周度策略：美联储降息预期大幅增强，市场有望企稳反弹

分析师：李泽森登记编码：S0730523080001lizs1@ccnew.com 021-50586702 ——周度策略 证券研究报告-周度策略 发布日期：2024年08月03日 投资要点： 相关报告 《周度策略：央行加大金融支持实体经济力度，市场有望企稳反弹》2024-07-28《周度策略：行业周观点》2024-07-28《周度策略：行业周观点》2024-07-21 ⚫【PMI较上月略降，景气度有待提升】7月我国官方制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月下降0.1个百分点。制造业PMI连续三个月处于收缩区间，制造业景气度有待提升。从企业规模分项看，大型企业PMI为50.5%，较上月回升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，分别较上月回落0.4和0.7个百分点，中小企业经营压力有所加大。从生产端分项来看，PMI生产分项为50.6%，较上月回落0.5个百分点，连续三个月下滑，但仍处于扩张区间。需求端来看，PMI新订单分项为49.30%，较上月回落0.2个百分点，制造业市场需求仍显不足；PMI新出口订单分项为48.50%，较上月回升0.2个百分点，出口量情况小幅改善，但出口价格指数为94.80，边际回落，表明出口量升价减。受部分大宗商品价格下降和市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.90%和46.30%，分别较上月回落1.8和1.6个百分点。当前国内有效需求不足仍是制约经济发展的主要矛盾之一，出口量有所改善但出口价格边际回落，出口回暖情况有待继续观察，随着国内宏观调控预期增强以及稳增长政策的持续落地推进，经济有望逐步企稳回升。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫【美国非农就业数据、制造业PMI超预期回落，经济衰退预期大幅增强】美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人，前值则由20.6万人大幅下修至17.9万人。失业率升至4.3%，连续第四个月上升，创2021年10月以来最高，预期为持平于4.1%。7月时薪环比上涨0.2%，预期持平于0.3%。非农数据远不及预期令恐慌情绪加速蔓延，交易员押注美联储9月降息50基点的可能性90%，今年累计降息幅度将超过110个基点。本次失业率数据亦触发“萨姆规则”，即当美国3个月的失业率移动平均值减去前12个月的失业率低点，如果所得数值超过0.5%，则预示着经济衰退的开始。此外，另一个判断美国经济衰退的指标为日本加息，从历史情况来看，日元每一次开始加息几乎都预示着美国经济的衰退。两项指标同时触发导致市场对于美国经济衰退预期大幅增强，美股全线大跌，石油等商品价格也出现大幅下跌。美国上周初请失业金人数增加1.4万至24.9万人，创近一年新高，高于预期的23.6万人；前一周续请失业救济人数量上升至187.7万人，创自2021年11月以来的新高。美国7月ISM制造业PMI录得46.8，萎缩幅度创八个月最大，远不及市场预期的48.8，前值为48.5；生产指数降至45.9的四年多低点，就业指数43.4创2020年6月以来最低。11734 美国7月标普全球制造业PMI终值49.6，预期49.6，初值49.5，6月终值51.6。8月2日，CME“美联储观察”显示，美联储9月降息25个基点的概率为30.5%，降息50个基点的概率为69.5%。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期大幅增强，市场对于美联储今年降息预期大幅增加。 ⚫【投资建议：美联储降息预期大幅增强，市场有望企稳反弹】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。美国非农就业数据、制造业PMI等数据超预期回落，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期大幅增加，市场对于美联储今年降息预期大幅增加。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、农林牧渔、国防军工等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.中央政治局会议提振信心，经济有望企稳回升................................................4 1.1. PMI较上月略降，景气度有待提升....................................................................................41.2.加大宏观调控力度，促进经济企稳回升............................................................................51.3.美国非农就业数据、制造业PMI超预期回落，经济衰退预期大幅增加............................81.4.配置建议：美联储降息预期大幅增强，市场有望企稳反弹...............................................9 2.市场回顾........................................................................................................10 2.1.指数涨跌.........................................................................................................................102.2.行业涨跌.........................................................................................................................11 3.资金跟踪........................................................................................................12 3.1.融资资金.........................................................................................................................123.2.北向资金.........................................................................................................................12 4.估值跟踪........................................................................................................13 4.1.指数估值.........................................................................................................................134.2.行业估值.........................................................................................................................15 5.市场情绪........................................................................................................16 5.1.风险偏好.........................................................................................................................165.2.换手率.............................................................................................................................17 6.风险提示........................................................................................................17 图表目录 图1：中国PMI走势(%)...........................................................................................................4图2：中国PMI分项(%)...........................................................................................................4图3：美国新增非农就业人数（万人）.....................................................................................8图4：上证综指及13日均线（点）..........................................................................................9图5：全球主要指数涨跌幅(%)...............................................................................................10图6：A股主要指数涨跌幅(%)................................................................................................10图7：沪深两市周度日均成交金额（亿元）............................................................................10图8：A股行业板块周度涨跌幅（%）....................................................................................11图9：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）......................................................................11图10：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）....................................................................11图11：周度融资余额增减（亿元）及环比增速.............................................