投资策略专题：美联储“偏鸽”表态后大类资产比较

核心内容解读

• 事件背景：杰克逊霍尔经济研讨会召开，鲍威尔释放“偏鸽”信号，市场解读为货币政策重心从通胀转向劳动力市场压力，引发降息预期。
• 鲍威尔讲话要点：
  • 强调劳动力市场下行风险，若平衡打破可能迅速引发裁员和失业率上升。
  • 首次提及关税对通胀的“一次性”影响，认为短期通胀风险仍偏上行，就业风险偏下行。
  • 从《长期目标与货币政策策略声明》中体现美联储对劳动力市场的关注提升，删除了“不足”表述，强调灵活通胀目标制。
• 市场反应：美股、黄金、加密货币等资产普涨，美债收益率下行，美元指数走弱。
• 市场定价：SOFR期权显示市场显著偏向降息，9月降息概率接近90%。

大类资产交易更加“偏鸽”态度

• 市场解读：市场对美联储政策立场解读的“偏鸽”大于其立场本身，鲍威尔强调政策无预设路径，决策仍基于数据和风险评估。
• 关键数据：
  • 两年期美债收益率下跌近11个基点至3.68%，10年期下跌7个基点至4.26%。
  • SOFR期权显示到2026年年底，三个月SOFR在3-3.5%区间的概率为22.7%。

大类资产后续展望

• A股：美联储偏鸽信号可能存在边际利好，但A股市场仍是“以我为主”，不会改变行情主导逻辑。
• 港股：短期有望受益于美债利率和美元下行带来的流动性与情绪改善，若9月美联储如期降息，港股或迎来补涨机会。
• 美债：鲍威尔释放偏鸽信号，美债收益率技术上进入下行区间，四季度美债收益率趋势仍偏向下行。
• 黄金：黄金已突破3400美元，短期大概率维持震荡，中期若劳动力市场疲软，黄金仍具上行潜力。
• 美股：短期内强化了风险偏好，美股预计延续上涨动能，但需关注基本面数据的拐点。

风险提示

• 宏观政策超预期变动放大市场波动。
• 全球流动性及地缘政治恶化风险。
• 美国经济数据不及预期。