收敛时回撤明显，投资者需关注基差变化对策略的影响。
• 信达期权系列指数Cinda-VIX和Cinda-SKEW可反映市场波动性和尾部风险预期，为投资者提供有价值的信息。