周度策略：美联储近期表态偏鸽，市场有望企稳回升

分析师：李泽森登记编码：S0730523080001lizs1@ccnew.com 021-50586702 ——周度策略 证券研究报告-周度策略 发布日期：2024年08月31日 投资要点： 相关报告 《周度策略：行业周观点》2024-08-25《周度策略：美联储降息预期增强，市场有望企稳回升》2024-08-24《周度策略：稳增长预期增强，市场有望企稳回升》2024-08-1811759 ⚫【规模以上工业企业利润保持增长】1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%；从分项数据来看，采矿业实现利润总额7179.2亿元，同比下降9.5%；制造业实现利润总额29045.4亿元，增长5.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4767.1亿元，增长20.1%。7月份，规上工业企业利润同比增长4.1%，增速比6月份加快0.5个百分点，连续两个月加快。在41个工业大类行业中，有21个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫【8月制造业PMI小幅回落，景气度有待提升】8月我国官方制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月下降0.3个百分点。制造业PMI连续四个月处于收缩区间，制造业景气度有待提升。从企业规模分项看，大型企业PMI为50.4%，较上月回落0.1个百分点；中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，分别较上月回落0.7和0.3个百分点，中小企业经营压力继续加大。从生产端分项来看，PMI生产分项为49.8%，较上月回落0.3个百分点，连续四个月下滑，已处于荣枯线之下。需求端来看，PMI新订单分项为48.9%，较上月回落0.4个百分点，制造业市场需求仍显不足；PMI新出口订单分项为48.70%，较上月回升0.2个百分点，出口量情况小幅改善，但出口价格指数为93.10，连续两个月回落，一定程度上表明出口量升价减。受部分大宗商品价格下降和市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为43.20%和42.00%，分别较上月回落6.7和4.3个百分点。当前国内有效需求不足仍是制约经济发展的主要矛盾之一，出口量有所改善但出口价格边际回落，出口回暖情况有待继续观察，随着国内宏观调控预期增强以及稳增长政策的持续推进，经济有望逐步企稳回升。 ⚫【美国7月核心PCE物价指数增幅略微降温，美联储近期表态偏鸽】美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.7%，前值升2.6%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.2%。PCE物价指数同比升2.5%，预期升2.6%，前值升2.5%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%。个人支出环比升0.5%，预期升0.5%，前值升0.3%。美联储戴利：劳动力市场已实现完全平衡；调整政策的时机已到；很难想象有什么因素会干扰九月的降息；随着通胀回落，不希望继续收紧政策；没有看到劳动力市场突然疲软的迹象，现在判断降息幅度还为时尚早；如果经济发展如预期，按正常节奏调整政策是合理的；如果经济疲软程度超出预期，将需要采取更为激进的措施；还有很长的路要走，即使在降息之后， 政策仍将是限制性的；预计经济增长将处于趋势水平或略低于趋势水平；经过通胀调整的中性利率可能高达1%。“美联储降息交易”再添重磅信号。美联储官网公布了最新美联储贴现率会议纪要，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。这份会议纪要提供了对美联储货币政策可能走向的洞察，目前市场预期，美联储肯定会在9月降息，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。另外，美国达拉斯、里士满和费城联储最新公布的调查结果也释放了危险信号：美国人开始担忧经济衰退将要袭击美国，经济前景的相关指数都在下行，甚至跌入萎缩区间。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期有所增加，美联储9月大概率会降息，降息幅度有待观察。 ⚫【美联储近期表态偏鸽，市场有望企稳回升】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。近期美国就业数据、PMI数据走弱，美联储表态偏鸽，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、电力及公用事业、有色、传媒等板块。 ⚫风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.规模以上工业企业利润保持增长，经济有望企稳回升......................................4 1.1.规模以上工业企业利润保持增长.......................................................................................41.2. 8月制造业PMI小幅回落，景气度有待提升.....................................................................51.3.解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实.....................................................................61.4.美国7月核心PCE物价指数略微降温，美联储近期表态偏鸽.......................................101.5.配置建议：美联储近期表态偏鸽，市场有望企稳回升....................................................11 2.市场回顾........................................................................................................12 2.1.指数涨跌.........................................................................................................................122.2.行业涨跌.........................................................................................................................13 3.资金跟踪........................................................................................................14 4.估值跟踪........................................................................................................15 4.1.指数估值.........................................................................................................................154.2.行业估值.........................................................................................................................17 5.市场情绪........................................................................................................18 5.1.风险偏好.........................................................................................................................185.2.换手率.............................................................................................................................19 6.风险提示........................................................................................................19 图表目录 图1：规模以上工业企业利润同比增速.....................................................................................4图2：规模以上工业企业利润分项同比增速..............................................................................4图3：我国制造业PMI及部分分项走势（%）.........................................................................5图4：我国制造业PMI及分项..................................................................................................5图5：美国PCE及核心PCE同比..........................................................................................10图6：上证综指及13日均线（点）........................................................................................11图7：全球主要指数涨跌幅(%)...............................................................................................12图8：A股主要指数涨跌幅(%)................................................................................................12图9：沪深两市周度日均成交金额（亿元）............................................................................12图10：A股行业板块周度涨跌幅（%）..................................................................................13图11：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）........................................