周度策略：逆周期调节预期增强，市场有望企稳回升

分析师：李泽森登记编码：S0730523080001lizs1@ccnew.com 021-50586702 ——周度策略 证券研究报告-周度策略 发布日期：2024年09月07日 投资要点： 相关报告 《周度策略：行业周观点》2024-09-01《周度策略：美联储近期表态偏鸽，市场有望企稳回升》2024-08-31《周度策略：行业周观点》2024-08-25 ⚫【国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会】国务院新闻办公室于9月5日举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。中国人民银行货币政策司司长邹澜介绍，降准降息等政策调整还需要观察经济走势。中国人民银行副行长陆磊表示，人民银行将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展。我们将继续着眼于总量、利率和结构。在总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平的预期目标相匹配。在利率上，发挥好近期政策利率和贷款市场报价利率下行的带动作用，以此推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在结构上，加大已有工具的实施力度，推动新设立工具落地生效，主要是提高资金使用效率，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。从央行表态来看，目前总量上有望加大逆周期调节力度，降准仍有空间，四季度由于MLF将有约3.7万亿到期，流动性压力较大，四季度降准概率较大；在目前银行息差偏低的情况下，央行对降息态度偏谨慎，降息尚待观察。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：20012211786 ⚫【美国8月ISM制造业PMI、非农就业数据均不及预期，美联储9月降息50基点概率增强】美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8；8月ISM非制造业PMI为51.5，预期51.1，前值51.4。美国上周初请失业金人数22.7万，预期23万人，前值从23.1万人修正为23.2万人。美国8月ADP就业人数增9.9万人，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。美联储褐皮书显示，经济活动在三个地区略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区数量从上个时期的五个增加至当前时期的九个。美国8月季调后非农就业人数增加14.2万人，预期16万人，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。8月失业率录得4.2%，符合市场预期，创今年6月来新低，为连续四个月上升以来首次下降。数据公布后，萨姆规则最新指标升至0.57%，继续触发0.5%的临界值。美联储9月份降息50个基点的概率约为55%，此前为43%；降息25个基点的概率为45%，此前为57%。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分经济数据、就业数据走弱，通胀数据回落等因素影响，美国经济衰退预期有所增加，美联储9月降息50个基点的概率有所增强。 ⚫【逆周期调节预期增强，市场有望企稳回升】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强。从央行近期表态来看，逆周 期调节预期增强，经济有望企稳回升。近期美国就业数据、PMI数据走弱，美联储表态偏鸽，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、电力及公用事业、传媒等板块。 ⚫风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.逆周期调节预期增强，经济有望企稳回升........................................................4 1.1.国新办举行“推动高质量发展”主题新闻发布会..............................................................41.2.推进高水平对外开放，携手共谋高质量发展.....................................................................51.3.美国8月ISM制造业PMI、非农就业数据均不及预期，美联储9月降息50基点概率增强..................................................................................................................................................81.4.配置建议：逆周期调节预期增强，市场有望企稳回升......................................................9 2.市场回顾........................................................................................................10 2.1.指数涨跌.........................................................................................................................102.2.行业涨跌.........................................................................................................................11 3.资金跟踪........................................................................................................12 4.估值跟踪........................................................................................................13 4.1.指数估值.........................................................................................................................134.2.行业估值.........................................................................................................................15 5.市场情绪........................................................................................................16 5.1.风险偏好.........................................................................................................................165.2.换手率.............................................................................................................................17 图表目录 图1：美国ISM制造业与非制造业PMI（%）.........................................................................8图2：上证综指及13日均线（点）..........................................................................................9图3：全球主要指数涨跌幅(%)...............................................................................................10图4：A股主要指数涨跌幅(%)................................................................................................10图5：沪深两市周度日均成交金额（亿元）............................................................................10图6：A股行业板块周度涨跌幅（%）....................................................................................11图7：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）......................................................................11图8：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）......................................................................11图9：周度融资余额增减（亿元）及环比增速........................................................................12图10：申万A股市盈率（倍）...............................................................................................13图11：申万300市盈率（倍）...............................................................................................13图12：申万创业板市盈率（倍）............................................................................................14图13：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比....................................................................14图14：申万行业市盈率对比...................................................................................................15图15：股债相对回报率..........................................................................................................16图16：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比.........................................................16图17：主要指数换手率（%）..